| 国风塑业：成功扭亏
未来增长可期 公司上半年实现营业收入6.98亿元，较上年同期增长20.67％；营业利润767万元，较上年同期增长126％；实现归属于母公司所有者的净利润3763.73万元，较上年同期增长213.89％，EPS 0.09元。 公司成功扭亏 公司拥有亚洲最大的BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）生产线，今年上半年作为消费品包装的薄膜市场需求低迷，BOPP产能长期过剩，竞争激烈，举步维艰，但是公司BOPET（双向拉伸聚酯薄膜）产品应用领域不断拓宽，特别是在太阳能和光学领域的应用，导致需求明显增加，特别是出口激增，实现出口收入1.14亿元，同比增加64.78％，价格也一路上扬，效益大幅增长。上半年实现营业利润767万元，较上年同期亏损2945万元相比，主业成功实现扭亏。 土地收储贡献大部分利润 公司上半年实现净利润3764万元，其中合肥土地储备中心收储本公司工业用地补偿5927万元，扣除相关费用后，实现收益2834万元，远超过主营业务贡献的净利润。 进军纳米材料领域成公司未来利润新增长点 公司合资成立了国风新型非金属材料有限公司，依托省内非金属矿物资源优势进行优质矿资源深加工，目前已具有年产30万吨规模，市场前景看好，将成为公司新的利润增长点。 随着塑料薄膜行业的好转，未来公司盈利将增强，我们对公司给予"推荐"评级。（国元证券王广军 刘斌） 美菱电器：增发夯实增长基础
买入 公司进行销售渠道革新，推行合资营销公司模式，经过前期试点，效果良好，今年已开始大规模推广，合资销售公司由经销商、公司和管理团队共同成立，未来计划建成三十家合资公司负责全国的营销。公司终端销售网点近几年来快速扩大，05年公司仅3000个销售网点，09年17000家，今年已经达到21000家，另外公司正在整合长虹空调和公司本身冰箱的销售渠道，未来整合完毕后，协同效应的发挥有利于销售费用率的降低。 空调定位高效能，随冰箱业务稳步发展 虽然公司年空调销量仅为100台左右，相对于美的、格力接近2000万台的销量来讲，空调竞争实力较弱，但是公司所生产空调全部为一级和超高能效空调，今年1-6月份空调业务毛利率仅为7.8％，远低于行业平均水平，主要原因一方面是节能补贴计入营业外收入，另一方面由于公司空调规模化优势不明显，摊销费用较高所致，未来公司空调业务将以销定产，伴随冰箱业务发展而稳定增长。 预计费用率降低以抵消投资收益大幅下降冲击 前三季度公司投资收益达到1.16亿元，占税前利润总额的33％，公司已经把科大讯飞股票出售完毕，11年投资收益的下降将给公司带来一定的业绩压力。今年以来公司销售费用率从一季度的22.68％，下降到三季度的20.70％，虽然销售费用率不断下降，但相对于行业平均水平，仍然处于高位水平（09年行业销售费用率平均水平为13.09％）。目前公司农村市场已经布局完毕，未来投入仅为渠道维护费用，通过销售体制的改革，建立合资公司，公司销售费用率仍有较大的下降空间以抵消投资收益大幅下降给公司业绩带来的冲击。 投资建议 考虑非公开发行的影响，我们预计未来公司2010年-2012年的每股收益分别为0.85元、0.70元和0.85元，以11月16日收盘价10.95元计算，对应的动态市盈率分别为12.9倍、15.6倍和12.9倍，目前股价存在一定的低估，并且非公开发行提供一定的交易性机会，首次给予公司"买入"投资评级。（浙商证券 刘迟到） |
