| 军工主题系列：军民融合——增量市场的想象空间 从指导思想到政策落实：顶层设计拉开军民融合大幕 从党的治国治军方略看，军民融合式发展是一贯的战略思想。但是此前由于国防科研生产管理和武器装备采购体制机制较为封闭，军品供应和应用体系开放程度很低。2010年10月《关于建立和完善军民结合、寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》明确鼓励优质民企参与军品科研、维修，至此，武器装备采购体制机制，尤其是军品定价机制改革破冰，军民融合跨入新的阶段。未来，在国有企业改革的浪潮之中，军民融合有望在战略性新兴产业方面首先取得突破。 三条主线寻找上市公司投资机会 1、军工通信领域的北斗产业链和海缆相关上市公司。通过提升国防信息化水平形成非对称威慑优势将成为未来战争的主流，军用通信是信息化建设的关键，也是市场化程度高、军民融合最为紧密的领域。短期来看，建议重点关注北斗产业链和海缆等细分领域的投资机会。北斗产业链重点关注：1）唯一具有卫星制造能力的上市公司：中国卫星；2）卫星地面设备提供商：华力创通、海格通信、北斗星通、国腾电子、中海达；3）卫星应用系统及运营商：四维图新、超图软件、合众思壮、盛路通信。海缆相关上市公司：中天科技、亨通光电、通光线缆。 2、低空空域开放利好的通用航空产业链。通用航空由于产业链较长，产业和就业拉动作用极大。但长期以来我国低空空域管制严格，中国通用航空几乎与欧美发达国家同时起步，市场成熟度却与国家经济发展不可同日而语。2013年11月出台的《通用航空飞行任务审批与管理规定》，统一全国范围内的航空飞行任务审批与管理制度，明确不涉军的主管审批单位为民航总局，并提出除九种情况外，通航飞行不需再办理任务申请和审批手续。 《规定》的出台意味着低空开放近三年的摸索、试点已逐步完成开始向全国推广，政策出台也将进入密集期，千亿市场机会大门正在打开。2014-2015年国家对低空空域管理改革的进程将大幅提速，《低空空域管理使用规定》、《通用航空飞行管制条例（修订版）》、出版公开的低空航图等3大关键产业政策有望陆续出台。针对我国通航产业飞机架次少、基础设施落后、飞行员不足等问题来看，我们重点推荐：1）小飞机制造：洪都航空、哈飞股份；2）飞机关键零部件：中航电子；3）材料及其他零件：钢研高纳、中航重机、贵航股份、轴研科技；4）基础设施、地面保障与运营培训：四川九洲、四创电子、海特高新、川大智胜、威海广泰、中信海直。 3、民企参与军品供应链的其他公司。由于所有参与军品生产的企业必须获得“三证”（即武器装备科研生产许可证、国家保密体系资格认证及军工产品质量体系认证），因此现阶段我们建议优选已经获得相关资质的公司，尤其是电子、信息和材料领域具有独特优势、毛利率高于行业平均水平的企业。建议重点关注：高德红外、海兰信、东土科技、机器人、GQY视讯、博云新材。 军工大视野：建议二季度超配军工 行业动态，1）中国电子科技集团董事长两会期间表示，需要加快研究所企业化改革步伐。四创电子（600990）、国睿科技（600562）有望受益。2）中国电子科技集团将筹措资金，支持信息安全领域4个方向：工控网络信息安全、移动互联网安全、云计算安全和安全专网，实现先关键技术突破，并推进产业化。3）中国电子科技集团投资控股有限公司即将挂牌，将推动集团产业整合，打造产融结合平台。4）MH370搜索折射搜救装备需求方向，我国非常欠缺大型远程高空侦查平台机，中航飞机（000768）有望受益。 上市公司，1）乐凯胶片（600135）大股东乐凯集团成功研发出锂离子电池隔膜，打破国外技术垄断。2）洪都航空（600316）大股东洪都公司全力保障L-15高级教练机试飞。3）中航飞机（000768）子公司中航制动启动“高铁用新型复合材料刹车副研制”项目，实现高铁刹车副国产化，并获国防科工局政策支持。 军力观察，尹卓：“十三五”、“十四五”航空兵是海军建设重点之一，支持海军发展中型机，并建议，为降低使用成本，海军舰载航空兵、岸基航空兵应使用同型机。 板块观察，3.17~3.23当周，军工板块跑输大盘。兴业军工板块加权跌0.9%，平均涨1.2%，上证指数涨2.2%。估值方面，基于Wind一致预期，2014年典型军工股PE平均估值为43倍。 二季度投资策略，建议二季度超配军工，选择军品占比高，动态估值相对较低，前期跌幅较大的品种，建议关注中航重机、航空动力、航天电子、中国重工、中国卫星、中航电子、哈飞股份。一季度宏观经济低迷的背景下，有迹象表明，政府近期可能已经开始通过财政手段刺激经济。在制造业产能过剩的大背景下，军工行业可能成为政府刺激经济的重要选项之一，在此背景下，军工行业全年投资、装备采购计划连同资金有可能提前核准下拨，一方面改善军工企业现金流，降低财务成本，另一方面，军工行业上半年业绩有望超预期。 后续推荐：（分先后顺序）：1）有望受益3D打印后续利好政策，且2014年在扭亏、资本运作方面可能有新突破的中航重机（600765）。2）受益中国发动机公司成立及发动机重大专项落地的航空发动机产业，包括航空动力、钢研高纳、中航动控。3）受益海洋战略的中国重工。4）受益“支持民参军政策”的龙溪股份等。5）受益年内有望落地的国家空间基础设施发展规划的中国卫星。6）受益军工研究所改制的中航电子、四创电子等。 |
