| 桑德环境:再签静脉产业园区建设框架协议,长期看好 类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2014-05-16 事件:公司近日与河北省保定市人民政府就双方未来环保项目合作意向进行磋商,并于2014年5月10日签署完成《保定静脉产业园战略合作框架协议》(以下简称“《战略合作框架协议》”),规划建设为“一园两区”,固废处理处置园区和再生资源回收利用园区,项目总投资约30亿元。 点评: 继湖南静脉产业园区模式建立之后,再签保定静脉产业园区建设框架协议,长期利好公司发展。此次签订的虽然只是框架协议,目前还未就合作事项制订具体实施计划和方案,但是对于公司的战略发展意义重大。公司曾在2013年1月收到湖南省发展改革委员会批复同意建设湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目,涉及生活垃圾处理能力2000吨/日,餐厨垃圾处理能力200吨/日,市政污泥处理能力200吨/日,一期建设总投资12.53亿元,目前在正常运行。此次在河北保定又实现了新的突破,有利于复制成功的湖南静脉产业园区模式。保定市政府将支持公司在保定市投资建设保定静脉产业园,参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目,支持公司在保定市投资城乡一体化系统项目,采用专业化、市场化运营管理模式,逐步建立街道清扫、保洁、垃圾收集转运以及终端处理处置的城乡环卫一体化运营模式,项目总投资约30亿元,如果后续框架协议能够顺利执行,将有利于公司在全国推广固体废物资源化综合利用处置业务。 继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。对应14、15、16年PE分别为22倍、16倍、12倍,目前依然处于快速增长期,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下行的风险,项目执行低于预期的风险。 首创股份:增收不增利未来业绩有望改善 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：冯大军,邹序元 日期：2014-04-14 投资要点: 1.事件 4月10日,首创股份公布2013年年度报告:公司去年实现营业收入42.31亿元,同比增长25.06%;归属于上市公司股东净利润6.01亿元,同比增长3.43%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润3.26亿元,同比下降36.83%;实现基本每股收益0.27元。 2.我们的分析与判断 (一)收入增速超过预期 公司通过积极拓展水务和固废市场,新收购的水务项目收入增长、以及新环保能源控股有限公司固废收入合并是收入增长的主要原因。报告期内,水务固废等环保业务实现营业收入302,151万元,同比增长22.37%,为公司营业总收入的71.42%。自来水生产销售收入同比增长35.49%,主要是去年公司进一步拓展水务市场,新增包头三家公司所致;污水处理收入同比增长6.68%;垃圾处理收入同比增长16.26%;水务建设营业收入同比增长48.43%,主要是水务工程建设项目增加所致。 公司其他业务有快速路业务、土地开发业务、酒店业务等。报告期内,京通快速路业务实现营业收入35,588万元,同比增4.42%;新大都饭店实现营业收入10,008万元,同比增长1.38%;土地开发业务实现营业收入73,657万元,同比增长72.81%。 (二)利润增速低于预期 公司收入增速远高于利润增速,主要原因有:(1)综合毛利率下降3.9个百分点,其中自来水生产销售业务毛利率下降2.01个百分点,水务建设业务毛利率减少5.84个百分点,土地开发业务毛利率减少13.9个百分点。 (2)三项费用同比大幅增长,其中销售费用同比增加38.44%,管理费用同比增加31.63%,财务费用同比增加38.88%。随着国企改革深入推进,公司经营效率有望提高。 (三)未来业绩有望改善 公司是国内领先的水务环保运营企业,目前合计拥有约1500万吨/日的水处理能力。由于公司整体水价较低,有部分水厂还处于亏损状态,目前水务环保业务的净资产收益率在5%左右,远低于行业平均水平(10%左右)。随着公用事业资源价格改革的推进,水价上调是长期趋势,市场化的水务公司盈利能力将提升到合理水平,首创股份业绩改善空间大。 3.投资建议 我们预测公司2014-2016年营业收入分别为50.4亿、60.8亿、73.9亿元,EPS分别为0.30、0.37、0.45元,对应当前动态PE分别22X、18X、15X。我们维持公司“推荐”投资评级。 南海发展:业绩符合预期,未来看固废运营异地复制类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2013-10-29 事件描述 今日南海发展(600323)公告了2013年三季报,主要内容如下:1-9月,公司实现营业收入72,910.38万元,同比增长11.06%;营业成本43,250.36万元,同比增长14.91%,营业利润20,989.65万元,同比增长17.18%,归属于母公司净利润18,621.62万元,同比增长16.22%,实现每股收益0.32元。 7-9月,公司实现营业收入27,910.25万元,同比增长17.12%;营业成本16,231.18万元,同比增长22.42%,营业利润8,735.31万元,同比增长21.77%,归属于母公司净利润7,378.71万元,同比增长18.02%,实现每股收益0.13元。 事件评论 业务平稳发展,业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳,分别同比上升11.06%和14.91%;毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%;投资收益较去年同期增长31.10%,主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%,使投资收益增加;营业外收入较去年同期增长710.71%,主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元;所得税费用较去年同期增长78.76%,主要今年按25%的所得税税率计算。 三季度,公司实现营业收入27,910.25万元,同比增长17.12%;营业成本16,231.18万元,同比增长22.42%,营业利润8,735.31万元,同比增长21.77%,归属于母公司净利润7,378.71万元,同比增长18.02%,实现每股收益0.13元。 更名意在发展运营,未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境,主要意在拓展环境服务业务公司,未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目,日处理垃圾3000t,采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可,对公司拓展异地项目有积极示范意义。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元,考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期,未来成长性值得期待,我们维持公司“推荐”评级。 |
