| 通源石油:因内部监管问题受省证监局责令整改,主业经营不受影响 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇,王晓林 日期：2013-12-11 点评: 1.因内部监管问题接受调查,主业经营不受影响 根据本次公告内容,公司存在以下问题:2013年6月8日,公司与陕西蓝海风投资管理有限公司签订股权转让协议,以7408.75万元的价格转让子公司西安通源万信商务信息咨询有限公司100%股权。该交易产生利润1008.75万元,占2012年度公司净利润16.88%,已触及《公司章程》第一百二十五条规定的董事会决策权限,但未提交董事会审议,且在2013年8月23日发布的2013年半年度报告关于该事项的表述中称,“依据《公司章程》等相关规定,该处置属总裁权限内”,与《公司章程》规定不符,信息披露不真实。上述行为违反了《证券法》第六十三条、《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第40号)第二条的规定。 按照《证券法》第一百九十三条和《上市公司信息披露管理办法》第五十九条的规定,陕西省证监局要求公司对2013年半年度报告进行更正。公司应当在2013年12月25日前,向陕西证监局提交书面报告,详细说明整改落实情况。11月22日公司发布公告,公司受到陕西省证监局立案调查,因公司涉嫌违反证券法律法规。本次公告表明该调查是因为公司内部监管存在一定问题,信息披露违反了相关法律法规的规定,我们认为公司主业不会受到影响,经营将正常进行。 2.海外收购顺利推进 通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节:上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告,华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购,共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。 对大股东定向增发正在进行。根据通源石油前期公告,华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元,上市公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行1550.59万股股票,发行价格10.71元/股,购买其合计持有的华程石油100%股权。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤,交易完成后,上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%),通源石油将持有通源油服100%股权,进而持有安德森服务公司67.5%的股权。 3.未来通源石油成长空间广阔 安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》,2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元,2012年为10097万元,同比增长109.20%,净利润率达到17.55%,同比提高2.16个百分点,企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响,安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑,但2014年以后会继续保持高增长。 打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务,通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售,降低采购成本,增强协同效应,打开海外市场空间: (1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场; (2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备,直接打入美国油气开发市场,增强上市公司国际影响力; (3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun,已申请国际专利),提升其产品优势。 目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效,在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下,我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,同时海外收购正在有序推进,公司具备长期投资价值。 4.盈利预测与投资评级 通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破,同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长,公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.22、0.56、0.79元(按照增发后股本计算)。按照2014年EPS以及40倍PE,我们给予公司22.40元的6个月目标价,维持“买入”评级。 5.风险提示 原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。 海默科技:美国项目成功将助公司分享国内油气开发盛宴 机构：民生证券股份有限公司 研究员：林红垒,陈亮,陶贻功 日期：2013-12-19 推荐逻辑: 美国油气开采带来业绩快速增长 美国Niobrara页岩油气项目自公司2012年四季度收购后随着钻井数量增加,产量及业绩快速增长,预计2013年贡献公司净利润1300万左右,占比达到64%。随着未来四年新井的持续投产,油气产量快速增长,贡献公司的净利润将由2012年的173万元迅速增长到2015年的6000万元。 公司自主开发的Permian油气区块将于2014年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带,该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位,预计盈利可观。我们保守预计该区块2014-2015年将分别为公司带来500、2000万元利润。 预计以上两个油气区块到2017年前后达到产量高峰,届时将为公司带来1.5亿元左右的净利润,折合EPS1.17元。 综合开发能力不断增强,将分享国内油气开发盛宴 仪器设备方面,公司的湿气流量计、页岩气流量计是世界领先的移动测井工具,在未来国内非常规油气开发中市场前景广阔。城临钻采公司产品丰富,油田特种作业车及压裂装备及配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。 施工能力方面,陕西油服公司油井钻探施工经验丰富,尤其自2012年以来以非常规油气开发为主线,集中资源做好水平井、天然气探井的作业并通过引进专业人才和国外先进技术涉足水平井分段压裂等高端服务。未来陕西油服将发展成为集水平井、气探井钻井,水平井压裂,包括未来非常规压裂、页岩气压裂,地面作业,井下工具研发,包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。 开发经验方面,目前公司已经成功参与了美国Niobrara油气项目开发。凭借优秀的地质团队,公司还参与了美国德州Permian盆地油气区块的风险勘探,Permian区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目,将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验,对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。 盈利预测及投资建议 预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元,对应2014和2015年PE分别为36倍和18倍,公司是国内少有的具备非常规油气资源开发综合能力的公司,且在美国开发的成功经验使公司参与国内非常规油气资源具备巨大的先天优势,我们看好公司国内外油气开发的广阔前景,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 国际油价波动的风险;Permian区块开发效果、投资回报低于预期的风险。 |
