| 中茵股份非公开发行方案进展值得关注:春江水暖鸭先知 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李品科,孙建平 日期：2013-03-26 地产公司包括再融资、发债等融资渠道均暂停已久。地产公司中茵股份3月19日公告拟进行非公开增发募集现金,其非公开发行方案获董事会通过。方案如下:拟发行对象:林芝中茵(控股股东全资孙公司)、上海泛安信息工程有限公司(无关联)、昆山诺益投资(无关联);拟发行价格及数量:9.23元/股、1.09亿股,募资10.06亿,扣除发行费用后,净募资9.86亿;拟认购方式:现金认购;募资用途为非房业务:1)增资西藏中茵4.5亿,用于蓬莱市玉斌矿山机械配件有限公司26%股权转让款以及该公司矿山建设和勘察;2)增资西藏泰达厚生医药有限公司4亿,用于物流配送中心、直营连锁药店、信息中心建设,并补充流动资金;3)补充西藏中茵流动资金1.3亿。 发行方案后续还需公司股东大会批准及中国证监会核准。 此方案为涉房上市公司非公开发行,募资用途为非房业务。 证监会是否受理有待观察,建议积极关注进展。由于配合国家房地产宏观调控,涉房上市公司资本市场融资均已暂停许久。此次方案的出台,我们判断仅仅是上市公司的独立行为,董事会及股东大会通过与否均取决于上市公司自身,而证监会是否受理值得关注。 假若方案获证监会受理,预计多家地产公司均将效仿,其中地产+X公司尤其便利。譬如华侨城A(地产+旅游+文化科技)、新湖中宝(地产+矿+金融)、华业地产(地产+矿)、建发股份(地产+供应链)、中弘股份(地产+旅游)等。 短期继续维持1月以来对地产板块谨慎的观点,13年8倍PE以下主流公司可以战略性建仓,关注保利等一二线龙头及冠城大通等低估值优质公司。政策加码有利于销量回落、价格平稳,行业中期迎来趋势性投资机会可能性加大。 网宿科技投资者交流纪要:金矿旁的卖水者,高速成长可持续 类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：李伟峰 日期：2013-11-07 事件: 近日我们参加了网宿科技的投资者交流会,就公司的经营战略和行业情况,与公司高管进行了较为深入的沟通,现在主要的情况整理如下。 投资要点: 受产品结构等综合因素影响,公司净利润增速大幅超过营收增长 公司前三季度营收、净利润分别同比增长44%和147.94%。净利润增长大幅超过营收,主要是受以下几个方面的影响,一是公司收入结构的变化,从财务数据上可以看到,近几年以来,公司的两块业务中IDC和CDN,公司成长几乎都在CDN上,几乎每年翻倍增长,而IDC复合增长率在10%左右,因为CDN毛利率要高,导致公司毛利率从11年开始小步的增长。二是CDN的产品结构里本身也在进行调整,过去两年公司推广的新产品,包括APPA,WSA,以及面向运营商的CATM产品,都是高利润产品,它们在公司收入比例中在不断的提高,这也使得毛利率进一步提高的原因.我们认为随着这些产品逐步被客户接受,毛利率的改善将是长期的,这些对毛利润的改善是长期的。三是带宽规模从2012年底的1.8T增加到目前的2.5T,规模的扩大,降低了采购成本,原有设备的利用率得到了提高。第四是客户间的复用率提高,使得整个CDN平台本身运营效率的提高.最后一点,公司从去年开始在追求平台的利用率,追求冗余的减少,特别是Q3我们达到了新的高峰,这也使得公司净利润的增长大幅超过营收的增长。 行业双寡头垄断和流量的快速增长,保证了公司CDN业务未来高增速和毛利率的稳定 CDN行业存在的基础和发展的驱动力主要是基于两个主要矛盾,一是从全球来看,受应用发展太快的影响,过去十几年都在进行的互联网骨干网扩容速度,远远赶不上流量的增长, 作为全球最大的骨干网-中国电信163骨干网近几年的网络流量年增长速度接近50%,尽管国内骨干网的扩容几乎以每年翻番的速度增长,但远赶不上流量的增长,只要有互联网行业增长,这个矛盾就会存在,特别是4G网络的建设和终端设备应用的增强, 移动互联网的流量增速将会越来越快,矛盾会越发突出。二是内容和数据的存储越来越集中,特别是云计算技术出现后,把物理上分散的内容,集中到大的云计算平台中去,但用户越来越分散,同时新一代移动互联网到来,使得分散度更加大,而内容越来越集中,这就要借助CDN行业,要把集中存储的内容,分发到用户的手里,这两大矛盾也就使得CDN这个行业未来价值越来越大,发展空间更加广阔。 由于CDN这个行业是相对狭窄,进入门槛较高,目前主要从业的大公司是网宿和蓝汛,双方加起来市场份额在80%以上,双方收入相当,公司略多些,双方自10年价格战后,目前处于一个良性的竞争阶段,通过提高产品的能力,占有市场,双方互有优势,蓝汛在政府业务方面有优势,公司目前主要收入来自互联网大客户方面,目前公司也在组建政府和企业的销售团队,针对性的对政府和大企业市场来销售工作,随着产品完善程度在提高,市场成熟度也在提高,我们认为公司的APPA产品在明年会表现的更好. 盈利预测与投资建议:考虑公司将受益于未来中国互联网行业的高增长带来的广阔市场空间,我们预测 2013-2015年每股收益分别为 1.22 元、2.01元和 2.94 元,对应市盈率59 倍、36 倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争带来的价格波动的风险。 上海普天:实现向能源管理业务方向转型 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈启书 日期：2013-12-09 主要观点: 新设合资公司,目标锁定通信行业能源管理市场 公司公告称,公司第七届董事会第十六次(临时)会议决议,拟与韩国东亚电通有限公司共同出资设立合资公司。合资公司主要从事行业电子机具及通信电源等产品的制造加工业务,专注于打造先进生产制造平台,其中上海普天资220.5万元美元,出资比例为49%。 东亚电通是韩国通信电源主要厂商,其在通信电源及其他商用电源方面拥有较强优势,而公司在通信等行业的电子设备制造业务方面有较为丰富的经验。 结合公司在国内通信行业的传统地位,合资公司未来在国内的目标市场或许主要是国内通信行业的能源管理市场。 通信行业本身路由、无线基站等都是耗能大户,而且,在大数据模式下,越来越多的服务器将更需要更大的能源消耗。由此而来,通信行业未来的能量管理市场需求将越来越巨大。 合作公司成立,公司将直接配套进去通信电源设备,从而更多的锁定通信行业能源管理市场的盈利能力,并提升公司在未来该市场的竞争优势。 能源集成是公司重点发展的四个产业之一,是符合产业升级和节能减排的经济发展方向。能源集成业务方面,公司已经建立了完整的合同能源管理业务体系,拥有自主开发的能效管理信息系统(EMIS),是上海市重要的合同能源管理服务商之一,是深圳电动汽车加电站网络的充电桩主要供应商之一,在电动汽车充电设备研发及制造领域拥有完整的解决方案。 所以,这次合资建立通信电源厂商,是有利于公司发挥新能源产业的技术及资源优势,并不断向产业链横向及纵向进行拓展;并符合大股东中国普天重点发展新能源产业的战略定位,共同做大做强新能源产业。 能源业务收入增长迅速,将实现重点业务转型 2013年1-9月,公司实现营业总收入934.04百万元,同比增长0.18%;从7-9月单季度情况看,公司实现营业总收入334.50百万元,同比增长16.66%,快于1-9月收入增长,占1-9月营业总收入的比为35.81%。 2013年1-9月,公司实现营业毛利109.81百万元,同比增长-4.14%,慢于收入增长;公司实现营业毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53个百分点;从7-9月单季度情况看,公司实现营业毛利43.07百万元,同比增长5.05%,营业毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。 公司公告称公司商业自动化、通信安防等市场竞争激烈,行业竞争者众多,产品价格及毛利不断下降。公司通信电子设备和非电子产品贸易两类业务盈利能力出现较严重下降,相对成为亏损类业务。 所以,公司近期收入和毛利率出现回升,主要原因是公司能源产品类业务的良性发展。在募投资金的大力支持下,目前该业务开始出现大幅的收入增长。从中报情况看,公司能源产品类业务收入同比增长228.27%。 进一步从公司2012年12月20日的关于仙居新区“大卫世纪城”能源中心工程合同情况看,未来公司能源产品类业务发展有着基本的业务量保障。 同时,公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备,目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场,都标志着,公司未来将重点发展能源管理市场;而且,从目前财务情况看,公司业务盈利能力将开始出现转折,步入盈利水平不断提升的周期。 投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。 节能减排"十二五"规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标,节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。 公司的业务转型符合经济发展趋向,有着大股东中国普天战略定位的支撑,有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势,公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。 所以首次对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时,防范未来主要业务合同执行的不确定性,以及能源管理市场竞争加剧的风险。 |
