| 冀中能源:估值具吸引力,预计4季度焦煤价格环比回升 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：孙旭 日期：2013-09-22 本轮焦煤价格反弹仍有上涨空间,预计4季度公司盈利有望环比改善 本轮反弹钢价和焦炭价格上涨幅度高于焦煤价格涨幅,考虑到目前焦化厂产能利用率和盈利环比均有明显改善,同时钢厂和焦化厂仍在补充焦煤库存,因此我们认为焦煤价格4季度仍有上行空间,预计4季度公司盈利在焦煤价格反弹的影响下环比将有所改善。 定增对13年业绩摊薄影响应有限,有助于公司强化资产负债表 公司8月17日公告将以7.75元/股的发行价格向大股东冀中能源集团增发4亿股以募集31亿元现金(扣除发行费用前),我们预计定增将能够节约1.4亿元的财务费用,对公司2013年的业绩摊薄有限。增发将有助于降低公司的负债水平,补充流动资金,改善公司资产负债表。 盈利预测调整:下调2013-15净利润预测30%/34%/33% 我们预计公司2013年公司原煤产量3739万吨,仅小幅增长2.6%,我们将2013-15年的EPS预测分别从0.84/0.90/0.92元下调至0.56/0.58/0.61元。我们调整后的盈利预测与市场一致预期相差7%/16%/12%。 估值:目标价下调至人民币11.3元,上调至“买入”评级 由于我们下调了盈利预测,根据公司历史平均市盈率20倍作为目标市净率,基于2013年预测EPS得到目标价人民币11.3元(原12.7元)。考虑到公司今年以来股价调整较多,目前只有16.6倍市盈率,同时我们预计4季度焦煤价格环比仍将上涨,因此上调至“买入”评级(原“中性”)。 盘江股份:业绩符合预期,下半年环比改善 类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：韩振国 日期：2013-09-03 事项 盘江股份公布2013年半年报,公司2013H1年收入29.0亿,同比下降33.3%,净利润3.3亿,同比下降67.7%,对应EPS0.2元,符合预期。公司2季度单季度收入15.1亿,同比下降30.6%,环比增长9.3%;净利润2.0亿,同比下降56.5%,环比增长53.9%,对应EPS0.12元。 主要观点 1. 量价齐跌,导致收入利润下滑。上半年公司煤炭产量362万吨,相比2012H1的633万吨下降42.8%,销量362万吨,同比2012H1的531万吨下降31.8%。公司精煤销量占比增加,这也导致公司煤价略降8%左右,煤炭收入同比下降38.9%,对应毛利也下滑7.5个点至37.6%。 2. 1季度金佳等矿难导致产量大幅下降42.8%。公司金佳矿1月18日发生矿难,六支工矿3月15矿难,导致多个矿被要求停产,4月中旬才基本复产,这使得公司上半年产量大幅下降42.8%。矿难主要是因为公司采用一部分新技术,目前已恢复原有技术,下半年产量有望恢复正常,环比也会大幅增长。 3. 期间费用依然增长,财务费用增长36.9%。公司2013H1总体期间费用增长1.9%,相比42.8%的产量降幅,并不理想。分细项来看,管理费用增长0.1%,我们认为这和处理矿难有很大关系,此外财务费用快速增长36.9%,主要是因为建设马伊、发耳矿建设发生贷款较多,这两矿投产之前财务费用都会较高。 4. 马伊、发耳上半年建设缓慢,预计投产到15年。马伊、发耳两矿是公司内生增长点,但是看上半年期末资产规模和2012年底相当,显示上半年并未建设,因此两矿投产时间也将推迟,预计到15年才能投产。 5. 松河矿停产,上半年亏损2亿元。上半年发生矿难后公司松河矿由于没有获得采矿权证而停产,上半年发生亏损2亿元,影响公司收益0.7亿,这也是公司利润下降的一个主要原因。松河矿年内拿到采矿权证概率较小,因此下半年还将亏损。 6. 投资建议:预计公司13、14年EPS0.46、0.60元,对应PE 20倍、15倍,估值合理。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地,不过内生增长要到14、15年才能实现,外生注入暂时难以发生,14年公司才有较好的投资机会,目前给予公司推荐评级。 风险提示 1. 煤价下跌风险。 2. 矿难风险。 兰花科创2013年中报点评:煤价下跌盈利下降 类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：陆勤 日期：2013-08-23 2013 年上半年,公司实现营业收入30.91 亿元,同比下降21.87%;实现利润总额8.88 亿元,同比下降35.13%;实现归属母公司所有者的净利润7.00 亿元,同比下降36.16%。实现EPS 为0.61元。 煤炭产品营业收入下降的主要原因是煤炭产品价格的下跌。公司累计生产原煤317.66 万吨,同比增长7.54%;销售煤炭309.2 万吨,同比增长3.62%;公司煤炭产品累计平均售价727.74 元/吨,同比下降21%。煤炭累计平均单位成本258.67 元/吨,同比上升8.2%,主要是人工成本和安全费用上升。煤炭毛利率为59.22%,同比下降了11.57 个百分点。 化肥化工产品价量齐跌。上半年,生产尿素81.34 万吨,同比增长1.5%;销售尿素65.31 万吨,同比下降12.15%。尿素产品累计平均售价2062.68 元/吨,同比下降6.32%。尿素累计平均单位成本1700.99 元/吨,同比下降11.01%,主要是原料煤、燃料煤价格和消耗较同期下降。尿素毛利率为7.82%,同比提高了1.42 个百分点。 大宁矿股权占比由36%提高至41%,但因为煤炭价格的下滑,公司盈利大幅减少,对公司仅贡献投资收益1.92 亿元,远低于去年同期的3.08 亿元。 盈利预测。2013 年煤炭产量增量主要来兰兴、宝欣两个焦煤矿以及口前动力煤矿。2014 年以后,随着技改煤矿和玉溪矿这些煤矿达产后,公司煤炭产量将翻番。预计2013-2015 分别实现每股收益1.15 元、1.22 元和1.49 元,维持公司“增持”的投资评级。”风险提示。煤炭价格低于预期、煤炭安全生产的风险。 |
