| 【概念股解析】 航空动力（600893）：维修业务增长较好，资产重组将大幅提升价值 银河证券 撰写时间： 2014-03-28 1．事件 公司于28日公布2013年报，全年实现收入79.27亿元，同比增长11.5%，归属净利润3.29亿元，同比增长133%。每股收益为0.30元，净资产收益率为7.61%。 2．我们的分析与判断 （一）发动机维修业务增长较好 公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品实现收入39.7亿元，增长3.23%；航空零部件出口转包实现收入14.5亿元，同比减少0.96%；非航空产品及贸易实现收入24亿元，增长42.70%。 发动机与燃气轮机维修业务增长较好是航空发动机及衍生产品收入稳定增长的重要原因，由于维修业务毛利率高，因此有助于总体业务的毛利率提升。我们认为根据行业发展趋势，公司的维修业务占比仍有较大提升空间。 航空零部件出口转包略有下降，主要原因在于便于经济放缓导致需求不旺。公司与GE公司签订1.18亿美元订单，与法国斯奈克玛公司签订了3亿美元订单，可支持未来该项业务稳定增长。 非航空产品及贸易方面，公司加大开拓力度，扩大生产能力并大力培育新产品，2013年收入和新订单都有较大增长。根据公司规划和投入，预计未来这一板块仍将较快发展。 （二）未来增长有望加快，资产注入提升投资价值 公司于2013公告了收购沈阳黎明、贵州黎阳、株州南方等公司的发动机制造及维修资产，完成后将基本实现国内航空发动机整机资产的整体上市，对公司的业绩和战略地位都将带来明显的提升。 我们预计今年上半年公司完成上述资产整合，根据公司相关公告，重组完成后，对公司业绩将会有明显的增厚。 3．投资建议 我们预计航空动力如果完成资产收购，2014年和2015年每股收益分别为0.5元和0.6元，市盈率为43倍和36倍。维持"推荐"评级。 公司主要催化剂是发动机领域重大资产整合及发动机专项的出台。 【概念股解析】 哈飞股份（600038）：AC352大单开辟哈飞发展新空间 平安证券 撰写时间： 2014-03-28 事项：中航工业集团和空客直升机公司于3月26日在法国签署关于EC175/AC352型直升机项目合作协议。双方预计该型直升机市场规模至少1000架。 平安观点： 中法联合研制生产，填补中国空白。在中国购买法国70架空客之时，AC352直升机成为意料之外和情理之中的附赠礼物。AC352属于通用中型6-7吨级直升机，可载14-16名乘客，中法联合研制生产，代表目前世界7吨级直升机的最高水平，也填补了中国中型直升机的空白。空客直升机负责AC352的主要变速箱、尾旋翼、航空电子设备、自动驾驶仪、液压和电气、门和透明部件的研发生产和系统集成；哈飞负责机身、机尾、中间变速箱、主旋翼、燃油系统、飞行控制系统和起落架。 性能优良需求旺盛，今年完成首飞适航取证。AC352型直升机可以满足市场对于高性能多任务中型双发旋翼机的要求，任务范围包括近海人员运送、搜救、VIP运送、公共事业和医疗救援。其欧洲型号EC175已于今年1月取得欧洲航空安全局（EASA）型号合格证，进入商业化批量生产阶段，获得65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。国内型号AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架，预计今年进行首飞并进行适航认证，年内将签订意向订单，最快明年有望交付用户。 最快明年交付，增厚业绩0.17-0.25元。我们估算，AC352单价在1亿元人民币左右，根据配置高低分为若干档，未来主要由中航工业天津直升机基地生产，该基地主要资产已经注入上市公司。天津基地产能约为300架，如果按照明年交付50架计算，哈飞收入将增加50亿元，净利润增加1.5亿（3%净利率），EPS增厚0.25元。如果明年交付30架，那么净利润增加1亿，EPS增厚0.17元。我们由此上调哈飞2015年EPS至0.96元。根据目前公司50倍动态PE测算，股价有30%-50%的上涨空间，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示：AC352适航取证进度不达预期；订单不达预期。 【概念股解析】 华力创通（300045）：华丽的北斗公司 中信建投 撰写时间： 2013-12-24 公司北斗民用业务全速前进 11月，公司公布了与广东好帮手公司签订的1.82亿元的北斗合同，目前为止这也是上市公司在北斗民用领域最大的单体项目。今年5月，公司曾公布了GNiStar-2车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片的公告，本次好帮手所采购的也正是公司的这款新型多媒体导航芯片。一方面说明公司在北斗导航民用领域已走在市场前列，另一方面也说明公司的多功能芯片符合市场需求。 公司在业内较早投入大力研发北斗芯片，凭借对行业的深刻理解和判断，选择了交通运输业作为公司北斗芯片的突破点并获得成功，足以说明公司具有很强的远见力。我们认为单体较大的合同订单在业内具有一定的影响力和口碑，我们相信公司在民用领域还将有很大的作为。 北斗业务占比将快速提升 截止2013年的中报，公司的北斗业务收入为2269万元，占收入比重为16.5%，北斗业务占比在目前几个北斗概念公司中较高。随着北斗行业的爆发，公司北斗业务也将进入爆发期，占比将快速提升，届时华力创通也将是纯正的北斗公司。 信息安全、IT国产化加速北斗推进 国安委的成立使我国的国家安全上升到了战略高度，国家对信息安全的重视程度提到了更高的层次。IT国产化将是下一阶段必然的选择，北斗作为我国自主研发的卫星定位系统，可以有力的保证我国重要信息自主可控，所以我们认为信息安全以及IT设备国产化都有利于公司北斗业务持续快速推进。 明年北斗军用市场更值得期待 公司除了在北斗民用市场将继续有更多斩获外，我们判断军对也是公司非常重要的一个市场。由于公司在2005年已有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位。目前通过我国军方认证的北斗生产企业仅有华力创通、国腾电子等少数几家，且公司在多项军队测评中名列前茅，我们判断北斗在军队领域很快也将启动，军用市场明年更值得期待。 盈利预测与投资建议 通过近几年人员、技术、产品的储备，公司在北斗产业的领先地位已逐步奠定，我们判断明年北斗在军用市场和民用市场均会呈现爆炸式的增长，公司也将乘北斗之风，业绩实现快速在增长。预计13、14年EPS分别为0.17元、0.37元，维持"增持"评级。如果明年北斗订单爆发，我们不排除公司业绩超预期的可能性。 |
