| 东兴证券：布局现代农业
把握行业周期时钟 农业从传统到现代的革新逐渐深化。我国农业正在从传统靠天吃饭型转向资本技术投入型，我们认为长期看随着新型城镇化建设和农村人口流动加速，农业行业将从模式、效率、体制等方面实现传统到现代的革新，其中土地流转制度的推进将进一步加快农业规模化和产业化，农业效率的提高促进农机、农化和农业科技发展，农业经营体制也将向着保障农民利益和推进农业现代化方向发展。 子行业周期起落各不同。种子行业库存压力犹在，结构性机会闪现—杂交玉米种子库存继续加大，东华北春玉米和黄淮海夏玉米供过于求程度较重，杂交水稻情况稍好；种业扶持政策的陆续出台将进一步提高准入门槛、净化行业竞争格局；种业格局尚未定型，优质企业具备成为巨头的可能。猪价上涨或在三季度，今年春节后生猪呈下行趋势，11月底出现季节性上涨，从当前存栏量、养殖盈利和积极性判断明年三季度末猪价可能迎来上涨，禽类养殖今年经历超长黑暗期，预计明年景况将有改善。饲料行业增长稳定，抗周期特性显现；行业正处整合期，成本与营销并重的规模企业具备整合上下游的能力。海参市场明年春季南参产量下降，供给压力缓解下价格同比将有好转；宏观经济影响海参销售，需求尚无改善。 投资策略：成长性决定投资方向——农业向现代化转型带来三大主题，一是农业科技类如种子、疫苗、种畜禽等偏上游行业；二是农业生产装备类如农业机械、水利、农化和电气等渗透率高的行业；三是农业经营体制革新类如土地流转、农资服务和农资流通行业、具备产业化和规模化的行业。周期性主导投资时钟——首季度是农业政策密集发布期，预计涉及农业科技、农业装备和农业经营制度，看好种子、农机和农业资源公司如隆平高科、登海种业、亚盛集团和大湖股份；四、五月南海参上市，价格同比有所好转，看好具有品牌优势和销售放量公司如獐子岛和好当家；下半年布局禽畜养殖，价格上涨趋势确认将迎来较长盈利期，看好价格弹性高的一体化公司如雏鹰农牧、圣农发展；饲料正处整合期，具备出现大企业的可能，看好成本控制力强且营销精细化和服务化公司如大北农、唐人神和海大集团。 生态农业10大概念股价值解析 个股点评： 民和股份:全年亏损已成定局,静待行业景气复苏 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁从勇 日期：2013-10-28 报告摘要:公司2013年第三季度实现营业收入25233.91万元,同比减少8.15%,归属于上市公司股东净利润-5857.59万元,同比增长7.6%,实现基本每股收益-0.19元;前三季度实现营业收入73197.51万元,同比减少18.60%,归属上市公司股东净利润-13651.17万元,实现基本每股收益-0.45元。 全年巨亏已成定局:公司前三季度归属母公司股东净利润为-1.37亿元,由于公司受到拆迁补偿款和CDM减排资金增加取得2309万元的营业外收入,扣除非经常性损益,归属公司的净利润为-1.59亿元。分季度来看,主营业务一季度亏损相对较少,为4024万元,二季度、三季度亏损都在6000万元左右,乐观估算,四季度盈利将扭亏为盈,全年亏损在1.3亿元左右。 行业景气持续低迷,持续深度亏损已达五个季度:从2011年商品代鸡苗价格最高超过6元/羽后,商品代鸡苗价格一路走低,且长期在成本线下方震荡。这波行业景气持续长期低迷一方面来自于反复爆发的禽流感,导致下游需求不足,另一方面主要是上游祖代白羽鸡苗进口逐年增长,供给远大于国内需求,理论上讲,我国祖代白羽鸡需求量在70万套左右,而实际进口量在120万套以上。我们判断,在经历长期行业低迷之后,上游产能在逐步消化,小规模孵化场将逐步退出市场,2014年初有望迎来行业景气回升。 公司放缓白羽鸡产业链扩张速度,水溶肥将成为公司近期发展重点:受行业景气度影响,公司定增投建的商品鸡养殖建设项目和商品鸡屠宰加工建设项目,截止2013年二季度末,投资进度均低于10%,显示公司为了规避投资风险,大幅放缓投资进度;目前公司重点发展水溶肥项目,10月份公司全资子公司已经收到农业部关于公司“新壮态”水溶肥的肥料登记证,标志着公司水溶肥的全国推广销售工作即将铺开,据我们草根调研了解到,公司“新壮态”使用效果反应较好,未来市场前景值得期待。 盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为-0.43元、0.46元,对应2014年动态PE19.57倍,鉴于我们看好2014年白羽肉鸡产业链景气回升以及公司水溶肥的销售前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:大规模疫情;水溶肥销售不及预期。 |
