| 土改板块10大概念股价值解析 个股点评： 辉隆股份:农资市场低迷拖累公司业绩 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：苏文杰 日期：2013-09-02 2013年上半年公司实现营业收入54.46亿元,同比下降9.55%;归属母公司净利润5,137万元,同比下降8.79%;实现每股收益为0.11元。我国农资流通规模不断扩大,化肥农药种子市场规模达到万亿元。农资连锁经营通过统一采购、统一配送,可以实现经营规模化和渠道扁平化,有效降低流通成本,这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式,截至2012年,公司已在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心,已在全国成功发展了2,862家加盟连锁店,初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们下调公司目标价至6.50元,维持持有评级。 支撑评级的要点 2013年上半年公司综合毛利率为3.57%,同比下降0.51个百分点;同期净利率为0.96%,同比提高0.04个百分点。今年上半年公司业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩,加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求,农资市场持续低迷,行业整体利润率下滑。 2013年2季度公司实现营业收入27.49亿元,环比增加1.91%,归属母公司净利润3,315万元,同比增加82%;实现每股收益为0.07元。2013年2季度公司综合毛利率为3.14%,环比下降0.86个百分点,同期净利率1.27%,环比提高0.63个百分点。 评级面临的主要风险 配送中心、连锁店开拓不达预期风险;化肥农药价格大幅波动风险。 估值 我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.17、0.22和0.30元,基于2013年1.6倍的市净率水平,我们将目标价从6.83元下调为6.50元,考虑到目前估值较高,维持持有评级。 北大荒:利空倒逼治理改善公司有望迎来转折 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2013-05-28 调研缘由:近期我们赴哈尔滨进行了草根调研以及与北大荒高管做了交流,在此向投资者简要汇报。 调研要点: 调研结论:北大荒粗放松懈的经营将成为历史,公司发展进入转折点。近半年以来,北大荒房地产资金占用以及资产减值事件被众多媒体广泛报道和置疑,公司治理问题被市场广泛关注。随着去年12月新管理层的到位,公司高层正全方位、努力解决历史遗留问题,并对旗下资产进行重新梳理,加紧盘活各类占用资金和资产。我们认为公司长期以来粗放、松懈的经营模式将发生改观,公司发展将迎来转折。依目前公司所处形势,我们认为新管理层带领公司走出泥沼,重现北大荒农业龙头的市场地位概率较大。依托食品安全及资源秉赋双主线,公司价值长期低估局面有望改观。 加强对子公司内控将成为今年主要任务:无论是工业企业的大幅亏损还是资产减值大幅增加,根源都在于过去决策过于草率缺乏合理论证,监督机制缺位,而这些沉疴长期积蓄导致了今年公司业绩的大幅亏损。我们相信新的管理层将从盈利的角度来加强对子公司的内部控制,忽视业绩和市场反应的决策体制将成为过去。 房地产方面风险仍需关注:哈尔滨泰和盛世项目所处地理位置优越,预计未来市场销售问题不大,如果公司继续这一项目,资金收回风险预计不大。不过公司也可能出于安全角度收回本金,从中脱身。另外海拉尔地产项目进展较为顺利。上述两项目均预计在2014年底开盘。 未来股价催化剂:1、新管理层经营理念发生重大变化,注重业绩以及关注市场反应,以实干赢得市场认可。2、公司内控以及治理结构取得积极进展。3、主业归农,业绩扭亏,获得市场信心和追捧。 风险因素:公司在整顿过程中的历史遗留问题,以及包括存货在内的资产处置、整顿、回收过程中可能存在的阻力和风险。 |
