| 中科金财点评报告:相关多元化推动增长,票据ATM渐成现实 类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-08-22 低毛利业务推动营业收入翻番,成本扩张致净利润同比下滑。公司上半年实现销售收入3.48亿元,同比增长95%;实现归属上市公司股东净利润2298万元,同比下滑0.61%。收入的快速上涨主要是受IT产品分销和系统集成两项业务的快速增长推动。这两项业务毛利率较低,因而公司上半年毛利率由2012年末的45%下滑至38%,造成了增收不增利的局面。今年上半年公司期间费用同比上升44%,主要是由于公司加大营销力度和研发力度,导致销售和管理费用增加。毛利率的下滑和期间费用的增加共同导致了净利润在营业收入大增下出现小幅下滑,我们认为随着公司新业务度过培育期,毛利率将有所回升。 新设子公司拓宽业务领域,助力相关多元化战略。公司今年提出推行相关多元化战略,将以原有的“智能银行整体解决方案”为核心,积极拓展数据中心、IT服务管理、IT产品分销等相关业务,并着力培育金融电子商务业务。根据这一战略,公司今年设立中科电子和中科信息两家子公司,分别主要负责IT产品分销和系统集成两项业务。中科电子主要面向公司的固有客户群,属于交叉销售。中科信息面向能源、电信、中小金融等客户,将公司系统集成业务的目标客户群由原有的金融、政府向横向扩展。两家公司尚处于运营初期,但业务模式比较成熟,客户群明确,预计短期内将成为公司收入增长的新动力。 票据ATM有望年内贡献利润,未来将成公司新亮点。票据ATM基于公司的银行影像解决方案,可以实现24小时票据业务受理,有助于提高银行对公业务的服务效率和水平。据中国信息协会预测,至2016年这一市场规模有望达到15.3亿元。公司曾参与人行相关标准的制定,产品也已中标交行总行的项目,并正在中国银行的多家分行和北京农商行等银行试用。随着各家银行对这一系统的接受程度上升,年内这一业务有望贡献利润。公司在这一领域具有较强的竞争力,未来市场一旦打开,这一业务将成为公司的新增长点。 移动支付盈利尚待时日。子公司中科商务重点发展移动支付业务,合作方包括中国银联和民生银行信用卡中心,其中与银联合作发布了多款产品。中科商务目前以收取软件开发为主要盈利模式,收不抵支。未来若能依靠中国银联的优势地位开展合作增值业务,扩展其他盈利模式,则有可能将优势地位转化为业绩。 多元化扩展收入增长点,费用率影响收入向净利润转化,给予公司“推荐”评级。公司的相关多元化战略在上半年以初见成效,子公司的设立有助于这一战略在下半年取得新进展。公司上半年净利润增速下滑主要在于销售和研发投入增长较快,预计今年仍将保持这一局面。预计明年公司扩张将放缓,业绩有望释放。加之票据ATM有望将贡献利润,我们认为公司未来前景乐观。预计2013-2015年EPS为0.54/0.71/1.02元,对应PE为47/36/25倍,给予“推荐”评级。 风险提示:费用上升超预期;子公司业务扩展不利。 拓维信息:战略转型方向明确,手游业务渐成规模 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国,周励谦,宋嘉吉 日期：2013-10-28 Q3业绩符合预期,全年净利润有望转正 公司发布三季报,1-9月份实现收入3.5亿元,同比增长19.2%,完成归属于母公司净利润2864万元,同比下滑14%。折算Q3单季度实现收入为1.2亿元,同比增长19.2%,完成净利润981万元,同比略微下滑2.3%,符合市场预期。同时,公司预告在手机游戏业务爆发式增长的驱动下,2013年全年净利润将增长0%-30%,今年第四季度将同比增长155%-518%,超市场预期。 传统业务见底,手游代理成增长亮点 经过近年来的战略转型,公司形成以软件集成、电信增值业务为基础,手游、教育为增长点的业务格局。目前,传统电信增值业务在经历了快速萎缩后,在其整体营收中的占比已不足10%,基本见底。而教育(校讯通+线上教育+线下教育)则成为公司的现金牛业务,呈现稳步增长的态势;去年起通过代理《植物大战僵尸1》、《植物大战僵尸2》切入手游代理领域,虽然毛利率短期较低,且带来了费用上升,但寻找到了新的战略发展方向,从前三季度的收入贡献看已渐成规模。 手游战略:海外精品游戏代理+自主研发 今年以来,手游行业的爆发已经有目共睹,拓维凭借其在运营商的渠道优势以及增值业务运营经验,获得了宝开《僵尸1》和《僵尸2》系列精品游戏的代理权,考虑到《僵尸1》已经具备很强的用户号召力,因此《僵尸2》上线后月流水表现突出,海外精品游戏代理已成为公司手游业务发展的重要切入点。公司今晚同时公告在韩国设立子公司,进行海外游戏联合开发、代理发行等,游戏全球化布局的步伐正在加快,未来有望引进更多精品游戏。 此外,公司还通过引进团队加强游戏自研能力,首款手游《霸气江湖》经过修改、内测将于年底上线。 短期股价回调提供介入良机,维持“增持”评级 近期公司股价随手游板块回调而出现较大幅度下跌,我们认为在手游业务的拉动下,公司的战略转型已然加速,未来无论在业务布局、产品引进以及业绩方面均有超预期的可能性,维持“增持”评级。 |
