| 皖能电力：证券投资收益增加
关注 事件 公司公布10年中报:实现营业收入169544.53万元，同比增长25.07％；实现归属于上市公司股东的净利润15542.91万元，同比增长89.91％。 简评 营业利润下降1-6月，公司累计完成结算口径上网电量46.35亿千瓦时，同比增长26.29％。受电煤价格大幅上涨影响，营业成本167979.37万元，同比上升了34.77％；实现营业利润7882.44万元，同比下降了6.00％。 由于阜阳华润电力有限公司按权益法核算的投资收益5197万元，较上年同期增加。收到参股公司华安证券、国元证券分红款8915万元，较上年同期增加。实现投资收益14352.55万元，同比增长122.24％。 由于按受益期摊销的政府补助较上年同期增加及处置马鞍山电厂2台12.5万千瓦机组的收益，实现营业外收入7882万元，较上年同期增长158.37％。 由于公司投资收益及营业外收入较上年同期大幅增加，归属于上市公司股东的净利润分别较上年同期大幅增长。 经营环境不甚理想上半年，煤价高位上涨，公司耗用的平均标煤价格较上年同期增加103.82元/吨，增幅达14.78％。 2010年6月30日，皖能铜陵公司1×1000MW机组主厂房封顶，现已经进入设备安装高峰期，该项目已完成总工程建设的70％，预计2011年3月投产。 皖能马鞍山公司"上大压小"项目（2×660MW）于今年2月份获国家发改委核准，已于5月份开工建设，该项目预计2012年3月投产。 皖江城市带承接产业转移有利于公司发展2010年1月，国务院批准了《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，这必将加速皖江城市带的崛起，加速安徽经济的发展，加快振兴安徽经济的步伐，为安徽省企业带来新的发展机遇。 但是，火电企业仍将面临发电利用小时不足、电煤价格高位上涨、市场竞争日趋激烈，公司经营工作仍面临较大压力。 2008年9月24日，公司与中国广东核电集团有限公司、申能股份有限公司和上海电力股份有限公司共同设立了项目公司安徽芜湖核电有限公司，公司参股15％的股份。公司首期注册资本金为2亿元，目前，该项目正在开展项目前期申报及准备工作。 公司按每股1.5元的价格对安徽马鞍山农村商业银行股份有限公司增资4500万元，认购其3000万股股权，公司持股比例为3％。 投资评级为中性扣除证券投资收益，公司的市盈率较高，我们给予皖能电力中性评级。（中信建投殷亦峰） 合肥百货：经营与制度的完美结合 公司今日公布2010 年三季报报，1-3Q 实现收入51.75 亿元，同比增长20.23％，归属母公司净利润1.90 亿元或EPS=0.397，同比增长44.85％；扣非后EPS=0.397，同比增长62.28％，剔除去年三季度收购少数股东权益增厚部分影响，我们测算业绩增长在50％左右。 自 09 年尤其是3 季度开始，合肥百货已经持续一年爆出超市场预期或领先行业平均水平的经营业绩。公司从05 年来年度净利润CAGR 为56.77％，09 年至今季度净利润增长率均值达到60.33％。如此强劲的业绩固然与安徽省优良的外部环境相关，但同时也是公司本身优秀经营管理水平与合理治理结构完美结合的产物。 在我们看来，合肥百货50％的净利润复合增长率从另一侧面揭示了在诉求趋同及高超经营管理水平同时具备之后，国内零售百货公司的强大潜力或真实能力。 分季度来看，三季度单季公司收入增长19.95％，保持了高基数下的高增长，单季毛利率继续攀升至18.06％，费用率继续下滑，1-3Q 销售+管理费用率仅为10.68％，比去年同期下降0.82 个百分点，导致净利润率升至历史最好水平的3.41％。 公司营业利润率逐季升高趋势明显，且根据公司一贯保守的费用计提准则，前三季度会充分预提费用并导致四季度费用率急剧下降，净利润率达到年内季度高点。我们保守测算下（假设今年四季度净利润较去年持平），公司四季度单季EPS 也将达到0.15 元，而乐观测算下（假设四季度收入增速持平，净利率与去年四季度持平），则公司四季度单季EPS 有望达到0.23 元，而无论保守乐观测算，公司全年并表业绩都再次超我们预期。 我们再次上调公司全年业绩预测至0.58 元，相应上调11-12 年ESP 预测至0.76 和0.96 元。若假设年内按原增发价完成增发，10-12 年按增发后股本计算EPS 分别为0.58、0.76 和0.96。买入！（华泰联合） 合肥城建：经营业绩稳定增长，参股拓宽盈利渠道 公司前三季度实现营业收入72，685.31 万元，营业利润15，629.11 万元，同比增长分别为95.26％及124.4％。归属母公司净利润达12，497.512 万元，同比增长137.31％。前三季度实现每股收益0.39 元，净资产收益率达14.12％。 公司前三季度营业收入及营业利润较去年同期大幅增长的主要原因是公司琥珀名城一期、蚌埠琥珀花园一期、世纪阳光花园兰阳苑、阳光大厦等项目在本期集中交付所致。公司前三季度毛利率为21.39％，较去年同期的18.71％有所增长。毛利率上升的主要原因是本期结算的琥珀名城项目及蚌埠花园楼面价较低，随着合肥及蚌埠城区房价的持续上涨，项目毛利率不断提高，目前已分别达到49.22％及54.81％，从而提升了公司整体毛利率水平。 公司出资2000 万元参股合肥国正小额贷款有限公司，占其股本的10％。国正小额贷款公司盈利前景良好，投资风险较低，可使合肥城建提高自身盈利水平，同时也拓宽了盈利的渠道。 预测公司2010年全年可实现营业收入88，675万元。根据三季报显示，公司已实现目标收入的82％。预计10、11年每股收益为0.55、0.70及1.00元，对应市盈率分别为21.71倍、17.06倍和11.94倍。考虑到公司在合肥房地产市场的龙头地位及重组成功后实力的提升，维持推荐评级。（华泰证券） |
