| 铁汉生态:实行生态补偿制度利好公司 类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：糜韩杰,徐炜 日期：2013-11-18 资要点现有矿山环境恢复保证金制度存在不少问题,实施效果一般。虽然2006年,财政部、国土资源部、环保总局就发布了《关于逐步建立矿山环境治理和生态恢复责任机制的指导意见》,各地也先后推出各自版本的管理办法,但由于立法层次和效力偏低,加之很多地区都存在缴存标准过低、保证金难以满足治理费用等问题,因此虽然制度已开展多年,实施效果却一般,据相关部门统计,截止2011年底,全国还有21%的矿山没有缴纳保证金,54%的保证金尚未缴存,缴存的保证金中批准动用的只占25%。受此影响,公司虽为国内生态修复行业龙头企业,上市至今矿山修复也仅承接了聊聊几单业务。 全会明确"实行生态补偿制度",矿山复绿市场空间将被打开。随着此次全会明确"实行生态补偿制度",我们预计后续国家有望在以下几个方面推出相关举措1)推出国家立法层面的矿山环境恢复治理保证金制度;2)提高矿产资源补偿费征收标准;3)大幅度提高矿产资源税费中用于矿山环境治理和生态修复工程支出比例等。而这些措施有望打开国内矿山修复的市场空间,据市场测算,以目前矿山土地复垦每平方米100元到200元的综合投资测算,全部200万公顷的受破坏矿区土地要修复,将带动的总体投入将达上万亿元规模,如果其中矿山复绿的比例占到10%的话,整个市场有上千亿的规模,考虑到公司在国内生态修复行业优势地位,我们预计将直接受益。 项目落地速度下半年明显加快,预计公司第四季度业绩增速将回升。对比上半年公告中标2个项目,下半年短短4个多月,公司已公告中标5个项目,下半年项目落地速度明显加快,将支持公司第四季度业绩迎来回升,预计单季有望实现近8个亿收入。随着收入增长,公司过高的管理费用率也有望下降,假设其他核心指标不变,全年有望实现股权激励业绩目标30%的增长。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.90、1.30、1.84元,参考行业平均,同时基于公司本身特点,给予公司14年25倍PE估值,对应目标价32.50元,维持公司买入评级。 风险提示 重大项目推进速度低于预期的风险,应收账款不能及时收回的风险等。 永清环保:"治理债"加快修复进度,合同释放预期渐强 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,张赫黎 日期：2013-11-07 结论与投资建议。土壤修复为公司业务亮点,地方政府债务融资加速,有利于公司待执行项目的资金保证,预计将加快项目释放进度。我们预计公司2013~2015年净利润0.70、1.11、1.50亿元,对应EPS分别为0.35、0.55、0.75元。考虑到公司土壤修复业务的稀缺性带来一定估值溢价,以及环保板块整体估值的进一步提升。我们给予公司14年55倍PE水平,目标价30.25元,首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。 土壤修复为公司业务亮点,推动速度受到政府资金投入影响。公司为A股市场几乎唯一的涉足土壤修复业务的标的,土壤污染的严峻形势使得这一业务成为公司的亮点。由于土壤修复资金主要依靠政府先期投入。因此公司业务推动进度受到政府资金状况的影响很大。 湖南省地方政府债务发行有加快迹象,预计将扭转公司13年土壤修复业务需求不足的状况。湖南省13年7-9月共发行四支地方债,用于省内土壤修复,尚属首次。预计地方政府在资金紧张的情况下,将主要依靠这种方式筹集土壤修复资金。在中央加强考核的大背景下,地方债务发行有望加快。有助于公司以往签订的框架性协议的执行,以及后续需求的释放。 公司大气污染治理、垃圾焚烧业务将稳步推进。预计公司脱硫、脱硝EPC业务将随着治理需求释放而稳步增加,公司的脱硫、脱硝、余热运营业务保持稳定,新签订的新余、衡阳两个垃圾焚烧BOT项目将分别于2015、2016年建成投产。预计以上业务稳步推进。 维尔利:走在正确道路上,成功要素具备,拐点时刻已至 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2013-11-18 公司多年酝酿转型,目前处于发展拐点期:渗滤液业务恢复稳定;餐厨业务取得突破,有望持续获得订单;水务固废业务进展顺利。我们认为公司正走在正确的道路上,未来订单和业绩有望持续有超预期的表现。 传统业务:传统渗滤液处理行业恢复,压制业绩负面因素消失。渗滤液市场并未有市场预期之悲观,年空间约20-30 亿元。理由有二:1)填埋场改造市场持续存在:2)焚烧市场渗滤液处理市场滞后焚烧市场半年,今年明年焚烧项目释放将给未来两年渗滤液市场提供重要补充。 新业务1:餐厨垃圾处理业务前景看好,将成为公司新的增长点(明年收入占比超过30%),持续项目获取可期。 餐厨垃圾市场空间约800 亿元,明年建造市场或加速释放。目前全国餐厨垃圾合法处理率仅5%,若全部合法处理,市场空间约为800 亿元。明年前三批试点城市的未建造项目将进入加速建造期。 餐厨垃圾处理行业尚处于发展初期,尚无明显龙头产生,给公司提供良好发展契机。目前餐厨处理市场呈现散和小的特征,主因是地方政府主导,有区域壁垒;同时目前成功运营项目甚少,技术工艺尚不是非常成熟。 公司走在正确的道路上:"经验优势+技术优势+资金优势"渐构建。目前公司第一个餐厨项目已落定(常州),中试项目稳定运营将近一年,技术积累基本到位;凭借着先发的技术和经验优势,公司有望在餐厨垃圾市场获取更多项目,具备成长成为行业龙头的潜质。 新业务2:固废处理、水处理等多点突破给公司长期发展培育亮点。 公司今年2 月收购水处理公司汇恒环保为公司水务业务拓展平台,汇恒未来借助上市公司平台和资金实力,项目获取有望加速。 广州花都生活垃圾处理项目是公司首个项目,也是国内首个MYT 技术项目, 该技术成本相对传统工艺高,但不产生二噁英新,未来有望在反焚烧较重的一线城市推广。 此外公司还在土壤修复、工业危废处理等领域进行了试探性的布局,为长期来看培育新的增长点。 给予"推荐"评级: 我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.25/0.74/1.00 元, 考虑公司高成长性和水务等其他领域拓展的可能性给予公司14 年40 倍估值, 合理股价30 元。 风险提示:项目进度低于预期;由于不可预知因素导致项目获取低于预期。 |
