| 亚盛集团:各项业务稳健推进,关注两会的政策催化 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2014-02-18 事件:近期我们调研了亚盛集团,与公司总经理等高管沟通了公司近期经营情况以及敦煌农场等三大农场注入后公司的经营战略。 总体来看,公司正在沿着2011年制定的土地统一经营战略稳步前行,公司既有土地资源的内部挖潜,价值提升是公司未来业绩稳健增长的主要驱动力。在敦煌农场等三大农场注入公司后,公司将拥有土地资源储备415万亩,其中可耕地面积170万亩。2013年公司统一经营面积37万亩,占公司目前已开垦耕地面积60%,我们预计2014年和2015年公司统一经营面积分别为40万亩和44万亩。未来2年公司业绩增长的主要驱动力: (1)统一经营面积继续稳步增加; (2)种植结构优化,食葵、中药材等种植比重增加,单亩收益提升。 内蒙古20万亩苜蓿草种植项目进展顺利,2014年将开始实现规模化量产,预计为公司贡献业绩2750万元左右。2013年内蒙古1期项目实现5万亩种植面积,今年2月份公司新签约3万亩流转土地,预计2014年在内蒙古地区种植面积将达到8万亩,其中2013年5万亩将进入规模化量产阶段,我们预计2014年内蒙古地区的苜蓿草干草产量达到5万吨左右,按2200元/吨,净利润率25%计算,预计为公司贡献利润2750万。 公司前期公布的3万头奶牛养殖项目首期工程将于2014年完成,预计2015年底将有产出。以张掖农场为实施主体的第一期养殖项目工程建设预计于3月份启动,10月份完成,年底首期3000头后备母牛入场,预计2015年底可以产出,我们预计2017年初公司在张掖农场的1万头养殖项目将达到满产状态。 同时,我们预计2015年饮马农场的万头养殖项目也将启动。目前公司与国内大型乳制品企业对于鲜奶销售的合作谈判进展顺利,未来公司将成为国内大型乳制品企业在西北地区的重要供应商。 在敦煌农场等主要农场资源注入后,公司将继续专注于上游种植和奶牛养殖的经营,同时逐步开始农产品交易市场的平台建设,未来公司将有望成为西北地区重要的农产品生产和渠道提供商。根据公司经营规划,未来2-3年公司核心业务在于通过内部挖潜(统一经营面积提升,品种优化),外部扩张(通过土地流转增加土地面积),奶牛养殖放量(利用天然牧场资源和苜蓿草种植优势打造优质鲜奶供应商),成为西北地区最大的上游优质原材料供应商,通过土地规模扩张,提升单亩效益实现业绩稳健增长。同时,随着公司上游原材料的规模放量,开始搭建西北地区优势农产品交易平台,利用公司既有的销售渠道优势,为公司的土地承租农户以及周边农户提供优质农产品销售渠道,进一步提升公司在苜蓿、食葵、中药材等领域的定价能力,提升公司业绩增长的稳健性。 短期来看,即将开始的两会将成为短期股价催化剂。十八届三中全会和随后的中央一号文件,基本确立了国内土地流转的政策方针,2013年年底以来安徽、江苏、四川等省份纷纷推出形式各异的土地创新性产品。 我们认为2014年只是国内农地流转的起点,各省市和各主要经营实体将会纷纷参与到农地流转的盛宴中,分享未来10年中国最大的政策红利。而亚盛集团作为区域性的种植业龙头企业,也将会参与到全国性的土地流转中,增加自身土地规模,并通过公司现代化和规模化的种植优势,在规模增加的同时,提升单亩效益,实现业绩的稳健增长。总之,我们认为土地流转政策红利效应不会在中央一号文件推出后而衰弱,反而会伴随着各地的流转进程加快不断提升,亚盛集团作为国内A 股市场种植业龙头企业,将成为未来最大的受益者。 预计2013-2015年EPS 分别为0.24元、0.32元和0.40元。按30X2014EPS 计算,PE 估值的目标价为9.6元;根据公司未来土地经营的持续性假设,DCF 绝对估值结果为9.92元。综合PE 和DCF 两种估值结果,公司目标价格区间为9.60-9.92元,维持 “买入”评级。 潜在催化剂:各地土地流转加快将提升A 股种植类上市公司估值水平,利好亚盛集团股价。风险提示:统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。 神农大丰:正确的兼并收购将扫除"小而弱" 类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司
研究员：吕丽华
日期：2012-08-27事件 公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为2.52亿元,较上年同期减9.4%;归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元,较上年同期增4.18%;基本每股收益为0.30元; 点评: 我们过去看神农大丰,认为其没有研发育种能力,且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国,小小的神农大丰,上市后,买品种和收股权并举,业绩弹性大的优势将日益体现。 种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%,略降9.67%和0.99%。 购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001),增厚华中市场(销售占比近40%)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013),华南地区(销售占比近30%)品种储备也较为丰富。 控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业,是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。 当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审,是2012年农业部西南地区主推的品种,2010年推广排名第7,种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋,我们给予积极评价。 与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议,这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外,神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。 盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元,增速为10%、40%和50%;归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元,增速为33.8%、37.9%和48.5%;对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。 风险提示:制种风险;主推品种的种植风险 |
