| 烽火通信:年报业绩符合预期,未来增长乏力 烽火通信 600498 研究机构：广发证券 分析师：梁旸 撰写日期：2014-04-22 事件:公司发布2013年度报告业绩符合预期 2014年4月19日,公司发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入910,944.95万元,同比增长11.32%,实现归属于上市公司股东的净利润51,911.71万元,同比增长4.48%,对应EPS为0.54元。业绩符合预期(我们预计EPS为0.55元)。 财务分析:毛利率提升费用率提升 公司2013年销售毛利率为27.49%,同比提升了1.02个百分点,主要源于公司产品结构优化,高毛利率产品出货增加。公司期间费用率21.51%,同比也增加了0.86个百分点,主要源于公司管理费用和销售费用方面的人力成本上升。我们认为未来公司将持续维持毛利率提升和期间费用率提升的态势 行业投资倾向无线网络公司业务线增长乏力 2014年三大电信运营商上市公司的资本开支预算为3855亿元,同比增幅为13.93%。电信和移动的无线投资为1413.88亿元,同比增长36.79%,在固网方面的投资为1010.56亿元,同比下滑了15.08%。公司业务线主要在固网方面,我们认为2014年公司业绩增长面临挑战。 公司业绩增长乏力给予公司“持有”评级 预计公司2014年-2016年收入为91.65/104.48/114.93亿元,净利润为5.24/6.55/8.15亿元,对应EPS为0.54/0.68/0.84元,对应当前股价的PE为25/20/16倍,给予公司“持有”评级。 风险提示 行业竞争导致公司盈利水平下滑风险,人力成本上升影响盈利水平。 大唐电信：四大业务板块推动公司发展 来源：巨灵信息 事项 近期，研报对公司进行实地调研。 主要观点 1. 公司处于价值洼地，细分业务价值被市场低估。 公司的业务早期以通讯网络设备为主，2000年以后由于行业发生变化，公司开始多年出现亏损，并在2005、2006出现巨亏。公司随即进行战略调整，从核心网向用户端转移，2007年后持续盈利。公司目前以国内领先的芯片设计、软件与应用、终端设计和移动互联网为核心竞争力，面向政府、运营商、企业和消费者提供整体解决方案和服务，使公司成为细分行业综合领先的解决方案和服务提供商。 研报按照2013年预测的业绩，重点业务(芯片和移动互联网)的市值预估达到115-138亿，目前公司市值才100亿左右。并且公司业务之间是具有强协同效应，公司手机芯片研发能力(联芯科技)，有效的提高公司手机终端的竞争力(优思通信，研报可以看到手机终端厂商自主研发芯片是趋势所在，华为、三星、苹果这些巨头大多是用的自己手机芯片)，未来随着手机出货量的增加，可以通过公司移动互联网的业务进行很好的变现。 市场对公司的认知大多处于一个老国企硬件设备厂商的阶段，给公司的业绩估值偏低，随着公司在集成电路设计和移动互联网的业务被挖掘出来，公司的估值将得以修复。 2. 集成电路设计：大唐微电子和联芯科技前景看好。 集成电路行业受国家政策红利推动，未来几年将是高增长的趋势。公司未来集成电路业务将分为三大块：分别是大唐微电子、联芯科技和汽车电子。 大唐微电子主要生产智能卡芯片相关的业务，研报看好金融IC卡国产化和移动支付的爆发；联芯科技在国产终端芯片处于行业第一梯队，目前公司在tds的3G市场份额超过30%，公司的4G五模芯片有望明年上市；汽车电子的合资公司的未来发展方向立足于电源管理芯片。前期公司的产品将以销售恩智浦传统业务为主，同时研报预期公司在14年会有芯片新品上市，因此前两三年合资公司的盈利能力基本持平，业绩有望后续爆发 3. 移动互联网：平台战略和手游齐头并进。 公司早期以新华瑞德为平台，从事移动互联网业务的开展；虽然公司目前的产品收入规模相对较低，但是公司几个创新产品市场好评较高。 要玩娱乐主要从事网页游戏运营和移动网络游戏的研发及发行业务，属于网页游戏运营商和移动网络游戏研发商及发行商。公司日前公告16.8亿收购要玩娱乐，65%以股份收的，发行了1.02亿股，(10.65元/股)，同时支付现金5.8亿元，其中25%股权增发募集资金4.2亿元，自有资金1.6亿元。要玩娱乐正在从手游的研发商走向发行商，要玩娱乐的业绩预计在2014年并进上市公司。 4. 公司高资产负债率的结构，促使公司进行资产重组改变自身结构。 研报可以看到公司处于一个资产负债率较高的状态，同时由于经营活动的现金流一直处于负的状态，迫使公司需要不断的借债维持运营，进而进一步让公司资产负债率上升。未来公司需要解决这个问题，降低资产负债率，大概率进行持续并购重组优化自身资产结构。 综上所述，研报认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，研报预测公司2013、2014EPS分别为0.3、0.51，对应的估值为44倍、26倍。首次给予推荐评级。 风险提示 1. 公司收购业务的整合风险。 2. 公司自身财务结构难以好转。 宜通世纪:在手订单充足,具备4G黑马潜质宜通世纪 300310 计算机行业 研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-04-30 中标情况:近日公司收到由广东移动签发的《中标通知书》,公司分别中标广东移动的网络工程无线网主设备施工招标项目(19,039 万元),网络工程传输骨干、汇聚设备施工招标项目(2,431 万元),网络工程IP 类设备施工招标项目(825 万元),驻地网施工招标项目(17,246 万元),网络工程室内覆盖及WLAN系统施工招标项目(9,722万元),上述项目中标标段预估金额合计为49,263 万元。 安信点评:公司与主要客户广东移动之间合作较为稳固,本次招标公司中标将近5 亿元,继续巩固了在广东移动公司网络工程领域的领先地位,是公司今年业绩复苏的重要支撑。除此以外,公司近期还公告了湖南移动公司的代维项目(份额18%,暂无具体金额),说明了宜通世纪在出了广东以外的市场拓展也是卓有成效的。 我们认为4G 将给公司主业带来较大的刺激作用,预计2014 年将是高增长的开端,未来两年至三年的景气程度都会比较高。从财务指标来看,2014 年一季度公司利润同比恢复小幅增长,结束了此前五个季度的同比下滑态势(2012Q4 至2013Q4),同时毛利率情况也较2013年下半年有了明显提升,坚定了一季度是复苏开端的信心。 展望未来,看好公司的逻辑如下:首先,公司直接受益于中国移动大规模建设4G 网络,预计业绩拐点即将出现;其次,广东移动是公司的优质客户,但除了广东省以外,其他地区在经过几年的投入之后陆陆续续的进入到了回报期;最后,公司有清晰的新业务发展方向,包括大数据在内的移动互联网以及物联网技术领域是重点。 投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G+X 黑马标的,主业稳健增长,新业务有望在4G 之后发力,长期投资价值突出。我们预计2014年和2015 年净利润增速分别为83.2%和49.5%,对应EPS 分别为0.40元和0.60 元,维持买入-B 的投资评级,目标价20 元。 风险提示:中国移动LTE 投资不达预期的风险;回款期限延长等 |
