| 海特高新:开拓进取,持续受益于中国航空工业成长 类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期：2013-11-07 公司前三季度实现营收3亿元,同比增长49.34%;净利润7803万元,同比增长55.03%,基本符合市场预期。公司业绩增长主要是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空装备研发装备制造业务进入批量化生产阶段。公司预测全年净利润增幅为40%-60%,净利润区间为11352 万元至12975万元。 航空制造业务加速成长。公司传统业务为航空维修、航空培训,2012年公司进入航空制造领域,目前主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。公司在巩固航空维修主业的基础上,不断加大航空装备的研发制造力度,公司航空动力控制系统、及其他项目等研发项目进展顺利,其中,航空动力控制系统(ECU)项目进入批量化生产、直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段、其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们认为公司的航空制造业务将不断受益于中国航空工业的加速成长。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元,对应PE为46倍、32倍、24倍,公司不断巩固航空维修主业,航空装备研发制造渐入佳境,为公司进一步打开了成长空间,公司与军工行业可比公司比较具备一定估值优势,维持“增持”评级。 风险提示:低空开放进程低于预期、对外投资存在一定风险。 航空动力:业绩稳定增长,资产注入进展良好 哈飞股份:成长趋势逐渐显现,新品将陆续打开未来成长空间类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2013-10-29 三季报主要内容: 2013年1-9月公司实现营业收入50.1亿,同比增长4.2%,归属上市公司股东净利润为2.06亿,同比增长7.5%,扣非净利润2.02亿,同比增长12.3%,符合我们之前的预期。 点评: 1)公司1-9月业绩稳定增长,Q3单季业绩略有下滑属季节性波动,不影响公司全年稳定增长。Q3单季归属于母公司的净利润为8038.9万,较去年同期有14.5%的下滑,我们认为这是因为航空发动机产品季节性交付导致的波动,并不影响公司全年业绩增长,2012Q3,公司交付了部分应该在2012Q2交付的航空发动机产品,同比基值较高,航空发动机产业全年稳定增长,我们预测,公司航空发动机产品在四季度交付的比例较大,随着发动机整机交付数量的增加,毛利率水平从年中的高水平逐步向正常值回归;我们预计,公司非航空产业全年大幅增长,非航产品高增速的延续也是前三季业绩总体稳定增长的重要贡献点,公司重点发力非航空产品在未来一段时间仍将延续。我们预计,公司全年营收小幅增长,净利润增速约12-15%。 2)资产注入进展良好,预计今年不会并表公司6月中旬发布公告拟收购黎明、南方等7家公司的资产,将打造成为我国发动机整机研制的唯一平台,有望大幅提高公司实力和业绩。目前公司重组涉及的审计及评估工作已基本完成,正在履行相关审批备案程序,我们认为本次重组获批通过是大概率事件,根据目前的进展情况,我们判断,公司在2013年度内较难完成资产注入的全部手续,2014年实现财务并表是大概率事件。 3)关注政策和产业升级带来的投资机遇国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大,航空发动机重大专项有望近期出台,公司作为国内发动机产业的龙头公司,有望分享高于行业平均的收益,关注由此带来的投资机遇。 风险提示: 1)资产注入迟于预期。 类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期：2013-11-07 公司单季度业绩高于市场预期,成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元,同比增长40.53%;净利润1.02亿元,同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元,同比增加71.89%,营业收入为8.79亿元,同比增加53%,公司业绩增长主要受益于产品销量增加。 公司重组标的资产过户完成,民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括:江西昌河航空工业有限公司100%股权,景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产,民用直升机资产是未来增长空间最大的,将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级,形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头,根据相关预测,“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右,平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%,企业和私人市场将占70%,企业和私人市场未来空间巨大。 未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机,属于第二代直升机,未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机,长期用运输型直升机加装武器系统代替,武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力,但直九过小,并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机,包括十分关键的发动机,都是完全自主研发,航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元,对应PE为60倍、46倍、36倍,我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间,维持对其“买入”评级。 风险提示:国内低空开放慢于市场预期;民用直升机市场空间大,但是也面临国外公司激烈的竞争,短期可能存在销量低于预期的风险。$$ 航天长峰:智慧医疗与手术室颠覆 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实,原丁 日期：2013-10-23 目标价19元,首次覆盖给予增持评级。预计2013-2015 年EPS 为0.12 元,0.24 元,0.39 元。预计2014 年安防业务贡献净利润3000 万元,给予40倍估值;预计2014 年军工业务贡献利润2000 万元,给予150 倍估值;预计2014 年医疗器械业务贡献利润2500 万元,给予80 倍估值(考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性),对应市值62 亿元,12 个月目标价19 元,首次覆盖给予增持评级。 市场认为,公司为传统军工企业,医疗器械业务占比不高。我们认为,公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014 年进入收获和爆发期:1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功, 我们预计2013 年实现定型和量产, 2014 年开始推向市场,符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向,将为外科手术带来颠覆性的变化;2)公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式,为全球仅4 家具备此功能的麻醉工作站生产商之一,已进入注册审评阶段,我们预计将于2014 年推向市场,有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。 数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下,数字化手术室应运而生,将改变传统手术室的业务流程和管理模式,将原有的“信息孤岛”变为信息中心,为外科手术带来颠覆性的变化,而且可以提高整个医院的运营效率,促进医疗资源的有效配置,符合国家控制整体医疗费用的大方向。 |
