| 广州浪奇:老厂区土地价值提升安全边际,MES提高未来主业盈利水平 广州浪奇 000523 基础化工业 研究机构：国泰君安证券 分析师：王刚 撰写日期：2012-03-24 公司主要产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、香皂,目前产能分别为16万吨、8万吨、2万吨;预计今年年底前,随着天河厂区产能关停或搬迁,以及南沙项目投产,公司年底将达到洗衣粉产能26万吨、液体洗涤剂产能13万吨、香皂产能5万吨、化妆品产能2万吨,新增产能预计今年三四季度开始贡献利润。另外,奇宁MES生产线尚处于调试过程中,具体投产时间尚不确定。 MES提高主业未来盈利水平:浪奇销售净利率仅1%左右,使用MES预计可使终端产品净利率提升0.5~1.1个点,公司盈利能力可大幅改善,甚至成倍增长。另外,MES表观产能多,有效产能少,有效产能目前最乐观的估计不超过10万吨,粗略测算MES的国内市场需求量约40万吨,公司MES多余产能1.8万吨未来外销不成问题。 老厂区土地价值提升安全边际:公司有12万平方米土地位于广州天河区,按全部招拍挂处理测算,从公司附近天河区广氮地块、以及海珠区琶洲地块的土地出让形势看,公司土地的公允价值约为32.4亿元,出让土地可得到的收益为16.5亿元,对应每股价值为3.7元。 预测公司11、12、13年EPS分别为,0.06、0.13、0.18元。参考可比公司估值,再考虑公司未来成长性,给予公司主业12年30倍PE,公司主业对应每股价值为3.9元;再加上天河厂区土地对应的每股价值3.7元,公司每股价值为7.6元,目前股价为6.6元,谨慎增持。 风险提示:MES生产线未能如期达到连续生产状态,MES产品市场开拓及推广低于预期。短期内注意定向增发机构配售股解禁减持风险。 佛塑科技:锂电隔膜湿法龙头,新材料转型蓄势待发 佛塑科技 000973 基础化工业 研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2012-04-12 投资逻辑 金辉高科是国内湿法双拉隔膜技术的代表,龙头地位稳固:去年产能约为2500万m2,今年二期和明年上半年三期项目建成投产后,产能将超过1亿m2/年。 金辉高科是国内最早量产湿法锂电隔膜的企业,产品已经进入中、高端市场。尽管为准备金辉分拆上市公司已经减持不再控股,我们依旧看好锂电隔膜业务本身的优良属性和高速增长给公司带来的投资收益。 新材料业务蓄势待发--产品储备多点开花,孵化下一个明星产品:09年广新入主后,公司逐步淘汰传统业务的落后产能,战略转型新材料。除了锂电隔膜和偏光片,公司还储备了TPE防水透湿膜、光伏PVDF膜、环保复合膜和复合智能节能贴膜等高附加值产品,新材料业务爆发值得期待。 杜邦鸿基业绩平稳,仍然是公司投资收益的主要来源:技术和产品档次国内领先,近年来加大了马达膜、电工膜、光伏背板PET厚膜等高端产品占比,产品结构优化能力突出,后续有产能继续扩张的计划。 传统业务周期性明显,目前处于行业景气低位:2011年下半年公司传统业务受行业不景气影响业绩出现下滑,尤其是PET切片和PVC压延材料未能摆脱亏损,一季度环比有所好转,但仍未见太大起色。 房地产业务今年启动:卓越房地产位于佛山市禅城区轻工三路9号、11号地块(计划建筑面积18.6万平米)项目卓景花园已经正式对外预售,我们预计今年下半年开始对公司贡献业绩。 投资建议 不考虑房地产贡献,我们预测公司2012~2014年净利润分别为1.14,2.19和3.27亿,折合摊薄EPS为0.19,0.36和0.53元。另外我们保守估计公司房地产业务NAV合理估值在2元以上。 考虑到公司锂电隔膜业务的龙头地位和独特性,多项新材料储备的爆发力,综合整体和分部估值法,我们给予公司9.28的目标价,建议"买入"。 |
