| 广船国际:今年完工交付将创新高 广船国际 600685 汽车和汽车零部件行业 研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2012-03-30 公司业绩符合预期 2011年,公司实现营业收入82.96亿元,同比增长35.04%;实现净利润4.09亿元,同比下降26.76%;基本每股收益0.81元; 利润分配预案是不派现不转增。公司业绩符合我们预期,净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率下降和大幅计提减值损失等因素。 完工交付创新高,手持订单继续下降 去年,公司实现开工18艘、下水21艘、完工交付18艘,完工交付船舶吨位79.67万载重吨、同比微增1.83%,交船吨位创下新高。去年世界新船订单复苏出现一定波折,公司全年承接新船订单12艘、47.73万载重吨,同比下降29.2%;由于去年新接订单略低于完工交付量,去年年底手持订单42艘、173万载重吨,和2010年底相比减少37.26万载重吨。按照公司的经营计划,预计今年承接新船订单15艘、开工18艘、下水21艘、完工23艘; 今年完工交付量将创历史新高,预计在85万载重吨以上。 造船毛利率下降,预提大额减值损失 公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降和大额计提减值损失。去年,公司造船业务实现收入72.25亿元、同比增长12.85%,毛利率10.33%、同比下降2.87个百分点,毛利率下降主要是由于人民币升值、造船成本上升和新承接在建船船价较低等原因。考虑到这些因素,公司去年大额计提存货减值损失3.34亿元。 期间费用下降、大额补贴收入减缓业绩下滑 去年,公司销售费用2582.47万元、同比大幅下降56.06%,主要是前期计提的保修费超过保修期,本期转回;财务费用-23856.53万元、同比减少8790万元,主要是由于人民币升值、美元债务汇兑损益增加,存款利率上调带来利息收入上升;期间费用率2.29%、下降2.36个百分点。丹麦Torm公司撤销1艘5.316万载重吨化学品船获得赔偿收入7833万元,去年补贴收入2.15亿元。 盈利预测与估值 按照公司的交船计划和手持订单状况,预计今年将是短期完工交付的最高峰;预计2012~2014年实现EPS0.89、0.86和0.74元, 搬迁可能带来较大升值收益,目标价22元,维持"增持"评级。 东方宾馆:盈利能力大幅提升,重组预期或助成长 东方宾馆 000524 社会服务业（旅游饭店和休闲） 研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-03-12 2012年3月10日东方宾馆发布2011年度公告,公告内容显示:2011年全年,公司实现主营业务收入为31046.8万元,比去年同期增加4254.9万,同比增长15.88%;实现利润总额2753.75万元,比去年同期增加1755.12万元,同比增长175.75%;归属上市公股东的净利润为2047.63万元,比去年同期增加1370.28万元,同比增长202.30%。 公司采取积极营销策略,各项业务均实现稳步增长。报告期内,公司旅馆、餐饮、商铺租赁、其他业务营业收入分别较去年同比增长10.25%、23.63%、1.99%、8.34%。由于广交会整体搬迁至琶洲,公司停止举办广交会期间的轻功产品展,从而致使展场收入为0.00万元。 报告期内,公司对内部组织架构进行了优化调整,有效控制了各项费用。2011年全年,公司营业成本为14242.2万元,较去年同期增加2688.85万元,同比增长23.27%;各项费用合计12049.83万元,较去年同期较少632.31万元,同比减少4.99%。 2011年10月24日,公司发出公告,拟向岭南集团发行2.32亿股,购买其持有的花园酒店、中国大酒店以及岭南酒管100%股权。我们认为,公司若能通过资产重组审核,资产重组将带来公司盈利模式转型,进一步提升公司盈利的稳定性与成长性。 我们预计2012-2014年公司的营业收入分别为3.64亿元、4.22亿元和5.00亿元;EPS 分别为0.09、0.13和0.17; 对应的PE分别为213、157、117。考虑到公司存在资产重组预期,未来可能进一步提升公司盈利的稳定性与成长性,我们给予 "谨慎推荐"评级。 |
