董登新：退市新规体现市场化法治化方向 ⊙记者 王璐 赵一惠 ○编辑 阮奇 针对修订后的《股票上市规则（2014年修订）》征求意见稿，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，修订后的《上市规则》充分体现了市场化、法治化的退市制度改革方向，期待通过严格的执行获得生命力，造福资本市场。 主动退市安排体现市场化导向 董登新说，《上市规则》所体现出的退市标准，纳入了主动退市安排，与国际惯例更加接轨，进一步丰富了退市选择。特别是，“主动退市是新退市制度完善后的最大亮点，它在资本市场发挥并购功能和未来退市制度发展方向上都符合大潮流，它将为资本市场充分发挥并购重组作用，为中国经济转型升级提供制度安排，也为退市制度改革指明了更加市场化的导向。” 同时，《上市规则》明确了“20个交易日低于2000人”的股权分布状况退市指标，这种动态反映股权分布状况的退市指标是本次改革新增的退市标准。在董登新看来，此举进一步丰富了投资者“用脚投票”的退市机制，与之前的面值退市标准、成交量退市标准一道，进一步扩大了投资者“用脚投票”的决定权，是符合市场化的退市标准。特别是考虑到将来IPO过渡到注册制的情况，必然要求更加重视投资者“用脚投票”的决定权。 重大违法行为强制退市体现法治化导向 “《上市规则》中新增欺诈发行重大违法行为和重大信息披露违法行为强制退市的有关规定，过去我们没有这么重的条款，这是从上市资格角度，对重大违法行为提出的一票否决机制，可以说是退市制度中最具有杀伤力和威慑力的新增条款。”董登新说，“今后一旦发生重大违法行为，上市公司基本上就是‘自杀’了。” 他指出，重大违法行为强制退市，体现了退市制度改革的法治化导向，是对投资者权益最好的保护。欺诈上市和信披造假既然有了极为严重的后果，也就可以时时警醒发行人和中介机构，必须慎重考虑违法行为的法律后果。 同时，在发行注册制的架构中，信息披露的真实准确是第一大支柱，此次改革出台严厉举措，说明监管部门已经从退市制度的角度，为新股发行改革做好了必要的制度准备。 董登新强调，为保证退市制度的纯粹性和高效性，目前不宜把投资者利益保护、责任追究、损失赔偿等内容过多考虑在内。“我们看美国的退市制度，它就非常单纯，不会有一句话谈到投资者利益的保护。不够持续挂牌的标准就要退市，这是很纯粹的技术性标准，不管原因，也不管后果。”董登新建议，投资者利益保护、责任追究和损失赔偿等机制，应该在司法环节进行强化，通过引入集团诉讼，追究侵害投资者合法权益的当事人责任，为投资者提供救济渠道。同时，必须保证退市制度的纯粹性、技术性和效率。 预计不会影响市场短期运行 董登新注意到，《上市规则》就重新上市实施新老划断，设置了36个月的过渡期。他认为，这种安排比较稳妥，有利于市场和投资者做好足够的心理准备，调整预期，预计不会影响市场的短期运行，、从长远看，对市场健康发展无疑“具有积极正面的导向作用”。 “法的精神在执行”，董登新说，“退市制度改革要坚决推进，否则就又会出现曲折和倒退。而投资者也要认真观察和体会，切实防范不必要的投资风险。通过共同努力，还退市以本来的面貌。”（上证） 顾铭德：克服恐慌心理才能迎来牛市 金融观察家 顾铭德 年初沪深股市受两大利空重压，一是新股发行；二是房地产出现拐点，经济下滑。这两大利空再次使沪深股市在上半年熊霸全球。到6月下旬，这两大利空因素已经消化。第一，汇丰PMI指数连续几个月上行，充分显示中国经济从二季度开始软着陆、回暖。就是全国房价环比拐点下行，也没有阻止PMI指数企稳上行。这表明，中国房地产价格就是下跌，对宏观经济也不会带来大冲击。因为，这种下跌挤泡沫过程是经济正常运行所需要的。PMI指数上行与房价下行同时出现，正好反映利空因素被冲淡，对股市的打压作用也逐步被稳增长微刺激利多所对冲；第二，发新股于6月份开闸后，对股指的冲击也逐步淡化。虽然新股发行在形式上被指非市场化，但对股价指数的冲击减缓了。大盘在新股发行之后，不跌反涨，说明市场对这种新股发行慢慢适应，这个利空也在慢慢消化。由于新股年内局限100家，而认购资金量相当多，年化收益率最多与资金成本打平。由此部分资金回流二级市场。 这两大利空逐步消化的同时，利多题材越来越多，如部分金融机构降准；银监会放宽银行存贷比考核指标；市场化利率水平下行；保险资金扩大入市范围；沪港通即将实施；各项稳经济、上项目、微刺激措施不断。这一切表明基本面越来越有利于多方，可是市场为什么还有那么多投资者看空，大盘指数为什么上涨步伐沉重，为什么比起美国等股市还是垫底熊态。这是因为，沪深股市还有一个最大利空没有消化，就是群体性的心理恐慌。 群体性的心理恐慌是沪深股市特定历史环境下的特定产物。长达7年的大熊市使大部分投资者亏损累累，从而对基本面判断看重风险，侧重负面，难以客观。其次，沪深股市9000万股民，百分之95%以上是50万以下的散户投资者。散户投资者特点是追涨杀跌，对基本面判断缺乏专业性。至今为止，大多数投资者不敢相信沪深股市还会再出现牛市。这种心理使大多数投资者不敢把大量资金投入股市，从而出现社会资金总量很多，但股市资金量相对紧缺的局面。群体恐慌对股市的作用是延长熊市周期，使股市超跌。它与社会心理的另一表现群体疯狂正好相反。群体疯狂往往是牛市顶峰估期阶段，把基本面一切都看为正面，都用正面来解释，利空作为利多来解释。此时，是股市的最后疯狂。如今正好相反，当社会基本面已经好转，但心理面还停留在熊市阶段，恐慌阶段时，股市的漫漫熊途就会被拉得更长。目前，市场各方需要克服恐慌心理，才会使牛市早日到来。（金融投资报） 李志林：本周五市场有两大传言 市场对下半年的预期向好 华东师大
李志林（忠言）博士1、对经济的预期 尽管年初政府已确定了今年GDP增长7.5%左右的目标，但国内外的经济学家、市场人士和多数投资者普遍表示怀疑。许多市场分析人士坚称：“最多7%，甚至6.5%”，整个市场对2014年经济是一片悲观。 政府对稳增长的坚决态度，给市场以明确的预期，国内外舆论纷纷改变了原先的悲观论调，如大摩、瑞银、高盛、安信等原先的空头机构，纷纷翻多，不仅看好下半年的中国经济，而且预言下半年股市能涨11%和10%。国务院各部门均到地方调研经济形势，随着一系列定向发力、优化结构、差别化政策陆续实施，二季度经济企稳已比较明确，下半年勇创佳绩、经济将继续企稳回暖，完成全年经济目标无虞。从已公布5月和6月的经济数据看，一个月比一个月好。这些积极因素，对下半年股市走强，无疑有重要的意义。 2、对货币政策的预期 上半年货币政策的基调是稳健，实际上却是货币从紧，全社会都感受到资金不足，人们很担心6月份再来一次去年那样的“钱荒”。 但是，从4月份起，货币政策有所松动。连续2次定向降准，并有一次扩大了覆盖面；银监会调整了商业银行存贷比的计算口径，可向市场多释放8千亿元。这预示着，下半年实行的已不是原来意义上的“稳健货币政策”，确切地说，应该算“适度宽松的货币政策”。根据历次股市行情，只要货币政策稍有向宽松方向松动的信号，股市便会闻风而动，作出最灵敏的反应。 3、对股市供求的预期 上半年市场每个月都在等IPO重启，预期今年IPO的总量在300家以上，所以人们惊恐不已，都在等跌破2000点、至1900点或1800点的抄底机会，连个股行情都不敢做。 但证监会在5月底已提前安民告示，今年IPO总量100家左右，并且是按月均衡发行。 市场推算大约每月15家，每周沪深股市各2家。 这样，市场对下半年扩容的预期明确，即总量减半。如果算上新股发行市盈率只有十几倍这个因素，那么，100家新股的融资量，只相当于今年1月48家发行的新股。 扩容的“双瘦身”、提前预告、限市盈率发行、按市值配售、上市首日限涨，在很大程度上消除了市场长期以来无法消除的“扩容恐惧症”，反而将新股上市的“利空”，变成带动市场上涨的助推器，并营造出强烈的赚钱效应，有效地激发了市场人气。 4、对市场震荡扩大的预期 上半年股市，从去年底2115点——1974点——2177点，震荡幅度只有10.3%，为24年股市中最小波幅。 但由于上述三原因，市场预期下半年震幅将大于上半年。而一旦震荡幅度加大，市场的机会也就增多，就会吸引场内外更多的投资者来股市做波段行情。近期可以明显的看到，市场的日成交量已经由原来的500多亿的常态，先变成六七百亿的常态，到本周，平均成交量已上升到865亿，周四的961亿成交量创出了三个月的新高。这显然是有新增资金进场。存量保证金由5月底的5155亿，增加到现在的6500亿，便是明证。 5、对热点的预期 上半年股市热点虽多,如软件、手游、智能穿戴、智能家居、机器人、上海国资改革、京津冀经济圈、丝绸之路经济带、长三角经济带、长江空间走廊等，令人眼花缭乱，目不暇接。但多数是昙花一现，缺乏持久性。追涨者稍有不慎，就被套牢，缺乏可操作性。 但是，市场根据政策取向，对下半年热点的预期却比较明确。 一是军工概念股。先是，成飞集成以连续的单边涨停飙升，从15.08元到61.68元、300.09%的涨幅，傲视群雄。随后，以航天科技连续5个涨停板为代表航空概念股整体崛起。目前，军工概念的热点正在全面扩散，并渗透各板中生产军工产品个股中去。由于发展军工事关捍卫国家主权、保卫现代化成果和广大人民利益的大事，所以市场对军工概念股中长线看好。 二是信息安全：软件概念股。为防止国外敌对势力窃取国家机密，现规定，从中央到地方政府、从央企到地方国企、从科研单位到高等院校，都要将进口软件换成国产软件，信息安全被提到了首要位置。所以，信息安全概念股有着极大的、持久的社会需求。上半年中国软件和浪潮软件的暴涨效应，必将继续在下半年的市场，不断辐射出新的黑马股。 三是混合所有制改革概念股。今年上半年，上海国资改革虽然有过几波行情，但由于利益集团的干扰，基本上是在国企内部进行资产整合，改革力度有限，复牌后全面大跌，市场普遍失望。有鉴于此，上海市政府及时作出了新的部署，将改革的重点引向混合所有制，并于下周一召开第二次国资改革大会，即“深化国资改革、推进混合所有制”大会，并正式发布《推进混合所有制实施指导意见》的文件。我相信，一旦推进混合所有制的改革，国资改革必将面目一新，出现质的飞跃，定会引起资本市场的强烈震动，使股价有突出的表现，受到广大投资者的欢迎。 6、2050点新平台有望构成 上半年，大盘基本上是以2000点“政策底”作为平台，多数时间在2000-2050点区间窄幅波动。从6月底开始，大盘连续5天放量站上了2050点平台，并收复了五周均线和绝大多数的均线，上方只剩2087点的年线和下降通道压力线这一道阻力.。 对此，市场很多人在呼唤“大牛市来了”，我不敢苟同，认为基本面和资金面的条件，尚无法推动20万亿流通市值的大盘整体走牛。我主张，以50点为一个箱体，反复震荡、盘实；指数小涨，个股轮涨；热点火爆，以新带老。 先将2050点盘扎实，尽量在低指数上做个股行情较为明智。一是因为，首批三新股已经连续6个10%的涨停，累计涨幅高达155%，至今没有成交量。下周当他们打开涨停后，便会引来中签者的倾巢而出，需要有几十亿的资金去接盘，那时，新股的抽血压力才会显现出来。二是因为，7月的15只左右的新股发行即将开始，二级市场定会受到较大的抽资压力。虽然动静不会像6月份那么大，但二级市场的炒高个股的获利回吐是必然的。所以，2050点成为新的平台，需经受以上这两大冲击，才能确立。 本周五市场有两大传言：工行和国开行将发行1000亿央票，7月或将发行20家新股。遂引起市场的剧烈波动。但收盘后，均被有关银行和证监会分别澄清。预计，下周市场仍将继续演绎“指数慢牛、个股轮番火爆”的格局。但在新股打开涨停、冲击年线或2100点时，要注意量价配合，进行波段操作。（金融投资报） |
