| 中储股份年报点评:业绩符合预期,分配预案超预期 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：汪立 日期：2014-03-10 净利润同比下降16.5%,符合预期,拟每10 股送2 股转增8 股派现金0.5 元(含税): 2013 年公司实现营业总收入278.6 亿元,同比增长4.0%;营业收入为269.5 亿元,同比增长4.9%,毛利率下降0.8 个百分点至3.3%;营业利润为4.0 亿元,同比增长6.0%;归属母公司所有者净利润为3.4 亿元,同比下降16.5%,扣除非经常性损益的净利润为2.3 亿元,同比增长10.0%;实现摊薄每股收益为0.36 元,基本符合预期。分配预案每10 股送2 股转增8 股派现金0.5 元(含税)。 主业盈利不佳、拆迁补偿减少导致净利润下降: 2013 年公司贸易、物流业务毛利率分别下降0.27 个百分点、4.8 个百分点至1.66%、17.72%,均是近几年来最低水平,公司主要从事大宗物资物流及贸易,受到宏观经济增速放缓影响导致两块主要业务盈利均有所下降,特别是随着钢贸信贷风险发酵,公司收缩了质押监管业务。2012、2013年非经常性收益在公司净利润中占比分别为48.9%、32.7%,2013 年非经常性损益下降44.2%,主要是由于土地拆迁补偿大幅减少所致。 转型与扩张同步进行:随着经济转型,大宗物资物流增长乏力,公司积极向生活资料物流领域扩张。另外,公司将非公开增发募集资金投入物流基地建设、物联网、信息化建设等多个领域,将进一步巩固公司仓储优势,提升公司线上交易平台优势,拓展线上交易品种。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价15 元。盈利预测主要假设:2014 年底前完成增发、南京中储房地产转让成功且收益计入2014 年投资收益。预计公司2014 年-2016 年的每股收益(按增发后股本摊薄,未考虑送红股和转增)分别为0.54 元、0.38 元、0.47 元,募投项目在2015 年贡献部分净利润增量,公司当前涉及多个市场热点,如天津自贸区、土地升值、线上线下融合等;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15 元,相当于2014 年23 倍的动态市盈率。 风险提示:主业盈利改善低于预期、转型生活资料物流慢于预期。 外运发展:公司业绩超预期,未来发展看跨境电商 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈卓,常涛,陈舒然 日期：2014-04-28 事件: 公司公布 2014年季报,实现销售收入8.83亿元(+1.6%),净利润1.32亿元(+16.1%),合EPS0.14元。 点评: 母公司业务毛利提升,略超预期。母公司销售收入略有增长,而营业成本略有下降,母公司毛利相比去年同期增加1,748万。主要原因是,销售费用、资产减值损失和营业税金较去年同期均有较大程度下降。 Q1投资收益增长仅2.9%,其中对合营公司的利润增长仅0.8%,预计全年投资收益增长应该超过10%。据国家邮政局统计数据:2014年一季度国际及港澳台业务收入累计完成68.4亿元,同比增长15.2%。该业务保持较快增长,预计全年增速能够持续。 跨境电商阳光化将为公司新发展提供广阔空间。近几年来,以海淘为代表的跨境B2C 业务蓬勃发展,2013年已达700亿,预计未来几年仍将高速发展(预计增速超过50%)。从政策层面看,国家有意让其合法化和阳光化。公司具备较为完善的全球网络、优质清关资质和国内物流配送能力,在跨境电商高速增长的背景下,存在极大发展潜力和成长空间。 公司目前正在积极试水跨境电商物流业务,值得持续跟踪关注:(1)公司正与海关报关系统进行数据对接;(2)与电商进行接洽商谈合作事宜;(3)初步试运行进口奶粉。我们密切跟踪该业务的进展状况。 维持"强烈推荐-A"投资评级:预计2014-2016年EPS 分别为0.79,0.87,0.95元。根据上市公司各部分资产分拆估值,公司流动资产减总负债约为25亿,母公司估值5亿,上市公司占有中外运敦豪50%的股权约为99亿,则公司市值应超过128亿,而目前公司市值仅109亿。鉴于海淘业务阳光化将为公司提供极大发展空间,如若成功对公司而言将是革命性的,公司目前具有很强投资价值,目标价为14元。我们维持"强烈推荐-A"的评级。 风险提示:中国对外贸易萎靡不振,导致国际货运市场严重低迷。 |
