| 平高电气调研报告:特高压顺利推进,配网及海外预期落实 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘骁,谷琦彬,刘俊廷 日期：2013-09-04 本报告导读: 我们认为特高压定标在即,年内审批速度有望提速,将提升业绩增长的确定性,而新增长点配网订单年内有望落地,海外订单或超预期,公司成长路径逐渐明晰投资要点: 维持15元目标价及?增持?评级。在特高压进入常态化建设的背景下,加之配网和海外新市场空间的开启,我们预计2013-15年EPS为0.51/0.84/1.24元,维持定增注入后0.42/0.71/1.04元的备考EPS预测(按新股本),维持15元目标价及?增持?评级。后续催化剂包括:特高压线路的定标及审批提速、配网招标结果超预期、海外大单。 浙北-福州特高压定标在即,特高压审批速度有望加快。我们预计浙北-福州特高压GIS将于9月底前定标,按以往市场份额估算公司中标约10个间隔,考虑到此线路基建的持续推进及公司此前的大量预投,我们预计四季度有望确认5个间隔以上。基于近期能源局与国网的沟通成效,加之稳增长的需要,我们预计特高压审批或在年内加速,乐山-武汉/锡盟-南京等线路有望获批,正式进入常态化建设阶段。 天津配网战略意义深远,年内或见订单。我们认为配网建设即将进入大提速时期,公司作为国网重点项目的天津配网基地的布局正逢其时,我们尤其看好其中真空灭弧室国产化的前景(约占规划产值的35%)。我们认为天津配网项目已具备投标资质(通过型式试验),在今年5、6批配网招标中有望获取订单。 海外市场快速开拓。我们认为在公司的大力拓展下,海外市场将成为新的增长极,估算今年集团订单或超预期地达到达20亿元(其中印度市场约10亿元且开关占比高),随着后续融资项目增多,我们认为出口订单规模仍将大幅攀升。 风险因素:特高压收入确认慢于预期、特高压审批进程仍具不确定性 北京科锐:配网自动化业务进入加速期 类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2013-09-03 近日我们调研了北京科锐(002350),与公司高管就公司经营情况进行交流。 投资要点: 配电自动化迎来高速发展 配网是我国电力设备建设的短板,从“十二五”期初就受到重视,13年以来,李克强总理不断强调要加强城市配电网建设、推进智能电网化。目前我国三批配网自动化城市试点结束,智能配电网正处于全面铺开的快速发展阶段,目前国网的配网终端普及率还很低,市场空间非常广阔。 合同签署时间拉长拖累订单增速 由于国网招标模式的改变,上半年公司签订的框架性协议有一部分未能与地方供电局签订合同,影响了上半年的订单增速,预计下半年会有好转。毛利率方面,整体利润率的下滑是由于毛利率较低的产品上半年占比较高,预计未来随着故障定位系统的放量将提升整体毛利水平。 公司配网产品齐全提供多种解决方案 公司的故障定位系统技术领先,通过故障指标器和小的通信终端组合能实现故障自动定位和一遥两遥的实用化方案,可以满足大多数配网监控的基本需求,投资额只是传统三遥(遥控、遥测、遥信)配网自动化系统的五分之一左右,性价比优势凸显。此外,公司DTU、FTU符合标准“三遥”自动化模式要求,且有不依赖主站和通道独立处理故障的功能,高于国网和南网的标准。 盈利预测和投资建议 我们预计该公司13-15年实现EPS为0.41、0.52、0.68元/股,对应目前股价的市盈率为27倍,给予持有评级。 |
