| 微刺激利好发酵 反弹或纵深推进 袁绪亚（中原证券研究所所长） “微刺激”政策的累积效应不可小视，大盘有望突破 2100点。 解学成（宏源证券研究所副所长） 目前仍不具备快速上涨的条件，演绎结构性行情仍是主要格局。 赵国新（新时代证券研发中心总监） 昨日回调是连续上攻的暂时休整，下周继续反弹是大概率事件。 在6月中国制造业PMI为51，再创年内新高，银监会调整存贷比计算口径，央行已连续第八周净投放等因素的共同影响下，本周大盘温和反弹，使7月首周收阳。那么，在经济基本面、政策面和资金面同时回暖的背景下，市场能否就此进入反弹周期，实现“七翻身”？为此，金融投资报记者采访了中原证券研究所所长袁绪亚、宏源证券研究所副所长解学成、新时代证券研发中心总监赵国新。 关键词1 经济面6月PMI再创年内新高 6月中国制造业PMI为51，连续4个月回升，表明在“微刺激”政策的影响下加速复苏，出现了平稳增长的良好势头。 袁绪亚：国家统计局近日公布的6月中国制造业PMI为51，连续4个月回升，且再创年内新高，有些超出预期。这表明制造业在“微刺激”政策的影响下加速复苏，延续了平稳增长的良好势头。分企业规模看，大型企业PMI高于中型企业，而中型企业PMI又高于小型企业，这样的现象并非今日始，也非明日终。因为长期以来，中小微企业特别是小微企业在资金、人才、市场及品牌方面都处于弱势地位。从6月份的情况来看就很典型，在大型企业PMI为51.5，比上月上升0.6个百分点，中型企业PMI为51.1，比上月小幅回落0.3个百分点的同时，小型企业PMI为48.4%，比上月下降0.4个百分点。不过，值得庆幸的是，从分类指标来看，除了原材料库存指数与上月持平外，其余指数均比上月有所回升。中小微企业也可从中受益。 解学成：6月份的制造业PMI能够继续回升且还能创年内新高，其原因是多方面的：一是稳增长政策的作用，今年二季度以来，中央先后出台了一系列的经济刺激政策，这对制造业的复苏起到了直接的推动作用。二是市场需求增加。从内需方面看，随着铁路、水利等固定资产投资项目的启动，增加了相关产品的需求量；从外需方面看，由于美国、欧洲市场经济的复苏，也增加了对我国商品的需求量。三是经过较长时间的“去库存”活动，目前已经出现了“稳库存”的现象，从分指标看，6月原材料库存指数为48，与上月持平。当然，目前经济的企稳还并不等于就万事大吉了，还需要下游环节需求量的持续增加，还需要外需的持续增加，还需要政策方面的持续发力等等。如果上述现象持续，那么，今年三季度的经济就将维持较高的增长之势。 赵国新：从官方公布的6月中国制造业PMI数据来看，我国的制造业已经从前期的低迷状态进入到了扩张状态，由于连续4个月回升，而且站在了荣枯线的上方，表明平稳增长的良好势头已经形成。从各分类指数来看，也是普遍回升，其中，新订单指数为52.8%，比上月上升0.5个百分点，为去年10月以来的高点。新出口订单指数为50.3%，比上月上升1.0个百分点，重回临界点上方，这是PMI上升的加速器；而生产指数为53.0%，比上月上升0.2个百分点，连续2个月回升，增速略有加快，这是PMI平稳运行的稳定器。同时，生产经营活动预期指数为54.8%，虽然比上月回落1.4个百分点，但该指数连续6个月位于临界点以上，且高于去年同期0.7个百分点。不过，现在也不能盲目乐观，因为从业人员指数、原材料库存指数、进口指数、在手订单指数和产成品库存指数都在荣枯线的下方。 关键词2 微刺激累积效应不可小视 近段时间以来，在货币、财税、产业投资等各个方面推出的“微刺激”政策开始产生累积效应，对市场有正面影响。 袁绪亚：“微刺激”政策在加码，目前至少在这样几个方面有所表现：一是银监会于7月1日调整了存贷比计算口径，其实质意义在于：使商业银行可放贷规模扩大。；二是央行已连续第八周向市场净投放货币，将使资金利率稳中有降，特别是中小微企业的融资成本有望下降。三是国务院有关部门已经派出工作组赴部分省区市就“稳增长”政策的落实情况进行检查督导。四是部分地方政府出台了做好稳定和扩大投资工作的意见，下半年将加快向民间资本推出一批示范项目，这些都将使“稳增长”有了实实在在的内容。从目前各省市透露的信息看，经济仍然需要的基础性投资如保障房、棚改、城市地下管网及高铁，这一轮“稳增长”的动作主要集中在一些民生建设项目，继二季度经济较一季度有所改善后，三季度还会延续这样的发展势头。 解学成：日前有消息称，国家发改委已经开始了一年一度的年中经济例行调研工作，然后将向国务院递交报告，对下半年经济政策提出建议。由于下半年经济下行压力仍大，估计仍将继续贯彻“稳增长、调结构、促改革、惠民生”的政策。微刺激政策将主要体现在两个方面：一方面是来自货币政策的。央行本周实现净投放550亿元，这已是连续8周向市场净投放货币，虽然此举并不意味着货币政策的全面放松，但确实起到了“稳增长”的作用，下半年不排除再次进行“定向降准”。另一方面是来自改革方面的，其中，重点领域如财税、金融等领域。事实上，有部分经济活动是因为受制于现行的政策，如有些行政审批事项，上一级政府放了权，但下一级政府没有放，这样，仍然不能落到实处。 赵国新：三季度偏宽松的货币政策和较低的资金利率仍然可以期待，这是因为：一是在经济下行的压力之下，“稳增长”需要货币政策的配合。二是随着房地产市场的全面降温，使市场对房地产预期悲观，而信托集中到期，债务违约等加大系统性风险。在这样的情况下，为了防范金融系统性风险的现在只好采取“宽货币”的政策。三是出口有望继续回升，贸易顺差扩大带动外汇占款增多，加上财政支出加快，基础货币投放量将增加。四是存贷比约束有所松动，从而将提高货币乘数，增加广义货币供应量。五是从货币政策终极目标来看，当前通胀压力较低，国际收支基本平衡，这两项对货币政策的约束力不大，政策制定更多地考量经济增长、就业和金融稳定，增强短期利率到实体经济中长期利率的传导，从而达到降低实体经济融资成本的目的。 关键词3 大趋势向2100点发起挑战 2000点一线经过长时间的考验，表明其有较强支撑，而在多重利好因素的影响下，上证指数有望向2100点靠近。 袁绪亚：从目前市场的运行趋势来看，近期有可能向上突破2100点。理由有三：一是从基本面来看，正如国家统计局近日发布的6月中国制造业PMI数据呈现连续上行之势，经济先行指标的变化意味着整个宏观经济形势的变化。二是从政策面来看，目前仍是暖风频吹，“微刺激”政策不断，其累积效应不可小视。三是从资金面来看，除了央行连续八周净投放外，证监会表示，到今年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。显然，这100家发行计划的披露有利于减缓市场对IPO的恐惧。可见，监管部门在推进新股发行的节奏方面，兼顾了市场承受能力。在目前情况下，建议关注经济转型升级的投资机会，如物联网、大数据等。 解学成：尽管大盘在2000-2100点之间来回窄幅震荡，但2000点一线已经表现出较强的支撑力量。不过，在目前的点位上谈估值已经失去了意义，主要还是在于市场信心不足，而“逆周期”的政策应该对市场起到正面影响。由于大盘目前仍不具备快速上涨的条件，近期维持区间震荡，演绎结构性行情仍是主要格局，因此把握结构性的投资机会仍是操作上的主要思路。新股发行有望在8月迎来空窗期，那么在市场资金面宽松的大背景下，中报行情炒作已经渐入佳境，预计在接下来的1个半月期间，将刮起一阵上涨旋风。而中长线继续逢低布局低估蓝筹股，尤其是其中基本面转暖的“微刺激”受益股，如环保、核电、高铁、特高压等。 赵国新：尽管本周五行情略显平淡，成交量萎缩，涨停个股也明显减少，但这只是连续上攻的暂时休整，下周继续反弹是大概率事件。同欧美股市连创历史新高相比，刚起步的A股反弹仍显得反弹力度过小。虽然目前已经有600余家企业进行了预披露，预计全年新股总融资额将不超过1000亿元，但相比今年年初的新股密集发行，百家发行计划相当于每周3至4只新股发行，带给市场的压力要轻很多，因此，目前市场的压力不是很大。建议关注生物科技、移动互联等战略性新兴产业。同时，中报预增或高送转概念也有望成为近期市场炒作的一个主要热点。（金融投资报） |
