| 中国船舶2014年一季报点评:毛利率下降是暂时现象,全年盈利将回升 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2014-05-05 总体结论:中国船舶Q1 实现收入、净利润分别为5950、28 百万元,同比分别变化56%、-61%,实现EPS0.02 元,符合预期。预计在行业供给收缩、船价上升产品结构改善等因素推动下,公司盈利能力将见底回升,另外集团舰船资产存在注入可能,维持2014-16 年EPS0.51、0.71、0.93元,目标价30 元,增持。 Q1 毛利率下降是暂时现象,全年看盈利将回升:①Q1 毛利率7.7%,同降4.4 个百分点,主要是2012 年接的低价船在2014 年交付,但2012 年新接订单总量为361 万DWT,低价船数量有限,远低于当年600 万DWT的完工量,而且海洋工程和机电类产品占比提升改善结构,预计全年毛利率将回升。②预收款和现金流因船东提前支付进度款出现增加,结合招商轮船近期公告对外高船厂的付款结构由肥尾变肥头,也反映出公司相对议价能力提升,验证我们前期关于"行业供给收缩、优势船厂盈利回升"的判断。 集团舰船资产存在注入可能:①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期,需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配,另一方面全球化的非战争行动日益频繁,要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动,再比如搜寻马航MH370 等,都要求数量更多、更加先进的舰船装备。③目前集团舰船资产全部不在上市公司,无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场,从未来发展需要角度判断,舰船资产存在注入可能。 风险因素:船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。 国睿科技:雷达+微波主业确立,公司业绩增长可期 类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-05-15 资本运作13年收官,优质资产提升公司盈利预期。从数据来看,置入资产12年ROE16.70%远高于原有资产4.14%的ROE水平。我们认为,本轮资本运作的落定标志着公司进入了一个崭新的发展通道,具有里程碑意义。 雷达业务尤其是航管雷达将持续放量。从气象雷达"十一五"规划实施来看,公司在国内新一代多普勒气象雷达市场参与率约70%(主机+器件),边界层风廓线雷达国内市场占有率约40%,竞争优势明显。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟,进口替代有望加速,其航管雷达业务将显著受益。 微波器件将显著收益于4G行业大发展。军品领域,新兴的有源相控阵雷达对隔离器/环行器的需求将大幅提高,目前微带隔离器/环行器的支柱作用已经显现,将来该类器件的应用将趋于广泛。民品通信领域,通信行业市场虽然竞争激烈,但随着4G业务的兴起和4G投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求会迎来一个高潮。 深耕电源业务,产品独领风骚。目前公司该领域技术在国内率先实现产业化,行业领跑已成现实。公司电源产品属于基础元器件,主要为粒子加速器设备配套,应用领域涉及安检、反恐、医疗设备等相关行业。在当前公共安全形势严峻,反恐力量亟需加强的背景下,新安检产品的投入和老一代安检产品的更新换代将带动新一轮的市场需求。 背靠14所资产证券化空间依然很大。14所将旗下两家事业部和两家子公司注入上市公司,置入资产占总资产的6.48%,后续资产注入空间较大。而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。 盈利预测与估值。预计公司13年、14年和15年EPS分别为1.16、1.45和1.79,参照相关军工类电子上市公司估值52.72X,14年公司目标价61.16元,给予"买入"评级。 风险提示:雷达相关规划落地不及预期;电源业务下游市场需求启动滞后 海兰信:公务船与海防信息化市场进展良好推动业绩同比大升类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-08 投资要点: 1.事件 海兰信4月24日晚发布公司2014年1季报,经营业绩同比大幅上升并实现扭亏为盈。1季度实现营业收入7083.6万(同比+65.73%),归属于普通股股东净利润501万元(+177.06%),偏预告上限。 2.我们的分析与判断: (一)公务船与海事军工领域业务推动1季度业绩同比大幅上升。1季度受益公务船与海事军工领域业务执行订单增加,推动1季度收入、利润同比大幅上升,毛利率也提升到30.31%的两年多高点。 (二)传统航海电子业务未来仍保持上行趋势,增业绩向上弹性。随着全球经济的逐渐转暖及海洋资源开发的逐步推进,航运与造船业已逐渐回暖,尤其特种船舶的需求持续旺盛,船舶信息化业务愈发受到重视,航海电子业务未来整体上行的趋势不会改变。 3.投资建议 我们继续看好公司,着重二个方面,一是在航海电子领域自主研发能力的持续积累和国内领先地位,未来受益航运业回暖和国产化配套提升的业绩高弹性,二是公司整合自主的对海防务雷达系列、综合光电系统等产品,具备实现对岛礁、海域的全天候实时监测,公司未来在海洋防务信息化方面的发展前景乐观。 我们预计公司2014~2016年的收入分别为4.85亿(+35.20%)、6.41亿(+32.22%)、9.02亿(+40.78%),归属母公司股东的净利润分别为5128万元(+331.36%)、9375万元(+82.84%)、1.58亿元(+68.32%),2014~2016年每股EPS分别为0.49、0.89、1.50元,当前股价对应的PE分别为36、20、12倍,给予"推荐"评级。 海格通信:业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06 投资要点: 1.事件 海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。 2.我们的分析与判断: (一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。 (二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过"承联+科立讯"合璧打造从系统到终端的专网实力,实现"1+1>2"的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提"反恐",未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。 3.投资建议 维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。 对公司中长期发展前景看好,维持"推荐"评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。 |
