| 合肥三洋：整固之后再发力 收入增长的动力来自于以下几个方面：1）适应市场及时调整产品结构，强化产品优势，丰富产品线，提高针对性。2）完善渠道管理，在城市加强同大连锁的合作，进店率继续增长；借助家电下乡的契机积极拓展在三四级市场，在农村扩充乡村营销网点，从此前的1 万个不到扩充到1 万5 千个左右。3）以三洋订单为契机，逐步发展外销，在低基数下，公司出口销售大幅提升，已经成为销售增长的重要组成部分。 1-9 月公司综合毛利率32.2％，同比下滑7.9 个百分点。毛利率下滑主要由于1）原材料价格上涨。2）公司产品结构变化，三四级市场销售占比提升，低毛利产品销售比重提升，另外，外销大幅增长，占比提高也拉低了当期毛利率。 行业竞争加剧，特别是美的系洗衣机促销力度大对行业毛利率形成压力。 1-9 月，公司推进精细化管理，通过组织变革构建扁平化组织结构，公司内部协同效应提高，期间费用得到有效控制。1-9 月销售费用3.7 亿元，销售费用率降低6.2 个百分点，达17.4％。管理费用0.97 亿元，管理费用率下降0.2个百分点达4.6％。其中，外销大幅增长，占比提升，是整体费用率下降的重要原因。（中投证券） 四创电子：短期估值过高，长期关注航管雷达的发展潜力 三季报微亏，不影响全年盈利 2010年3季报显示，公司在7-9月份出现微亏。原因在于，雷达业务是公司毛利率最高的业务，而在报告期雷达收入减少，导致整体利润下滑。按照惯例，公司的雷达订单多集中在第四季度，预计年底将有较大增幅，因此公司全年仍然能实现正收益。 气象雷达业务竞争激烈，将成为公司业绩稳定器 我国的气象雷达市场竞争激烈，导致公司气象雷达收入难以出现飞跃。同时，"十二五"期间我国对于气象雷达等气象设备的投入还将继续保持高速增长，公司凭借其较强的技术实力和成熟的市场模式，未来在气象雷达业务方面将保持平稳增长的态势。 航管雷达业务有望成为公司快速发展的助推器 国内航管雷达市场受益于三块：空管设备的国产化进程，国内机场的大建设以及低空开放。公司已获得一、二次雷达的相关技术，正在全力争取获得民航局的入网许可证，并积极开拓国内市场。预计今年航管雷达对公司的收入贡献有限，我们期待未来的快速发展。 科大讯飞（002230）：费用率居高不下致使净利润低于预期 业绩概况：2010 年1-9 月份实现营业收入2.49 亿元，同比增长31.1％；营业利润4，254万元，同比增长11.9％；净利润5，293 万元，同比增长12.1％；基本每股收益为0.33 元；公司预计2010 年净利润同比增长0％-30％。 我国智能语音技术市场将迎来因结构性变化而催生的语音识别产业规模迅速扩大的机会。从我国语音行业发展情况来看，语音合成技术已步入平稳增长期，语音识别技术将是下一个增长点，目前在技术指标上已可以满足商业化的需求。百度、谷歌等企业纷纷加大在语音识别方面的投入，意味着语音识别大规模商业化的脚步渐行渐进，语音交互时代已经来临。公司在语音识别业务上的发展也将加速，重点推广的应用点包括语音导航、音乐搜索等领域。上半年公司和国内一商业银行即签订了语音导航方面的合作协议。 语音识别业务收入将是公司未来的重要增长点之一，预期在后续定期报告中将陆续体现。 公司在智能语音技术方面具备核心技术和丰富的开发经验，并拥有较完整、全面的语音数据库，是相关国内竞争者短期内难以弥补的差距；面对海外竞争对手，由于汉语的特殊性，估计公司在相关技术、应用市场开发中有一定的优势。综合而言，在中国的智能语音市场，公司始终保持领先的可能性非常大。 我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.62 元、1.12 元和1.79元，业绩预测的风险点在于公司语音识别业务的推广进度以及公司期间费用的控制。按目前股价公司对应的动态估值分别是79 倍、44 倍和27 倍。中长期而言，考虑到语音识别技术商业化的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，因此，可给予公司较高的估值水平溢价，给予公司长期"谨慎推荐"的投资评级。（中邮证券） 皖通高速：费率上调提升业绩，关注行业整体机遇 公司战略清晰，做大做强高速公路主业，逐步剥离参股的子公司。公司已经挂牌出售占18％股权的安徽信息投资有限公司，有计划剥离占65％的康诚药业。除在建的宁宣杭高速公路外，公司没有其他的投资计划，也不打算进行多元化投资，近几年处于一个平稳发展阶段。 调整车辆基准收费是行业大势所趋。公司已经公告安徽省高速公路从2010 年11月起统一调整车辆通行费收费标准，涉及客、货所有车型，上调幅度大致在15％。 公司认为主要是由于以下几个原因促使此次调价：（1）高速公路也属于公用事业资源，而电价、油价等价格近几年上升幅度较大，而高速公路收费标准近10 年没有改变；（2）征地拆迁成本和建筑原材料价格持续上升，倒逼调价；（3）安徽省高速公路的收费标准偏低，相对于其他省份有调价的余地。 改扩建后的路况良好，车流量饱和度不高。实地考察的路况良好，车辆均可按设计行车速度行驶，行车快捷顺畅。观察车流结构，路面客货车比例大致为60:40，客车多为江苏和安徽的外返轿车，牌照多为皖A，苏A，皖S，苏H，苏J，皖H等，货车多为大型货车，过境货车比例大致在30％左右，牌照多为苏A，沪B，豫S，赣K，赣L，鄂A，蒙B，还有少数来自河北、内蒙古等地，总体感觉车流量饱和度不高。 公司未来两年车流量属于稳定增长态势。受益于皖通城市带承接江浙产业转移，与高铁、沿江高速公路的竞争分流趋于平稳，预计皖通高速2011-2012 年业绩稳定增长 关注公路行业中具有潜在调价空间的公司。我们认为成本较高、收费水平较低的省份最具调价可能，在上市公司中，我们认为山东高速、四川成渝、宁沪高速和赣粤高速提价的可能性最大。 上调盈利预测，维持"推荐"评级。公司基准收费标准提高，我们把公司2010-2012 年的盈利预测由0.44 元、0.51 元、0.61 元上调至0.45元、0.62 元、0.73 元，维持"推荐"评级。（平安证券） |
