| 广州药业临时公告点评:"王老吉"商标回归,业绩腾飞可期 广州药业 600332 医药生物 研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2012-05-14 维持公司"谨慎推荐"的投资评级。根据2012年公司一季度报告,且不考虑公司重组以及"王老吉"可能出现的超预期增长的影响,我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.48元和0.58元。以公司2012年5月13日停牌时股价19.01元来计算,其2012年和2013年市盈率分别为40倍和33倍。目前公司估值较高,但由于公司业绩逐步向好和王老吉业务高速增长概率大,因此我们维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。 风险提示:1、公司重组不达预期;2、中药材价格快速上涨。 白云山A:多管齐下应对负面政策压力 白云山A 000522 医药生物 研究机构：方正证券 分析师：刘亚明 撰写日期：2012-03-16 事件: 公司发布年报,2011年营业收入37.99亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元,同比增长27.52%;每股收益0.56元;扣除非经常性损益后的净利润为2.50亿元,同比增长52.62%,扣非后的每股收益为0.53元。 点评: 费用下降和投资收益推动净利润高增长。营业收入保持稳步增长,主要是医药流通、化学制剂、中成药和中药饮片增长较快,分别为208%、14.03%和13.62%;扣非后净利润增速高于收入,一方面得益于期间费用率由2010年的28.3%下降至26.1%,其中销售费用率下降了2.2个百分点;另一方面源于公司参股50%的合营企业白云山和黄、百特侨光快速增长,投资净收益由2010年的3997万元上升至5497万元,占净利润比重22%。 四季度业务结构发生改变。就四季度而言,收入同比增长 42%,相比三季度的-3.9%大幅提升,环比增长18.3%;但毛利率环比下降6个百分点,期间费用率由三季度的29%下降至25.7%,显示公司业务结构发生较大改变,我们认为是医药流通占比提升所致。 单独定价和中药等高毛利产品快速增长。头孢克肟和头孢硫脒单独定价,具有竞争优势,在2011年抗生素全行业下滑的背景下,两者分别取得了22.95%和33.69%的高增长;另外中药产品清开灵、小柴胡颗粒同比增长30.63%、43.85%。此类产品的毛利率均高于公司平均水平,是近期主要增长点。 基药招标、抗生素降价和抗菌药物治理对公司影响较大。公司产品大多为普药,基药招标价的大幅下降对盈利能力产生不利影响,公司头孢呋辛钠、头孢曲松、一力咳特灵的毛利率分别为4.56%、-9.29%、4.2%,对盈利基本没有贡献。而2011年初的降价和抗菌药物治理对占主体的抗生素业务影响较大,阿莫西林、头孢曲松、头孢他啶收入均出现了下滑,近期仍将面临较大压力。 盈利预测与投资建议。预计2012-2014年EPS为0.65、0.78、0.91元,大股东广药集团正在对旗下业务进行整合,暂不给予评级。 风险提示。抗菌药物治理超预期的风险;成本上升的风险。 冠豪高新:贷款贴息扩大一季度业绩增速 冠豪高新 600433 造纸印刷行业 研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2012-04-24 2012年一季度,公司实现营业收入2.13亿元,同比减少0.15%;营业利润1296万元,同比增加0.88%;归属母公司所有者净利润1542万元,同比增加50.55%;实现基本每股收益0.04元。 收入略减,成本略增,毛利率下滑。公司主营生产无碳复写纸、热敏纸以及不干胶,为国内首家大规模生产热敏纸的专业公司并拥有国内目前生产设备及工艺最先进的大型无碳复写纸、不干胶标签材料生产基地。报告期内,公司实现营业收入2.13亿元,较上年同期减少了32万元,保持基本稳定;而由于原料及人工成本上升,本期成本增加了58万元,同比增幅0.35%,尽管增幅不大,但仍然同比拉低了综合产品毛利率0.4个百分点,最终本期实现主营业务毛利4565万元,同比减少1.93%,减少90万元。考虑到一季度受春节等节日因素影响较大,二季度公司收入有望有所回升。 营业税金、期间费用下降,营业利润微增。报告期内,由于公司销量同比下降,销售费用同比减少了13.27%,管理费用和财务费用同比分别增加7.26%和11.31%,本期合计期间费用3242万元,同比减少1.27%,减少42万元;此外,营业税金及附加同比减少60万元。 主营业务毛利、税金和期间费用三项均为同比下降,而变动额的差异导致本期营业利润同比增加11万元,增幅0.88%。 贷款贴息扩大利润增幅。报告期内,公司确认了贷款贴息497万元,本期营业外收入比去年同期增长了531万元,占到税前利润同比增长额540万元的98%,可以说这笔贷款贴息直接增厚了本期公司业绩,是净利润同比增长51%的重要原因,剔除这一因素影响后,公司利润增速不足4%。 建设项目积极推进、营改增潜在受益。对比报告期末和期初的在建工程余额可以看出,在短短3个月时间里,公司在建工程合计增加5043万元,增幅高达89%,其中东海岛产业基地工程陆续开工建设是主要原因,显示该项目正全力推进,加上公司涂布纸产业基地项目、热敏纸、无碳纸中低端产品生产基地项目,公司产能瓶颈问题有望在2012-2013年逐步缓解;此外,作为国家税务总局、中国印钞造币总公司指定的增值税专用发票专用无碳复写纸唯一供应商,公司在营业税改征增值税的当前试点乃至未来全国推广进程中的广阔市场机会也是未来业绩表现的重要看点。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.24元、0.28元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为44倍、37倍,维持公司"增持"的投资评级。 风险提示。1)原料价格波动风险;2)项目建设进度低于预期风险。 |
