| 中兴通讯LTE多模芯片通过运营商测试验证:4G智能手机中国“芯”,四模十八频国际 研究机构：民生证券 日期：3月6日 一、事件概述 3月5日,中兴通讯宣布,其自主研发的ZX297510LTE多模芯片平台通过中国移动终端公司品质保障部测试,正式获得中国移动LTE多模芯片平台认证,这是国内首款28nm的LTE多模芯片平台通过该项认证,标志着国产自研LTE多模终端芯片应用已经达到业界一流水平,打破了国外芯片厂商的长期垄断地位,增强了国内芯片核心竞争力,将进一步推动国内LTE终端的发展和普及。 二、分析与判断 高通垄断LTE多模芯片,扼住国产智能手机厂商的咽喉,存在信息安全风险2012年中移TD-LTE终端集采招标,高通芯片占据40%的市场份额。2013年中移4G手机集采要求“五模十频”,只有高通可以实现量产方案。如果不能得到高通的支持,相应手机厂商将失去LTE智能手机市场机遇。故而不难想象高通芯片价格之昂贵,专利许可费用之不菲。过去两年高通在中国市场的销售收入翻了一番,从2011年的47亿美元增长到2013年的123亿美元。2013年11月,国家发改委出于产业保护和信息安全考虑,启动对高通的反垄断调查。2014年2月,中央网络安全和信息化领导小组正式成立,强调“没有网络安全就没有国家安全”。 中兴LTE自研四模十八频芯片通过运营商测试,产业地位将得到显著改善 中兴第三代自研LTE基带芯片ZX297510通过中移测试,标志着公司在智能手机核心技术方面的积累已经从量变走向质变,虽然在短期内基于自研芯片的4G智能手机出货量占比或许并不高,但其产业地位将得到显著改善,与高通、联发科等芯片供应商的议价能力亦将有所提升。此外,在信息安全重要性凸显的情况下,中兴自研4G芯片未来有望供应国内其他厂商,进一步扩大公司营收规模。 凭借多年研发积累,已具备较强的专利防卫能力,连续获得337调查终裁胜诉 近日,美国ITC就专利经营公司TPL诉中兴通讯专利侵权一案,做出终审裁定:中兴通讯不侵犯原告TPL芯片设计技术专利权,未违反337条款。此前中兴已经取得对“专利大鳄”IDCC的337调查胜诉。目前中兴通讯已拥有5万余件全球专利申请、1.4万件已授权专利,近两年连续蝉联PCT专利申请全球第一,其中涉及标准的LTE基本专利占比大幅提升,显著增强了公司专利防卫能力。 三、盈利预测与投资建议 基于运营商4G建设需求,公司海外市场逐步回暖,政企及终端面临的市场机遇分析,分析师预计2013~2015年公司EPS分别为0.41元、0.84元和1.01元。按照2014年25倍PE,合理估值20~22元,维持对公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 国际市场拓展可能遭遇的政治、法律、安全、税务,汇兑等风险。 富春通信:LTE结算高峰到来,积极向新兴产业转型 大富科技:业绩释放+业务转型的典型代表富春通信 300299 通信及通信设备 研究机构：光大证券 分析师：顾建国,周励谦 撰写日期：2014-04-24 业绩下滑41%,拟10转5派0.1元 公司公布2013年报,报告期内公司完成营业收入1.83亿元,比去年同期增长45%;归属于上市公司股东净利润1145万元,同比下滑41%,折合EPS为0.09元,并拟10转5派0.1元。 公司13年净利润水平同比大幅下滑,一方面受政策因素及通信设计行业结算特点的影响,LTE项目结算进度不及预期;另一方面,为承接LTE设计项目,公司也是加大相关投入力度。 毛利率大幅下滑15个百分点,资产减值损失大幅增长 2013年公司综合毛利率大幅下滑15个百分点至32%,一方面是LTE项目未结算收入,但实际成本已发生;另一方面低毛利率的集成设备销售收入规模达到1100多万。 费用方面,销售费用比去年同期减少52%,主要是市场人员架构调整所致;管理费用同比增长16%,主要是合并华南通信、武汉鑫四方增加所致;资产减值损失大幅增长145%至1225万元,主要是本期应收账款增加所致。 LTE结算高峰到来,未来业绩呈现高增长 随着2013年12月工信部向三大运营商发放4G牌照,运营商正式大规模建设LTE网络,LTE基站设计项目才进入结算程序。今年1季度公司只确认约200万LTE项目,从2季度开始LTE设计项目将逐渐进入结算高峰期,业绩最差的时间已经过去,未来公司业绩将呈现高增长。 增资成都海科,向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型 公司近期投资214.3万元对成都海科进行增资,增资完成后将持有成都海科30%的股权。成都海科主营业务是智慧城市总体规划/顶层设计方案编制,公司通过参股成都海科积极向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型,将为公司在智慧城市、物联网等领域积累较为丰富的经验。我们预计未来公司未来将会有更多地外延式拓展。 维持“买入”评级,目标价21元 综上所述,鉴于公司主业近两年实现高增长以及外延式拓展,我们预计2014-2016年EPS分别为0.60元、0.80元和0.97元,维持“买入”评级,目标价21元。 大富科技 300134 通信及通信设备 研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-04-22 大富科技14年1季度实现收入5.9亿元,同比增长55%;净利润2.87亿元,同比增长129倍,扣非后净利润6960万元;同时预告14年上半年主营业务净利润为1.4-1.55亿元,业绩超市场预期。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端理奠定长远发展,是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2元。 毛利率持续回升,管理费用大幅下降。公司4G早周期受益,1季度毛利率高达28.4%,同比提升8个百分点。预计后续随4G产品占比的提高,毛利率还将继续提升。1季度管理费用5600万元,较去年同期减少2000万,管理费率下降10个百分点。在经历管理团队重构及人员精简后,公司的费用管控将贯穿全年。 淡季不淡,业绩再超市场预期。1季度是传统淡季,但公司受益4G表现出淡季不淡,1季度收入同比增长55%,其中4G产品收入超过1.5亿元。1季度扣非后净利润达到6960万元,高于此前5200万-6700万的预告区间,超市场预期。同时预告14年上半年主营业务盈利1.4-1.55亿元,对应2季度主营净利润7000万-7500万元,环比继续改善。随着4G建设的推进,及公司新业务的拓展,下半年的业绩还将好于上半年,全年业绩将迎来大爆发。 布局电动汽车与智能终端奠定长远发展。公司公告与特斯拉合作,由此成为直接给特斯拉供货的唯一A股上市公司,带来了市场热点与想象空间。但目前合作尚处于初期,预期短期不会有量的贡献。此外公司在智能终端上的布局值得关注,已切入国际一线终端大厂,提供金属结构件(边框外壳)等产品。金属边框的渗透率不到10%仍有很大的成长空间,且由于门槛较高毛利率高达40%-50%,后续如能放量则将成为公司新的业绩增长点。 业绩超预期,维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2元。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端奠定长远发展,是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐,上调公司14-16年EPS为1.54(剔除华阳威投资收益后为0.93)/1.14/1.35元,上调目标价至37.2元,对应14年剔除投资收益后40倍PE。 风险提示:减持风险,新业务不达预期,内控不达预期,设备商压价。 |
