航天科技:业绩符合预期,加快推进车联网业务 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2013-11-15 三季报及其他主要公告相关内容: 1)2013年1-9月公司实现营业收入8.6亿(YoY 16%),归属上市公司股东净利润为2087.84万(YoY 13.56%),扣非净利润1743.38万(YoY -0.1%)与去年同期基本持平,符合我们的预期。 2)公司成立江西子公司,成立安徽、河北分公司,推进车联网项目发展。 3)收购航天益来24.06%股权。 点评: 1) 业绩稳定增长,全年业绩看四季度军品交付和车联网项目进展 在公司的半年报中,除石油仪器板块营收微幅下滑产品外,公司其它各板块营收都有一定程度的增长,我们认为三季度业绩的稳定增长是各板块上半年良好态势的延续,尤其是军品业务,预计四季度军品的季节性交付和汽车电子销售将直接影响公司全年业绩,预计全年业绩稳定增长。 2) 抓住政策机遇,增加益来股权加力环保 公司于10月中收购子公司益来24.06%的股权,将有利于航天益来做大做强,也加强了公司在环保业务的权重,完成本次收购后,公司共持有航天益来82%的股份。上半年公司环保板块营收大幅增长53.65%,为公司业绩作出重要贡献。国务院在三季度发布《关于加快发展节能环保产业的意见》,明确“十二五”期间节能环保产业产值年均增长15%以上,到2015年总产值达到4.5万亿,增加值占GDP比重为2%左右。我们认为公司投资航天益来是顺应这一时政,有望分享政策红利,未来将持续从中收益。 3) 投资设立江西车联网子公司,加快推进车联网项目 公司10月17、25日发布公告,合资成立子公司江西运安有限责任公司,注册资本1500万,公司出资765万占比51%,新成立的子公司市场目标4万辆。随后公司公告成立安徽、河北分公司,推进车联网项目在该省的发展。我们认为车联网子公司和分公司的设立将有力推动车联网项目在该省的发展,加速车联网项目推进进度,也利于公司树立在车联网领域的龙头地位。我们非常看好公司在车联网项目中的快速复制能力,未来随车联网项目试点的成功,项目有望爆发式增长。 风险提示: 1) 车联网推进晚于预期。 2) 车辆网项目的盈利模式存在一定不确定性。 3) 军品订单的大幅波动。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况,我们预计公司2013-2015 EPS分别为0.24元、0.32元和0.53元,对应PE为58倍、43倍和25倍,公司全年净利润增速明显高于市场预期,公司车联网战略布局收益逐步显现。考虑到公司在车联网行业中的核心地位、广阔发展空间和目前的股价,给予“买入”评级。 中航飞机:业绩符合预期,全年将稳定增长 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2013-11-13 投资要点: 三季报主要内容: 2013年1-9月公司实现营业收入115.83亿(YoY31.96%),归属上市公司股东净利润为6564.69万(YoY154.97%),扣非净利润4526.39万(YoY15.13%);Q3单季度营收36.99亿(YoY14.88%),归属上市公司净利润-1022.84万(YoY89.03%),符合我们的预期。 点评: 1)资产注入成效显现,业绩高速增长前三季度公司业绩高速增长的主要原因是资产注入后并表带来的增长。公司完成资产注入后基本面进一步好转,航空整机产品线进一步丰富,起落架、制动设备等主要分系统配套得以完善;公司前三季净利润增速明显快于营收的主要原因是新产品占比逐步提高和公司整合后利润释放。根据我们对公司的了解,公司产品具有明显的季节性交付特点,四季度是公司业绩的主要确认期,我们预计全年公司全年营收增长10%,净利润增长约20%。 2)新舟700立项,民用航空前景光明继公司主要民机产品“新舟”系列飞机于7月22日俘获50架大单后,近期新舟700近期获工信部立项,明年将确定供应商,预计2018年交付使用,进军世界支线航空市场,预计未来新舟系列飞机市场占有率有望达到该细分市场的40%,前景广阔。 3)老产品恢复性增长,新产品的建设力度逐步增大我们认为公司的产品结构已经逐步改善,新产品的比例逐步提升,近期老产品出现恢复性增长,新产品对公司利润的贡献逐渐增大,以上两个原因是公司净利润快速增长的主要原因;部分即将量产的新产品的产能建设力度突然加速,公司投资力度加大,重资产扩展明显,短期可能对净利润产生一定冲击,但是长期业绩贡献非常明显。 风险提示: 1)新产品量产晚于预期。 2)军品订单的大幅波动。 3)新产品生产线建设力度加大影响当期净利润。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况,我们下调了2013-2014年的盈利预测,预计公司2013-2015EPS分别为0.12元、0.22、0.30元,对应PE为75、41、30倍,未来三年公司净利润增速仍处于一个明显的快速增长期。考虑到公司军品项目的高成长性,军、民用航空的广阔的需求空间和目前的股价,维持“增持”评级。 |
