| 友谊股份：“高安全边际+O2O转型+激励机制理顺”催生中长期投资价值 研究机构：申银万国 日期：2013年12月23日 资产殷实、自有物业比重高的沪上多业态零售龙头。公司拥有传统百货27 家、购物中心15 家、奥特莱斯4 家，总面积258 万㎡，自有物业占比60%，自有物业保守重估300 亿；公司参股联华超市32%股权（收入并表），联华超市现有门店4637 家，其中大型综超155 家，超级市场2516 家，便利店1966 家，遍布长三角周边，公司权益市值18 亿；另外持有海通证券2.1 亿股、浦发银行1.9 亿股，股权市值27 亿。保守估计重估价值为250 亿，安全边际高。 “Mall+Outlets”新型业态引领公司走向全国。传统门店功能单一、亟待调整，部分结构调整、新增特业，部分由自营转租赁获取稳定收益；未来重心在购物中心、奥特莱斯等新型业态。购物中心定位长三角，力拓上海市郊、邻省蓝海市场，年均新开1-2 家；奥特莱斯依靠“区位+招商+运营”三重优势布局全国奥莱蓝海市场，储备项目众多，年均新开1-2 家。新型业态支撑长期增长。 线上、线下一体化转型布局未来消费市场。集团推动一体化转型优势显著：第一，统一平台，集团共享（商业、贸易、医疗）；第二，商业资源丰富，协同效应强（百联E 城、在线支付、超市自提、物流配送等）；第三，供应商集约管理，触网无障碍(渠道议价力强劲，容易实现供应商数据对接，实现单品管理)。研报看好百联集团一体化转型前景，打开上市公司中长期成长空间。 改革或将理顺激励机制，助推外延扩张和内生经营效率提升。本轮改革实质性推动混合所有制和理顺竞争类公司激励机制，研报关注改革的可能标的及兑现时间。公司是上海市国资优质竞争类企业，未来做大做强的可能性极强；通过改革推动激励机制创新，平衡多方利益追求利润最大化，为公司走向全国打通任督二脉，助推外延扩张和内生经营效率提升。 目标价 13 元，上调买入评级：研报预测公司13-15 年EPS 为0.68 元、0.73元、0.81 元，当前股价对应PE 为14 倍、13 倍、12 倍。研报采用FCFF、分部估值、资产重估三种方法测算公司合理价值为14.1 元、12.8 元、14.4 元，综合给予13 元目标价，对应当前股价仍有35%空间，上调买入投资评级。 东方明珠：文化产业变革在即 期待“明珠”再放光彩 研究机构：兴业证券 日期：2013-11-27 投资要点 公司是国内第一家文化类上市公司，多年来以东方明珠电视塔为基础，在旅游现代服务、媒体业务包括新媒体业务以及对外投资等方面持续发展。 公司主营业务包括：1）旅游现代服务业，主要以东方明珠、上海国会中心、世博文化中心等上海旅游、商务地标为代表，并以对外投资结合输出顶级星际酒店管理运营经验的模式开拓全国业务；2）媒体产业以上海市区公交轨道交通媒体为核心，并投资入股山西和东方有线电视；3）国内外贸易：公司是上海各种核心场馆建设的核心供应商，未来在自贸区落地推动下，有望继续依托地缘优势获得更大发展；4）同时公司对外投资了诸多房地产业务，包括松江大学城学生公寓、太原湖滨广场等项目。 从传统产业向新媒体转型是未来公司主要方向。未来文化旅游依然是公司基本业务，同时在新媒体快速发展的大趋势下，公司将有序淡化房地产业务，转向移动媒体、影视制作、移动游戏制作发行等新的领域，并在相关领域已经有所布局，如影视投资和对游戏制作公司RED5 的投资。 上海大文化改革有望为公司发展带来历史性突破。上海文化产业整合序幕即将拉开，同时三中全会再次强调推进文化类国企改革和产业兼并重组。 公司作为上海文化产业三大上市平台之一，凭借其自身资产特点、历史沿革、业务擅长等，有望在整个上海文化格局重构的过程中承担重要角色。 盈利预测与估值：预计2013～2015
年公司营业收入分别为32.7、37.1 和39.8 亿元，EPS 为0.16、0.19 和0.24 元，以目前股价对应PE 为62、52和41
倍，给予“增持”评级。公司出售松江学生公寓获得8.31 亿净值收入确认时间尚不明确，一旦该项收入计入整体业绩，研报将上调公司盈利。 |
