| 中天科技:进军光伏、布局海缆、再上台阶 中天科技 600522 研究机构：海通证券 分析师：侯云哲,徐力 撰写日期：2014-03-27 线缆龙头产品再升级,特种导线和海缆成为新增长点。公司为国内光纤、光缆、导线、电缆领先企业。利用多年对行业的深刻理解和雄厚技术储备(线缆行业属于看似简单实则复杂的行业,精细制造为核心),推出特种导线和海缆产品,现均取得第一市场份额,标志公司产品顺利引领中高端市场。在特高压、风电、海洋石油钻井平台以及海岛建设的带动下,特种导线和海缆有望成为公司新利润增长点。 进军光伏,布局背板,产业链定位精准,协同效应明显。利用区位优势,公司进入第一批18个分布式光伏发电示范区,未来五年公司计划装机容量达到1.2GW。公司利用光伏电站运营的优势,布局背板,一方面可发挥垂直整合的优势;另一方面光伏电站对背板产生的示范效应拉动背板销售,协同效应明显。 公司作为国内海缆龙头企业有望成为海底监测网核心供应商。2011年开始,中国计划5年时间完成我国周边海域的海底监测网建设,项目总投资超千亿元。经过2年多的实验论证,预计2014年进入规模建设阶段,公司海缆和海底接驳盒产品储备多年,并全程参与实验论证过程,未来成为核心供应商将为公司带来巨大的成长空间。 “纤缆棒”垂直整合,规模制胜,预计利润未来可以保持。公司光纤产能2000万芯公里,配套600吨光棒,光纤产能国内前五,规模制胜。2014年光纤价格预计下降10%~20%,600吨光棒产能可有效抵消光纤价格下降带来的利润损失,而无光棒配套产能的企业将直接亏损,行业集中度将提升,在竞争加剧的背景下,新产能扩产放缓,我们判断光纤价格未来进一步下降的空间已非常有限。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.36元和1.56元。公司目前股价相当于2014年12倍PE,在海缆、光伏、背板等新业务的带动下,我们估计公司未来3年净利润复合增长率有望达到28%,考虑以上因素,给予2014年20倍PE,上调6个月目标价至21.00元,维持“买入”评级。 主要不确定因素:毛利率下降超预期,财务费用超预期,海底监测网启动低于预期 天源迪科:大数据与移动互联网的低估标的 天源迪科 300047 研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-03-26 年报及一季报业绩预告概要:公司2013年实现营业收入10.23亿元,同比增长53.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长22.51%;实现基本每股收益0.39元。一季度预计实现净利润363万元~443万元,同比-10%~10%之间,符合市场预期。 安信点评:2013年公司五条业务线营收均保持增长,各业务毛利率保持稳定,第四季度联通客户的应用软件收入如期结算,由此也带动了四季度业绩大幅提升。整体毛利率下滑的主要原因在于低毛利率的系统集成以及网络产品分销收入增速较快,但也正是这两项业务推动了公司营收的大幅增长,预计2014年仍会保持较高增速。 天源迪科主业稳健增长,在移动互联、大数据、移动转售及网络产品分销等领域都有所斩获:(1)移动互联网应用和运营已进入交通、电商、金融等行业;(2)在智能交通及政企行业应用领域推广大数据资源整合和应用;(3)成为苏州蜗牛网BSS系统承建商,正式踏入虚拟运营市场;(4)成为华为技术公司的企业业务优秀总经销商。 投资建议:受益于电信运营商及下游行业客户积极拥抱移动互联网及大数据技术,天源迪科作为系统解决方案供应商将迎来高速发展的历史机遇。同时考虑到在IT行业整合的大背景下,公司此前曾成功收购移动互联、网络产品分销等公司,预计未来仍会延续外延扩张的步伐,以完善公司的战略布局。我们预计公司2014年和2015年的净利润增速分别为30%和29%,对应EPS分别为0.50元和0.65元,维持买入-A的投资评级,目标价15元。 风险提示:运营商支出不达预期;子公司业绩不达预期。 日海通讯:业绩低于预期,固网业务将在2014年见底日海通讯 002313 研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-04-22 与预测不一致的方面 日海通讯公布2013年实现收入/净利润人民币21亿元/5,200万元(分别同比增长8%/下降70%),较我们的预测低了2%/51%,因为减值高于预期且公司计入了一次性股票期权费用4,200万元。公司还表示2014年一季度净利润同比下滑了50-90%,远不及我们所预测的同比增长47%,我们认为这是因为电信企业的光配线网络资本开支低迷,而且4G 网络开始贡献收入的时间晚于预期。 投资影响 我们预计日海通讯盈利的同比下滑走势将在两个季度后结束,因为公司在无线业务领域表现强劲,而且去年比较基数很低(2013年上半年公司实现净利润人民币1.11亿元,而下半年则净亏损5,900万元)。要点:1) 固网业务收入同比下滑了42%,我们现在预计该业务将在2014年同比下滑25%,因为公司第三大客户中电信正致力于转至4G 网络。此外,受激烈价格战以及需求放缓的共同影响,我们预计毛利率将降至20-25%(历史均值为30-35%)。但是我们认为这对整体盈利的冲击将有所减弱,因为公司的无线及工程业务有所增长(预计2014年公司的固网业务收入贡献占比将从2012年时的57%降至20%);2) 无线业务收入同比增长51%,增幅略低于高华预测的58%,主要是因为公司最大的客户中移动将资本开支推迟至2014年。因此,我们将我们的2014年无线收入增幅预测从30%上调至33%;3) 日海通讯在2013年四季度确认了人民币4,200万元的股票期权费用和人民币3,900万元的库存减值。估值:维持中性评级。由于我们下调了收入和毛利率假设,我们将2014-16年每股盈利预测下调了34-39%。我们的最新12个月目标价格是人民币14.3元(原为人民币15.3元),这是基于21.5%的2014-16年每股盈利年均复合增长率(原为16.9%)和行业PEG 回归模型所对应的1.55倍PEG 比率(原为1.29倍)计算得出的。主要风险:电信企业资本开支高于/低于预期。 |
