| 中远航运:平均运距回升,周转量增速加快 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-11-11 事件描述 2013 年10 月,中远航运船队总计完成运量145.29 万吨,同环比分别上涨13.59%和4.92%,累计同比上涨4.75%;完成周转量96.20 亿吨海里,同环比分别上涨41.06%和1.04%,累计同比上涨10.08%。 事件评论 平均运距提升助周转量大涨。10 月,公司总运量与周转量均呈环比小涨、同比大涨的走势,其中周转量同比增速明显大于运量主要是因为去年同期平均运距为近四年内最低点,10 月平均运距的同比增速为24.18%。分船型来看:多用途船、汽车船和沥青船运量不及去年同期,其余船型同比均实现较大程度上涨,其中值得一提的有杂货船本月运量同比上涨70.26%至53.09 万吨,继9 月以来再次刷新单月历史新高。 杂货船再创历史新高,多用途船走势低迷。分船型来看,多用途船走势依旧低迷,10 月完成运量环比小幅上涨3.98%,但同比跌幅达21.60%,运量占比低位下探至32.32%,为历史最低值;杂货船运量则同环比齐涨,再度刷新单月历史新高,运量占比达36.54%,连续两个月超越多用途船成为公司单月最大运量船型。其余船型:重吊船环比有所回落,但同比大幅上涨;半潜船则触底反弹,本月运量同环比均大幅上涨;木材船延续同比正增长,但环比小幅回调。1)多用途船完成运量46.95 万吨,同环比分别下跌21.60%和上涨3.98%,占总运量的32.32%。Clarksons 统计的9000 吨和1.7 万吨多用途船租金水平分别为5750 美元/天和8150 美元/天,同比分别下跌9.45%和7.39%,环比均维持不变。2)重吊船完成运量10.87 万吨,同环比分别上涨249.47%和下跌19.90%,占总运量的7.48%。3)半潜船完成运量4.82 万吨,同环比分别上涨46.01%和1397.82%,占总运量的3.32%。 维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2013-2015 年业绩预测分别为0.01 元、0.06 元和0.13 元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利 中海集运:运价持续下滑 四季度难现反转 类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：王滔 日期：2013-10-31 事件2013年10月30日,中海集运(601866)公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入248.14亿元,同比增长0.87%;公司前三季度亏损额为16.70亿元,亏损额比上年同期增长475.86%。 点评 运价持续下行,亏损额放大 今年以来,运价表现持续低迷。进入三季度后,运价跌势加剧,截至10月下旬,CCFI已跌破1000点,创下今年来新低,SCFI也已跌破900点;其中对于公司业绩影响颇大的欧洲航线跌幅更是剧烈,由二季度末的1400美元/TEU左右跌至上周的670美元/TEU,跌幅过半。受其影响,公司业绩不甚理想,收入增长乏力,同比仅增不到一个百分点,亏损额则较去年同期大幅增加,前三季度累计亏损额达16.70亿元。 单季环比略有改善,全年亏损几成定局 报告期内公司营业成本为257.65亿元,同比增长4.10%,仍然高于营业收入的同比增速,毛利率同比减少3.21个百分点。从单季环比角度来看,略有改善,公司三季度收入环比增长13%,毛利率较二季度提升2.65个百分点,亏损额环比下降40%。由于集运旺季已过,四季度运价大幅上涨的可能性很小,因此公司全年亏损几成定局。 供需压力仍在,盈利拐点尚未到来 运输需求低迷的同时,集装箱船大型化却正在成为行业内不可阻挡的趋势。今明两年将有大量超过8000TEU的大船陆续交付。公司为了顺应行业趋势,今年四月公告计划建造5艘1.8万TEU集装箱船。虽然大船的订造有利于改善公司运力结构,增强核心竞争力,同时也意味着行业供给端的冲击正进一步加大,同时需求端的改善尚具有较大不确定性,因此我们认为集运行业盈利拐点仍未到来。 盈利预测 预计公司2013—2015年EPS分别为-0.17元、0.03元、0.11元,对应动态PE分别为-14.36倍,84.83倍和22.39倍。维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济复苏缓慢;油价波动导致成本上升 |
