| 罗牛山:上半年猪价低迷拖累公司业绩 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相农业食品组 日期：2010-08-27 2010 年1-6 月,公司实现营业收入3.7 亿元,同比增长9.3%,实现营业利润-3492 万元,同比下降560.8%;实现归属于母公司所有者净利润405 万元,同比下降75.6%。基本每股收益0.005 元。 猪价低迷拖累公司业绩。公司主营生猪养殖,是海口市规模最大的生猪养殖龙头企业。报告期内,生猪价格由1 月份的12.2 元/千克下降至5 月份9.95 元/千克,降幅达12.3%;于此同时玉米价格由1 月份1.5 元/千克上涨至5 月份的2.04元/千克,涨幅达36%;猪价降、玉米涨,由此导致猪粮比价近4 个月低于6:1,生猪养殖行业亏损严重,罗牛山也不例外。受猪价低迷,玉米价涨,公司生猪业务营收和毛利双双下滑。报告期内,生猪业务实现收入1.7 亿元,同比下降20.7%,实现毛利-1852 万元,同比下降198.6%,生猪价格低迷严重拖累公司业绩。 地产业务强劲释放带动营收增长。公司2009 年投资的“锦地.翰城”项目一期在报告期内进入销售期,地产业务强劲释放,报告期内,公司地产业务收入4372 万元,同比大幅增长2782 万元,增幅达175.0%;报告期内公司营收3.7 亿元,同比增加3100 万元,而地产业务收入增量占营收增量比重达89.7%,地产业务强劲释放带动营收增长。 饲料兽药销售受益于猪病频发。报告期内,受低温、干旱、洪涝等恶劣天气的影响,猪病频发,公司饲料兽药业务受益于此,上半年实现业务收入7467 万元,同比增长104.4%,毛利率达11.6%,该业务收入大幅增长对营收的增长也起到一定的促进作用。 销管费用大幅增加。报告期内,公司销管费用达6008 万元,同比增长27.7%,远高于其营收的增长幅度9.3%,公司营收增长的同时,销管费用大幅增加,说明公司的管理效能仍有待改善。 盈利预测与投资评级:考虑到下半年猪价出现上半年低迷情况的可能性较小,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.05元、0.04 元、0.05 元,以2010 年8 月26 日收盘价7.6 元来计算,对应动态PE 为152 倍、190 倍、152 倍,维持“中性”评级。 隆平高科:业绩略逊预期,中长期成长动力依然充足 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王士彦,袁霏阳 日期：2014-01-29 13年业绩同比增长0-30%,略低于预期 隆平高科预计2013年实现归属母公司净利润(重组完成前口径)1.71亿-2.22亿元,同比增长0-30%;根据测算,重组完成后13年净利润大致在2.8亿-3.4亿间,对应EPS0.56-0.68元,略低于我们(0.68元)和市场的预期(0.71元)。 关注要点 中长期增长动力依然充足:在库存压力以及套牌种子现象屡禁不止的环境下,13/14销售季以Y两优1号为代表的水稻种子增速有所放缓,而玉米种子隆平206表现也略低于预期。但随着新一代品种(水稻种子C两优608、深两优5184等;玉米种子隆平208、211等)逐步进入成熟期,中长期内公司的成长动力依然充足。 行业基本面有望于14/15销售季见底:我们预计14/15销售季种子库存压力仍将维持在高位,或促使行业迎来大范围洗牌与整合;而从政策层面,国家对套牌种子的打击力度不同于往年,这将有助于行业库存的加速去化并为正规企业创造出广阔市场需求,种子行业基本面有望在14/15销售季见底。 战略转型将持续推进:公司正由单纯的种子供应商向综合服务商转变,通过设立大客户部和直属服务部门加强对合作社及种粮大户的专业服务,我们认为此举将有利于公司产品优势的充分发挥和产业链价值的深度挖掘。2013年重组的顺利完成也将为公司战略转型的顺利实施打下坚实基础。 估值与建议 小幅下调13/14年盈利预测7.0%/4.8%,预计重组完成后13-15年EPS分别为0.63元、0.78元和0.99元,对应14~15年盈利复合增速25%。当前股价对应13/14年市盈率分别为37倍和30倍,我们认为近期股价的回调已经基本反映了业绩不达预期的风险。考虑到公司丰富的品种储备、现代化的营销服务体系以及少数股东权益收回所带来的管理与经营效率提升,其长期价值依然显著,维持“推荐”评级。给予12个月目标价29.7元,对应15年30倍市盈率。 风险 品种推广低于预期;行业供求关系变化导致盈利能力下滑。 中粮屯河:番茄酱扭亏为盈,期待糖业改善类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张保平 日期：2013-12-12 我们近期到公司进行了调研交流,认为番茄酱乱局已成历史;食糖拐点何时确立是最大看点。 有别于市场的观点 番茄酱进入有序发展新阶段,公司番茄酱业务将扭亏为盈 经过多年连续亏损后,国内番茄酱行业已经达成限产保价的共识,自2012年开始酱用番茄种植面积大幅下降,目前行业去库存完成。新疆主要番茄酱生产商中粮屯河和新中基与农户签约番茄种植(目前没有了其他签约者,农户不会自行种植),番茄种植面积得到有效管控,行业进入全新发展阶段。 公司今年收购酱用番茄110万吨,生产一些其他番茄制品外(番茄粉等产品),生产11万吨番茄酱(原计划生产19万吨,但是因内蒙减产而减少),明年计划生产20万吨。公司成本价在1000美元出头,目前市场价1000-1100美元/吨,根据市场供需预期到2014年3月份市场价将达到1200美元/吨。 糖业下行周期或将结束 国内糖价自2011年8月达到历史峰值后,一直下调,目前历时达2年4个月之久,我们预期国内糖价明年或将回升;从国际糖价指数看,自2011年2月份达到峰值后,已经调整了2年10个月,目前也有企稳回升态势。由于甘蔗及甜菜价格上涨等原因,我国目前糖价下,都要亏损(包括南宁糖业、贵糖股份今年都是报亏),这种情况势必不能持久。 公司增发后转型为以糖为第一主业,涵盖了糖的生产(包括蔗糖和甜菜糖,包括收购TULLY国外糖源)、糖的进口、糖的零售终端的全产业链。这将使公司在糖业竞争中形成巨大优势。 进口糖业务为公司增加利润,平衡内外价差导致的利润波动。 公司收购了集团的食糖进口业务(WTO给我国194.5万吨食糖进口配额权,其中2/3份额给了中粮、中商和中糖,实际中粮这几年进口量占比达50%),每年能为公司带来2亿元左右利润。 由于国内糖价与国际糖价的不平衡,国内很容易受进口糖冲击,有了这块业务,就能在国内外价差较大情况下,也获得较稳定利润。 盈利预测与评级: 在不考虑12月份可能的资产处置损益情况下,预计公司2013-2015年每股收益为0.07、0.33、0.66元,给予公司明年20-22倍市盈率,合理价格在6.6-7.2元,首次给予公司增持评级。 风险提示: 甘蔗价格大幅波动风险;自然灾害风险;食品安全风险;汇率风险。 |
