| 中国化学三季报点评:业绩低谷已过,三中全会后项目或加速落地 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王小勇,神爱前 日期：2013-10-30 一、事件概述 公司公告2013年三季报,1-9月实现营业收入449亿元,同比增长14.94 %,归属于上市公司股东的净利润21.02亿元,同比增长18.49 %,基本每股收益0.50元。 二、分析与判断 三季度业绩加速,在建施工项目增多,公司已经走出上半年的业绩低谷,预计四季度业绩将进一步加速 公司三季度单季收入增长11.68%,归属于上市公司股东的净利润增长21.67%。对比上半年净利润增长加速5个百分点左右,业绩加速释放明显。而三季度单季毛利率较去年同期提高1.87个百分点,销售费用率降低0.08个百分点,以及少数股东权益减少的影响,使得三季度净利润增速领先收入增速较多。虽然三季度收入增速对比上半年并无改善,但我们看到三季度期末存货增长了57.56% ,主要系本期工程项目增多,期末未结算工程增大所致。我们认为项目施工量在三季度已经开始增多,后续施工项目充足,公司已经走出上半年的业绩低谷,预计四季度业绩将进一步加速。 大气污染防治力推煤制天然气,加快煤制天然气产业化和规模化步伐,煤制天然气正迎来政策黄金期 在国务院发布的大气污染防治计划中,明确提出要加大天然气、煤制天然气供应。并制定煤制天然气发展规划,加快煤制天然气产业化和规模化步伐。我们认为在治理大气污染的压力下,发展现代煤化工尽管不是降低污染的最佳选择,但却是最现实的选择。随着我国政府对于大气污染治理的决心加大,目前对于非常规天然气项目明确了前所未有的支持力度。今年以来政策利好频传,政策转向明确,而政策改革打破垄断也有望从能源行业突破,煤制天然气正迎来前所未有的政策黄金期。 煤制天然气审批再提速,今年已有20个左右项目获批,三中全会后或加速落地 今年发改委已对煤层气项目审批节奏持续提速,三季度又有一批大型煤制天然气项目获得国家发改委的路条。据不完全统计,今年以来已有20个左右的煤制天然气项目获得了“路条”,预计四季度还将有10多个拟建项目也将陆续拿到“路条”。我们认为,今年二三十余个煤化工项目获得审批,这些项目势将带来工程订单的释放高峰。受政治周期影响这些项目前期未能释放订单,但随着三中全会即将召开,三中全会后大型项目签约流程将恢复常态,前期积压项目有望在三中全会后加速落地,煤化工订单高峰有望开启。 三、盈利预测与投资建议 预计2013-2015年归属于母公司股东的净利润同比增长25.3%、28.2%、26.4%,EPS分别为0.78、1.00、1.27元。维持强烈推荐评级,合理估值15-16元,对应2014年EPS、15-16倍PE。 四、风险提示 现代煤化工项目进度不及预期风险,业绩低于预测风险。 |
