| 潞安环能季报点评:毛利率环比回升实属不易,下调安全费将有效降本 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2013-11-05 事件描述潞安环能今日发布2013年三季报,报告期内公司实现营业收入139.80亿元,同比减少6.04%;实现归属母公司净利润12.46亿元,同比下降46.74%;实现EPS为0.54元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润3.03亿元,同比下降40.93%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为0.16元。 事件评论?煤价下跌致3季度营收利润环比下降。前3季度公司实现营业收入139.80亿元,同比下降6.04%,其中3季度实现营业收入45.06亿元,同比下降4.12%,环比下降9.99%;前3季度实现归属母公司净利润12.46亿元,同比下降46.74%,其中3季度实现归属母公司净利润3.03亿元,同比下降40.93%,环比下降17.51%。3季度公司所在产地屯留喷吹煤和长治郊区瘦精煤价格环比2季度分别下跌69和50元/吨,煤价下跌致3季度营收利润环比下降。 ?成本控制良好,3季度毛利率小幅回升实属不易。公司前3季度营业成本为91.31亿元,同比增长4.16%。其中3季度营业成本为30.08亿元,同比上升0.55%,环比下降10.40%。前3季度毛利率为34.69%,同比下降6.40%,其中3季度毛利率为33.26%,环比上升0.3个百分点。在三季度煤价跌幅较大的情况下,毛利率环比小幅回升实属不易,体现了弱势行情下公司优秀的成本控制能力。 ?下调安全费计提标准,减少吨煤成本20元以上。公司同时公告由于安全费用结余比例远超国家缓提或者少提安全费用的规定,结合当前安全资金投入的实际状况,将暂时调整安全费用计提标准,对公司所属矿井已由山西省煤炭厅鉴定的高瓦斯矿井按30元/吨,其他井工矿暂按15元/吨标准计提安全费用,此标准自10月1日起执行。公司原安全费计提标准为50元/吨,此项政策调整将减少吨煤成本20元以上,降幅可观。 ?未来产量增长主要来自整合矿井,明后两年将迎集中投产期。维持“推荐”评级。公司未来产量增长主要来自潞宁煤业、蒲县及其他整合矿,合计产能超过2000万吨,明后两年将迎来集中投产期。其中蒲县整合矿煤质较好,有望成为公司新的利润增长点。我们预测公司13-15年EPS分别为0.66、0.83、0.88元,对应动态市盈率为17.4倍、13.7倍和13.0倍,维持“推荐”评级. |
