| 东阳光铝深度报:盈利见底回升,未来增长点多 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆 日期：2013-12-09 公司是国内电极箔行业龙头 公司核心产品为铝电解电容器用电极箔,产品线涵盖了从高纯铝至铝电解电容器的全产业链,具有较强的行业低位:全球排名前三的黑金刚、尼吉康、红宝石三家电容器厂商均是公司的核心客户。2012年公司销售收入44.15亿元,铝箔加工类产品占总收入的77%,磁性材料、化工产品分别占收入的10%、13%;分产品来看,电极箔的毛利贡献最大为37%。 2013年业绩逐季走高,未来增长点多 2013年前三季度公司业绩逐渐走高,我们认为化成箔节能技术的推广、财务压力降低及产品价格见底将使公司2014业绩进一步恢复。公司在研发领域的持续投入不仅带来也主业的技术和成本优势,也为公司孵化了新的潜在增长点,未来公司有望朝超级电容器、氟化工材料、新能源等领域取得突破。 集团资产带来想象空间 集团除医药外还有东阳光药和南岭养生等资产,都属于拟上市资产。目前上市公司持有医药公司7.1%股权,可以共享投资收益。此外,股东的养生产业相关资产包括冬虫夏草公司、美容化妆品、五星级酒店、养老院等,较多业务正处于导入期,需投入资金快速做大做强。受制于IPO不畅,现有上市平台东阳光铝或将成为孵化平台。 盈利预测及评级 预计公司2013/2014/2015年业绩分别为0.20/0.33/0.43元,净利润增速5% / 67%/33%,目前股价8.81元,对应动态PE为45/27/20倍。考虑到公司目前处于盈利低点,新业务潜在增长点多,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 电极箔下游需求不旺,产能过剩加剧价格竞争;定向增发存在不确定性;集团资产注入不确定性很大。 闽发铝业:短期看点不足,且待14年产能翻番 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：周翔，刘敏达 日期：2012-08-30 EPS为0.12元,基本符合预期:公司12年上半年营业收入为4.33亿元,净利润为0.21亿元,分别同比增长45.02%、3.31%,在铝价以及加工费低迷的市场条件下,公司营业收入同比增长源自贸易收入大幅增加(贸易收入为1.32亿元),净利润同比增长源自公司销售收入的增长以及超募资金存款带来的财务费用的减少。 近期看点不足,盈利能力提升难度较大:公司募投项目12年产能释放规模较小,同时考虑到铝型材下游行业在宏观经济疲软下需求不振,12年公司产品产销量预计为3.6万吨,增长10%,吨加工费保持稳定而吨毛利则由于人工和能源价格的上涨而下降。贸易公司由于毛利率水平(仅为0.36%)较低,因此贡献的利润也较小。 募投项目的投产进度迟于预期概率增大:公司4万吨的募投项目11年已经释放了部分前期用自有资金置入的产能,大约为4000吨,剩余产能原计划将于13年下半年产能释放60%左右,14年完全达产,但是根据公司中报披露的项目进展来看,同时考虑到市场需求情况,产能释放可能迟于市场预期。 估值基本合理,给予“中性”评级:公司流通市值较小,曾一度是市场资金关注的焦点,其投资逻辑有两个,一是由于印尼对铝土矿出口的限制,市场对其获取上游铝土矿的预期,二是对公司募投项目产能释放过于乐观的预计。而根据我们了解的情况,公司目前没有任何控制上游矿山资源的打算,且产能释放情况不仅不会提前,反而推迟的概率在加大。预计公司12-14年EPS分别为0.35、0.40、0.46元,目前的市场估值为34.22倍,对公司未来三年产能翻番预期的反映已经比较充分,给予“中性”评级。 |
