| 雏鹰农牧:14年生猪出栏恢复高增长,生态猪战术调整控成本 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2014-02-18 一、事件概述 近日我们与管理层就公司经营状况进行了充分交流,并草根调研了雏牧香专卖店。 二、分析与判断 2013年业绩受养殖场升级改造和生态猪销售费用剧增拖累 1、养殖场升级改造拖累生猪出栏量。2013年初公司开始对年出栏165万头仔猪产能的养殖场及年出栏32万头育肥猪产能的养殖场进行升级改造,我们预计2013年生猪出栏量仅为170-180万头。 2、生态猪推广导致销售费用剧增。2012年9月公司开始开设雏牧香专卖店,品牌推广导致2013年销售费用剧增,1-9月公司销售费用已高达9,136万元,同比增长280%。 猪场改造结束,2014年生猪出栏量将恢复高增长 去年公司将部分精力投入到了品牌推广,今年公司将回归主业,以养殖为核心,力争未来3-5年生猪产能达到1000万头。公司养殖场升级改造工作已于去年底基本完成,2014年生猪养殖将不再受此限制,生猪出栏量有望恢复高增长,我们预计2014-15年生猪出栏年增速超过50%。 生态猪品牌战略不动摇,战术调整注重成本控制 1、以养殖为核心竞争力的战略和生态猪品牌战略不动摇。 2、总结经验调整战术,注重成本控制。雏牧香品牌推广已接近1年半,公司总结经验调整战术。(1)品牌定位更加清晰。今后专卖店只销售生态肉,以树立雏牧香高端形象,由赵本山团队倾力打造的《乡村爱情圆舞曲》已于近日在江苏、天津、黑龙江和辽宁卫视黄金档播出,雏牧香生态肉剧情分布在32-66集,这将不是简单的背景植入,情景植入将充分体现公司的产品经营理念;(2)探索线上线下相结合的营销模式;(3)品牌推广循序渐进,注重成本控制。我们在草根调研过程中了解到,上海单店员工数量有望缩减至两人,由于上海门店经营时间短,以吃保底利润为主,仅上海门店员工数量减少就可为公司节省销售费用384-480万元。 三、盈利预测与投资建议 从行业层面看,根据农业部数据,去年9月开始能繁母猪存栏量持续下滑,9-12月每月环比分别下降5万头、10万头、25万头和35万头,下降数量不断增加,且去年11月至今猪价低迷超出预期,自繁自养头均亏损超过200元,能繁母猪去产能有望进一步加大。 从公司经营层面看,生猪出栏量有望恢复高增长,公司调整品牌推广战术并注重成本控制,公司经营拐点已现。我们预计2013-2014年公司实 现净利润0.91亿元和4.83亿元,对应EPS0.11元和0.51元,合理估值13-15元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 猪价大幅下跌; 敦煌种业:2012年亏损是大概率事件 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-09-20 敦煌种业公布2012年半年报,2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元,同比增长12.64%,实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元,较上年同期多亏1.19亿元,折合EPS为-0.33元。 公司各项业务呈现明显下滑迹象,拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元,同比下降23.97%,毛利率45.68%,下滑8.79个百分点;棉花加工业务收入2.14亿元,同比增长14.21%,毛利率-4.20%,下滑13.02个百分点;食品加工业务2.24亿元,同比增长107.99%,毛利率-3.14%,下滑14.65个百分点。 棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位,尽管毛利为负,公司依然采取出清库存的极端做法,导致上半年两项业务出现大幅亏损,从目前库存情况来看,下半年棉花和棉油加工业务难有起色,或将继续维持亏损态势。 敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看,我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能,但单位净利润水平呈现下降趋势,乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润,但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势,今年公司亏损几成定局。 我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元,较前次分别下调0.15/0.07/0.06元,维持“持有”评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况,上述事件可能促发公司盈利拐点出现。 神农大丰:正确的兼并收购将扫除"小而弱"类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-08-27 事件 公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为2.52亿元,较上年同期减9.4%;归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元,较上年同期增4.18%;基本每股收益为0.30元; 点评: 我们过去看神农大丰,认为其没有研发育种能力,且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国,小小的神农大丰,上市后,买品种和收股权并举,业绩弹性大的优势将日益体现。 种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%,略降9.67%和0.99%。 购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001),增厚华中市场(销售占比近40%)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013),华南地区(销售占比近30%)品种储备也较为丰富。 控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业,是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。 当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审,是2012年农业部西南地区主推的品种,2010年推广排名第7,种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋,我们给予积极评价。 与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议,这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外,神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。 盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元,增速为10%、40%和50%;归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元,增速为33.8%、37.9%和48.5%;对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。 风险提示:制种风险;主推品种的种植风险 |
