| 史丹利三季度财报点评:原料价跌提升复合肥毛利 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2013-11-07 事件: 公司前三季度营业收入与归属于上市公司股东的净利润分别为41.69、3.35亿元,分别同比增长1.12%、36.24%,基本每股收益1.53元。Q3营业收入与净利润同比变动幅度分别为-13.26%、32.45%。公司预计2013年净利润同比增长25%-45%。 投资亮点: 观点: 原材料氮磷钾肥价格持续下跌导致复合肥吨毛利提升,是前三季度净利润增速较高的主要原因,1-9月毛利率17.69%,同比提高3.57个百分点,7-9月毛利率为20.5%,同比增4.47%,环比增2.3%,使公司Q3在收入下降的情况下净利润仍保持快速增长。 公司未来成长空间大。目前复合肥产能280万吨,结合陆续释放产能的河南宁陵、遂平、湖北当阳3个分别80万吨复合肥、已开工建设的80万吨缓释肥项目、14年后可能投产的贵港20万吨与平原的10万吨项目,未来两年产能年增速25%-30%,考虑到复合肥与缓释肥下游为农作物与高端经济作物,未来行情景气、需求刚性,公司业绩增长的持续性与确定性较强。目前公司市占率不到6%,成长空间极大。 关注单质肥价格反弹可能带来的短期投资机会。近期尿素价格明显反弹,带动淡储企业备货积极性,从而可能带来持续涨价行情。目前复合肥企业下游旺季基本结束,“淡储旺销”的行业特性将带来投资机会。 土地流转加快将快速提升公司市占率。公司在单质肥价格持续下跌的不利局势下,旺季仍能保持复合肥价格稳定,既提高产品毛利,又避免了经销商的备货减值损失,同时凸显公司品牌优势与对经销商及市场的管理成效;土地流转是我国未来深化改革的重要主题之一,进程加快将使公司品牌与农化服务优势充分发挥,从而带来业绩快速增长。 结论: 公司是国内复合肥行业龙头,品牌与渠道优势明显,近期单质肥价格企稳反弹有利于下游备货。国内复合肥行业仍处于消费量持续增长与集中度不断提升的景气阶段,公司未来业绩将持续增长。预计公司2013-2014年EPS分别为1.76、2.20元,对应PE 16、13倍,给予目标价35.2元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原料价格大幅波动的风险 韶能股份中报点评:生物质电厂投运将显著提升估值水平 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2013-08-28 韶能股份今日发布半年报,报告期内公司取得主营业务收入12.43亿元,同比增长11.71%;取得归属上市公司股东净利润1.75亿元,同比增长39.49%,每股收益0.17元。公司上半年经营情况良好,符合我们的预期。 公司上半年业绩增幅近四成则主要受益于湖南地区来水情况较好.报告期公司在运电力装机容量91.221万千瓦,其中水电装机67.221万千瓦,占比2/3。水电销售电量15.64亿千瓦时,同比增长10.76%。地域分布上看,湖南地区在运装机容量60.45万千瓦,占比同样接近6成。今年广东省韶关片区降雨量较去年同期减少27.89%,但湖南大洑潭水电站所在区域来水较去年同期增加了32.75%。根据我们的测算,公司报告期内水电业务毛利率超过72%,比去年同期增长7个百分点。 韶能股份今年一季度进行非公开增发,募集资金5.5亿全部投入韶关生物质发电项目。该项目装机容量6万千瓦,是广东省首家大型生物质发电示范电厂, 在广东省将起到引导规范和确定标准的作用。韶关生物质发电项目预计将在今年三季度运行,形成公司新的利润增长点。 韶能股份现有业务仍以水电为主导,上半年的水电大发已给全年业绩高增长打下坚固基石。我们保守预计公司2013-15年EPS分别为0.24/0.26/0.3元,当前股价仅对应14X/12.7X/11XPE,估值水平仅处于电力行业中游。随着韶关生物质电厂年内投运,公司将逐步向新能源领域进行探索,不断扩大除火电和水电以外的能源利用形式。我们认为公司生物质电厂未来具备异地复制能力,该业务将显著提升公司估值水平,维持“推荐”评级。 风险提示:下半年湖南省来水情况不达预期;生物质电厂投运延期。 芭田股份:业绩符合预期,成本下降推动盈利延续增长 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,麦土荣 日期：2013-10-23 事件:公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入16.76亿元,同比下降2.99%,归属于上市公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,基本每股收益0.11元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。 点评: 营收持平,净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元,与去年同期基本持平,今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,三季度净利润延续了上半年的增长势头,主要原因为受益于原材料价格下跌,公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%,提升了1.97个百分点。 复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,今年以来复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大,对公司业绩增长构成一定压力。 静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产,在此之前,部分装臵会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元,维持“增持”评级。 风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。 |
