| 中海发展:沿海散货回调幅度有限,4季度到明年亏损收窄 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：黄金香 日期：2013-11-06 3季度沿海干散货市场运价普涨,其中煤炭货运费最为明显,涨幅接近100%,背后有基本面因素推动,但从国内外船舶收益角度分析,短期沿海市场主力船型-灵便船在国内市场收益已高于海外市场70%,预计运力的流动会平抑这种差异,沿海散货市场将面临下行风险,但年底通常又是冬季电煤海运旺季和船公司COA合同签约时节,预计回调幅度有限。 沿海散货市场上涨:7-10月份国内沿海散货运价大涨,分货种看,煤炭货涨幅最为明显、粮食和矿石居后,秦皇岛-广州煤炭现货市场为例,11月1日报价为65元/吨,较7月份33元上涨91%,同期粮食和矿石主流航线的现货运价涨幅也分别达到90%和51%,从各类货种的绝对运价水平看,目前沿海散货的运费创2011年4月以来的新高。 盈利预测与投资建议。预计2013-2015年净利润分别为-13.1、-4.55和1.85亿,市场同类型航运公司估值目前介于0.8-1XPB,但中海发展老旧船舶比重较高,账面价值存在一定程度高估,给予目标价4元,对应13年0.6倍PB,维持“中性”评级。 主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨 ST远洋:前三季度亏损大幅缩窄,全年有望扭亏 类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛,李光华,曾旭 日期：2013-11-01 事件:公司公告2013年三季报,前三季度实现营业收入460.8亿元,同比减少14.2%,营业利润为16.6亿元,较去年同期增加59.8亿元,归属于上市公司股东的净利润为-20.3亿元,亏损较去年同期缩窄43.7亿,扣非后净利润-57.6亿元,亏损较去年同期缩窄14亿元,折合EPS为-0.2元。其中三季度归属于上市公司股东的净利润为-10.4亿元,亏损较去年同期缩窄4.9亿元。 点评: 三季度集运业务量增价跌。今年三季度公司集运业务货运量同比增长7.8%,但收入同比下滑7%至114亿元,主要是集运市场供求矛盾加剧导致运价低于去年同期。三季度SCFI均值1076点,同比下降18.9%;欧线运价均值1200美元/TEU,同比下降19.5%;美西线运价均值1968美元/FEU,同比下滑23.9%;美东线运价均值3356美元/FEU,同比下滑11.3%。四季度是传统集运淡季,预计市场状况难有反转。 三季度干散货业务量跌价增。今年三季度公司干散货运量同比减少9.5%,主要是公司在不断退租以前高价租入的船舶。截止今年9月底,公司干散货船队运力为2800万DWT,同比减少10%。高价租入的散货船在目前的运价情况下难有盈利,是公司的一个主要出血点,随着这些船舶不断退租,公司的经营状况将持续改善。进入九月,海外矿山大量出货带动BDI大幅提升,从月初1139点一路上涨至月底2003点。三季度BDI均值为1292点,同比上升52.8%,运价大幅上升使得公司干散货业务盈利状况较去年同期有较大改善。四季度是传统的干散货运输旺季,我们预计BDI将得到一定程度的支撑,目前BDI处在1550点。去年四季度由于市场季度低迷,BDI均值仅为895点,今年四季度的情况将明显好于去年。 全年基本可实现扭亏。今年三季度尽管集运业务差于去年同期,但BDI大幅上涨使得公司亏损同比缩窄。公司前三季度亏损20.3亿元,去年第四季度公司亏损31.6亿元,其中营业外支出为11.4亿元,主要是为高价租入的散货船进行的拨备。今年公司已经退租较多的高价船,四季度营业外支出将大幅下降;今年四季度BDI均值预计较去年同期将有50%以上的增幅,公司的经营情况也将大幅改善;公司四季度将向中远集团出售两项资产,分别是公司拥有的青岛远洋资产管理有限公司81%股权和上海天宏力资产管理有限公司81%股权,公司预计本次交易将会为公司贡献利润约36.7亿元,综合考虑这三点,预计公司全年基本可实现扭亏。 盈利预测与估值:公司经过多方的努力,又恰逢干散货运输市场出现转机,全年基本可实现扭亏,避免退市的风险。我们预计公司13-15年EPS为0.01、0.06、0.28,对应14-15年PE为54、16倍,维持公司“中性”投资评级。 风险提示:世界经济持续低迷、船东激烈竞争、油价大幅波 |
