| 长城开发：盈利持续显著改善 研究机构：宏源证券 撰写日期：2013.10.30 公司发布2013年三季报：前三季度实现营业收入110.61亿元，同比下降10.66%，归母净利润1.52亿元，同比增长113.13%，对应EPS为0.115元；三季度收入36.32亿元，同比下降8.23%，归母净利润6417.46万元，同比增长1182.23%。 盘基片包袱逐渐消除，盈利能力显著回升：1、公司自去年底以来持续受到盘基片业务亏损和相关资产减值的影响，利润润大幅下滑。三季度公司盘基片业务对公司经营的负面影响已基本消除，公司仅又计提284万资产减值；2、公司调整业务结构和成本管控已现成效，单季毛利率达到3.11%，为2010年以来的第二高；3、销售和管理费用分别同比降低14%和5%，净利率由去年同期的-0.38%和上一季度的0.57%提升至1.67%。公司预计全年净利润将增长100%-150%，对应四季度净利润同比增长619%至926%。 增发完成，智能机代工、智能电表等业务稳步推进：公司在三季度顺利完成非公开发行股票事宜、募资6.77亿元后，继续增资惠州子公司，目前惠州一期项目已顺利实施，智能移动终端代工和智能电表等高毛利业务获得产能增长，使公司平台化制造能力显著提升，将成为公司未来业绩增长的主要推动力。 维持盈利预测和“买入”评级：我们预计2013-15年公司将实现归母净利润2.32/4.46/6.40亿元，对应EPS为0.16/0.30/0.43元，维持“买入”评级。 思源电气：环比趋势已然回升 研究机构：海通证券 撰写日期：2013.10.28 事件： 2013年1-9月营收同比增长23.93%，净利润同比增长37.85%。2013年1-9月，公司实现营业总收入21.30亿元，同比增长23.93%；综合毛利率40.13%，同比上升1.24个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.99亿元，同比增长37.85%；每股收益0.45元。基本符合预期。本期无分红方案。 2013年7-9月营收同比增长17.72%，净利润同比增长30.00%。2013年7-9月，公司实现营业总收入8.61亿元，同比增长17.72%，环比增长15.53%；综合毛利率40.10%，同比上升2.88个百分点，环比上升1.72个百分点；实现归属于母公司所有者净利润9202.21万元，同比增长30.00%，环比增长12.48%；每股收益为0.21元。 公司同时公布2013年净利润变动区间：20%-50%。 点评： 营收、净利润稳定增长。公司营业收入稳定增长，主要源于GIS、变电站自动化等设备进入国网招标后，销售收入增加。净利润增速高于收入增速源于：（1）综合毛利率同比上升1.24个百分点。（2）期间费率下降1.07个百分点，其中销售费率下降1.46个百分点。（3）投资收益3698.24万元，同比增长126.20%，贡献利润16%左右，源于公司出售了部分金融资产。 毛利率稳中有升。报告期内，公司综合毛利率同比、环比均出现上升，主要原因是新产品规模化生产后成本降低，预计第四季度毛利率仍有提升的空间。 销售费率带动期间费率下降。2013年1-9月，公司期间费用率29.01%，同比下降1.07个百分点。其中，销售费率15.46%，同比下降1.46个百分点；管理费率、财务费率基本稳定，同比变动幅度为0.42、-0.03个百分点。 新增订单环比好转。预收账款同比、环比均有较大增长，显示公司新增订单情况环比有较大好转。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长34.73%、28.33%、24.59%，每股收益分别达到0.76元、0.98元、1.22元。考虑行业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为15.20-19.00元，维持公司“增持”的投资评级。 |
