| 天晟新材:主业企稳回升,静待新产品放量 类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：高兵,高峥日期：2013-10-23 投资建议 天晟新材公告3季度业绩,2013年前三季度,公司实现营业总收入4.52亿元,同比增长16.78%;营业利润-1,190.81万元,同比下降130.19%;归属于上市公司股东的净利润为-942.02万元,同比下降120.46%,每股收益-0.03元,低于我们预期。 业绩亏损原因主要受财务费用增加以及产成品库存减值损失影响。其中因募集资金不断投入新项目的同时贷款增加,前三季度公司财务费用1,749.63万元,同比上涨1,244.84%;同时出于审慎性原则,公司发泡材料产成品跌价计提728万减值损失,较大影响了公司利润。 理由 公司生产经营已经进入缓慢复苏通道,泡沫产品销量3季度持续上行,环比增幅在6%以上,结构泡产品7月份销量更是创下新高;同时主要产品PVC泡沫材料以及发泡塑料和橡胶价格企稳。分产品看,PVC产品仍然是盈利主打产品,目前价格企稳,预计全年销量在6,500吨。下游风电行业复苏,预计2013年全年新增装机容量15GW,同比增长15%。公司通过降价保量稳住市占率,后续产品价格将企稳回升,同时我们预计未来公司与3A合作将更加深入,进一步增加在国内PVC硬泡市场话语权;PET产品公司将采用全新的销售模式,充分顾及终端客户需求,降低经销商占款压力,后续这块业务将是较大盈利增长点;PP、PMI和PI产品技术更新持续进行,未来适时推入市场。软泡材料继续做结构调整同时加大后加工品和最终成品在营业收入中的比重。下游家电市场已然出现成效,公司在电子光学和汽车配件领域继续拓展。 盈利预测与估值 公司最差时点已经过去,通过和3A不断深入的合作,将增强PVC结构泡盈利能力;PET等新品不急于推入市场,而通过销售模式的改变来增强与下游包括终端客户的粘性;软泡产品结构调整,公司的发展逻辑清晰。我们下调公司2013-2014年盈利预测,分别为0.05和0.09元,对应目前股价129和72倍,考虑公司泡沫材料技术优势明显,给予公司“审慎推荐”评级。 风险 下游风电发展缓慢;新产品推出不达预期。 泰豪科技调研简报:转折渐行渐近 类别：公司研究机构：第一创业证券有限责任公司研究员：何本虎日期：2011-12-27 事件: 最近,我们调研了泰豪科技,与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流,将调研主要内容整理如下: 调研要点: 1、存量业务2011年贡献EPS为0.20元左右 公司存量业务包括智能建筑、电机及电源和装备信息三大块。其中,智能建筑是收入和毛利的最大组成部分,比例均接近60%。 2010年,以存量业务为核心的公司利润为5422万,按照增发后的总股本50033万股折算,EPS为0.11元。如果扣除对南昌ABB的担保支出,对应的EPS为0.14元。 从存量业务的总体发展态势看,2011年仍呈现稳健特征。考虑到盈利水平的高弹性特征,预计2011年存在一定的增长空间,EPS为0.20元附近。 2、我们看好公司主动求变的发展思路 2011年,公司加大资产整合力度是重要特征,先后出售了盈利能力下降的人工环境和一直处于亏损的南昌ABB。大的思路看,公司在不断强化电的理念。 不断收缩具备规模但盈利能力不强的资产将成为未来整合的重要方向,我们认为,随着整合节奏加快,公司的综合盈利能力具有提升空间。虽然很难准确量化,但趋势确定。 3、看好两项新业务 泰豪软件2012年贡献EPS0.10元左右。本次即将收购的泰豪软件业务的综合盈利能力要显著高于公司的存量业务,2010年实现净利润为3309万元,预计2011年有望达到4000万元左右,内部盈利预测可能更多出于谨慎策略而偏低。按照正常增长,2012年达到5000万元是大概率事件,对应的EPS为0.10元附近。 沈阳电机2012年将成为利润增长点。2011年1月,公司选择性地收购了沈阳电机,主要包括技术人员和部分设备。我们很看好该项资产的收购,核心理由在于沈阳电机的行业地位以及机制转换下的盈利改善。 从公司接管后的数据看,已经初见成效。沈阳电机1-8月(生产期间为5-8月)的销售收入为6331万,净利润为-22.6万元,基本实现了盈亏平衡,预计2012年将成为新的利润增长点。按照行业规模,公司2012年实现4亿左右收入和5000万左右净利的机会很大。同样,对应的EPS为0.10元附近。 4、盈利预测及投资建议 按照公司增发后的总股本50033万股计算,预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.22元、0.48和0.67元。对于公司的总体判断,我们认为最重要特征是转折性变化,维持“强烈推荐”投资评级。 5、风险因素 (1)增发需要相关部门审批,进度存在一定的不确定性;(2)公司属于转折性公司,整合效果也存在一定的不确定。 |
