| 【概念股解析】 中国重工（601989）：军工、民船订单皆大增 来 源： 中信建投 撰写时间： 2014-04-29 公司业绩符合预期 2013年，公司实现营业收入512.69亿元、下降12.36%，实现净利润29.35亿元、下降17.94%，按最新总股本摊薄每股收益0.17元，利润分配预案10派0.46元；今年一季度实现收入93.89亿元、同比下降18.13%，实现净利润7.33亿元、同比下降17.17%。公司年报和一季报业绩都符合预期。去年净利润下滑幅度大于收入下滑，主要是营业外收入同比减少6亿多元；今年一季度在毛利率上升6.63个百分点下净利润仍下滑，主要是人民币贬值导致汇兑损失增加、财务费用大增3亿多元。 民船继续下滑，产品结构进一步优化 2013年，公司船舶造修收入238.5亿元、下降18.53%，舰船装备收入88.59亿元、下降14.88%；而能源交通装备及及科技产业实现收入127.07亿元、增长6.21%。船舶造修和舰船装备累计收入占比63.8%，同比下降4.56个百分点，非常业务占比继续提升。从2013年新接订单来看，军工军贸与海洋经济产业、能源交通装备及科技产业两者累计占比74.46%，年底手持订单累计占比67.57%，公司未来产品结构将继续进一步优化。 军工订单大增 去年，公司军品收入占营业收入比重8.86%、同比继续提高0.22个百分点。去年军工军贸和海洋经济产业订单858.6亿元，其中大部分是军工军贸。我们预计军工军贸550亿元左右、公务船60亿元、海工装备250亿元。今年一季度订单93.28亿元，虽下降48.63%，但其中海洋经济下降、军工军贸订单依旧很多。 民船订单也在快速复苏 去年世界新船订单快速复苏，公司承接新船56艘，750.4万载重吨、增长1.77倍；年底手持订单98艘，1288.6万载重吨。去年船舶制修订单金额263.6亿元，同比增长86.04%。 盈利预测与估值 我们预计今年军工军贸大幅增长、海工盈利水平提升、民船业务下滑，明年军工继续快速增长、海工盈利提升较大、民船好转；预计2014～2016年分别实现每股收益0.18、0.23和0.30元，维持7.5元目标价和"买入"评级。 【概念股解析】 烽火电子（000561）：军用通信稳定增长，RFID蓄势待发 来 源： 海通证券 撰写时间： 2013-09-09 事件： 我们于近日对烽火电子进行实地调研。 点评： 1.烽火电子是我国通信装备及电声器材科研生产骨干企业，实际控制人为国资委100%控股的陕西电子信息集团，陕西电子信息集团目前在军工领域已实现军队信息化（通信、导航、雷达）市场全面布局。烽火电子由陕西电子信息集团直/间接控股41.5%，并已形成短波通信设备、超短波通信设备、救生设备（国内航空搜救设备重点企业）通信保障设备和RFID等产品，为我空军、海军、陆航、通信兵、装甲兵、炮兵、总参二部、武警部队等诸多兵种提供通信。公司为A股上市公司当中少数具备军工一级保密资质的企业。 2.军用通信产品稳定增长，毛利率有望提升。空军短波和超短波通信市场为公司利基市场，并突破陆军市场，我们估计相应市场空间可达200－300亿，公司2012年营收7.14亿，成长空间广阔。新董事长提出"做强主业，优化升级"，后续将加大研发力度，增强产品市场竞争力，并改善管理流程，提升资源使用效率，预计公司军用通信产品未来在保持稳定增长的同时，毛利率有望上升。 仅空军和陆军军用通信市场空间可达200－300亿。空军通信装备为公司利基市场，单架飞机需要装备2套通信设备（机内通信、机间通信以及飞机与地面控制中心的通信）。根据《中国国防白皮书》和《中国军力报告》，我国现有战斗机1570架，运输机300架。而美国现有各类飞机总数预计1.5万架左右，差距十分巨大。考虑我国空军巨大的发展空间（航母的出现拉动海军航空兵部队的建设）以及机载通信设备的单价，预计空军市场空间超100亿。我国现役陆军人数约85万，坦克7000辆，考虑陆军用通信设备的单价，预计陆军市场空间可达100－200亿。空军和陆军合计市场空间可达200－300亿，市场空间非常广阔。 3.盈利预测与投资建议：不考虑陕西电子信息集团资产注入预期，仅考虑军用通信产品和电声器材业务的稳定快速增长和RFID市场的逐步放量，我们预测公司2013－2015年EPS分别为0.10元，0.16元、0.19元，考虑2014年的估值切换，给予2014年40倍PE，对应6个月目标价6.40元，首次给予"增持"评级。 4.风险提示：军工通信收入确认低于预期，RFID放量低于预期，费用控制低于预期 【概念股解析】中国船舶（600150）：民船盈利见底回升，舰船存在注入可能 来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-04-22 核心推荐逻辑：①船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升；②集团舰船资产存在注入可能。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.71、0.93元，目标价30元，相当于2014年59倍PE，略高于同类公司平均50倍PE，主要是考虑公司业绩向上弹性较大，适当给予溢价，增持。 船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升：①船舶行业供给收缩明显，全球范围来看，日本份额持续下降；中国范围来看，民营船厂大范围退出。 ②供给收缩背景下，订单向优势船厂集中，优势船厂在手订单充裕，推动船价保持上升趋势，否则优势船厂缺少意愿去接新订单。③原材料价格处于低位，带动优势船厂盈利持续回升。综上，我们主要是基于供给端的分析认为船价将持续上涨得出公司民船业务盈利回升的结论，不是基于对需求端持续回暖的判断。相反，我们认为全球新船成交量取决于多种复杂因素，存在反复的可能性。 集团舰船资产存在注入可能：①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期，需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配，另一方面全球化的非战争行动日益频繁，要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动，再比如搜寻马航MH370等，都要求数量更多、更加先进的舰船装备力量。③中国船舶工业集团的舰船资产目前全部不在上市公司，无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场，从未来发展需要角度判断，集团舰船资产存在资产注入的可能。如果注入，将为公司带来很大的业绩弹性。 风险因素：船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。 |
