| 兖州煤业：汇兑损失和资产减值损失致业绩大幅回落持有评级 类别：公司研究机构：广发证券研究员：安鹏沈涛 汇兑损失和无形资产减值损失致2季度业绩大幅亏损EPS:公司上半年EPS为-0.49元，同比回落148.9%。其中1、2季度归属于母公司净利润分别为4.8亿元和-28.8亿元，EPS为0.10元和-0.59元。 2季度环比回落主要由于汇兑损失(29.4亿美元借款和澳洲日常经营)和资产减值损失(无形资产减值)大幅增加，对EPS的影响分别为-0.35元和-0.30元，不考虑以上两项1、2季度EPS分别为：0.058元和0.064元。 公司13年上半年原煤产销量同比增长8.3%和4.8%，2季度环比大涨2013年上半年公司原煤产量和商品煤销量3510.6万吨和4537.5万吨，同比增加8.3%和4.8%。其中增加主要来自兖煤澳洲和兖煤国际，但公司山东本部产销量有所下降。上半年公司煤炭销量1631.3万吨，其中2季度销量2784.6万吨，环比上涨58.9%。从自产煤情况来看，2季度公司自产煤销量1702.3万吨，环比26.1%。 2季度自产煤成本环比回落15.9%，成本控制初见成效价格：公司13年自产商品煤均价为539元，同比回落16.5%，其中2季度均价515元，环比回落10.5%。其中山西能化、菏泽能化和鄂尔多斯能化2季度环比跌幅较大，分别达到17.5%、18.5%和18.9%。 成本：公司上半年自产煤成本同比下跌6.1%至364元/吨，环比回落15.9%。 未来产量增长来源于澳大利亚和鄂尔多斯公司未来产量增长来源于澳大利亚和鄂尔多斯，预计总产能达到1.2亿吨。 其中鄂尔多斯产能3120万吨，包括转龙湾矿(100%，500万吨)和营盘壕煤矿(100%，1200万吨)；除此之外，公司在鄂尔多斯还投资昊盛煤业的石拉乌素煤矿(61%，1000万吨)；预计均于14-15年投产；澳大利亚兖煤澳洲和兖煤国际产能分别为4100万吨和2100万吨。 预计公司13-15年EPS分别为-0.37元、0.24元和0.29元，13年估值优势不明显，但公司未来成长性突出，维持“持有”评级。 风险提示：由于煤价下跌，下半年业绩继续回落。 平煤股份：折旧政策变更贡献利润明显
推荐评级 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：高羽 投资建议： 公司严格控制成本支出，加大了精煤销售比例，毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加，对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元，当前股价对应PE为14、9倍，维持“推荐”的投资评级。 要点： 业绩符合预期。公司上半年营收92.81亿元，同比下降25.25%；归属于母公司股东的净利润4.32亿元，同比下降48.02%；每股收益0.1828元，其中第二季度EPS0.10元，业绩降幅小于第一季度。 煤炭量价齐跌，精煤销售比例上升。生产成本控制较严，毛利略有下降。 上半年原煤产量1759万吨，同比减少9.38%；销售煤炭1633万吨，同比减少10.69%，其中精煤销量同比增加12.96%，精煤占比24%，同比提升5个百分点。商品煤售价507.61元/吨,同比下降13.11%。商品煤收入合计下降22.40%。由于商品煤销量下降及公司严控非生产性支出，生产总成本同比下降达17.06%。毛利率21.24%，仅小幅下滑2.24个百分点。 财务费用上升较快，管理费用下降。本期财务费用同比增长186.63%，主要原因是公司发行债券计提利息所致。管理费用同比下降24.82%，主要原因是修理费下降所致。资产减值损失与上年同期比增加60.08%。 经营现金流大幅减少，发行债券补充现金。与年初比，公司应收账款数增幅766.18%，预付账款增加189.69%，预收账款减少38.92%。经营活动产生的现金流量净额17.44亿元，同比减幅341.92%。本期发行了45亿元债券，及时补充了现金，上半年现金较年初增加36亿。 折旧年限延长，增加利润总额4亿。公司从今年4月1日起对部分固定资产的折旧年限进行调整，经公司自己测算，预计将影响公司2013年度利润约4亿元，税后净利润折合EPS0.127元。 投资建议：维持“推荐”评级。公司严格控制成本支出，加大了精煤销售比例，毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加，对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元，当前股价对应PE为14、9倍，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：煤价继续大幅下跌，公司销量不及预。 潞安环能中报点评:二季度以量补价,成本费用大幅增长 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2013-09-06 投资要点: 投资评级与估值:下调13-14年盈利预测至0.70、0.72元/股(原0.78、0.80元/股),对应13年估值20倍。公司二季度主动加大喷吹煤入洗比例和销售力度,以应对煤市下行,产销量环比实现较大幅度增长。受益煤价下跌,焦炭生产成本下滑幅度超过焦炭价格下跌幅度,略有减亏。根据中报情况,我们下调了喷吹煤价格、吨煤成本、焦炭价格和成本以及少数股东损益假设,上调了混煤价格、三费费率和所得税率假设。8月焦煤补库存需求有所回暖,公司喷吹煤公路、铁路先后提价30元/吨(含税),预计后期仍有30元左右提价空间。此外孟家窑、常兴、后堡、黑龙等整合矿建设进度较快,已具备生产基本条件,目前证照尚在办理中,14年有望贡献业绩,我们维持“买入”评级。 公司13上半年实现每股收益0.41元,同比下滑48.4%,略低于申万预期(0.43元/股)。报告期内,公司实现营业收入94.7亿元,同比下滑6.9%,营业成本61.2亿元,同比上升6.0%,毛利率同比下滑7.9个百分点至35.4%,归属于母公司净利润9.4亿元。13上半年,公司实现原煤产量1724.74万吨,同比增加77.8万吨,商品煤销量1438.72万吨,同比增加95.25万吨,商品煤综合售价603.21元/吨,同比下滑119.71元,吨煤平均成本370.8元,同比下滑25.8元;实现焦炭产量43.03万吨,同比增加25.24万吨,销量36.79万吨,同比增加20.24万吨,平均售价1102.3元/吨,同比下滑25.6%,平均成本1138.1元/吨,同比下滑29.9%。 公司加大力度应对煤价下跌,二季度销量环比增长。13Q2,公司混煤平均售价环比Q1下滑约26元/吨,目前价格约440元/吨;喷吹煤平均售价环比Q1下滑约120元/吨,目前价格约720-730元/吨。煤市下行市场竞争愈发激烈,公司加大销售力度,Q2混煤销量约392万吨,环比Q1增加51万吨左右;喷吹煤销量约400万吨,环比增加96万吨左右。从明细账看,上半年运输费用同比增加0.57亿元,主要是短途公路销售力度有所加大,导致销售费用整体上升0.44亿元。 公司13Q2单季实现EPS0.16元(QoQ-36.0%,YoY-58.1%),主要由于成本费用增长较快。二季度公司实现营业收入50.1亿元,环比增长12.1%,营业成本33.6亿元,环比增长21.3%,三费11.7亿元,环比增长21.3%,导致营业利润率环比下滑7.4个百分点至8.3%。由于整合矿投入所需资金较大,公司Q2长期借款增加10亿元,短期借款约增加1.7亿元,导致单季财务费用环比增长92.5%。 股价表现催化剂:需求回暖超预期,煤价超预期上涨 核心假设风险:需求低预期;整合矿投产进度低预期 |
