| 东华科技三季度财报点评:项目延迟致业绩下滑,在手订单保明年业绩高增长 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2013-10-31 由于甲方原因导致的项目进度滞后与结算延迟是公司业绩下滑的主要原因,贵州黔西乙二醇、中电投煤制气、安庆曙光煤制氢等项目由于方案论证、场址选择等原因工程进度严重放缓,华油天然气等项目结算延迟致使未能确认收入。蒙大新能源煤制甲醇与突尼斯硫酸制酸项目工程款未全额收回导致坏账计提增加亦是影响业绩的因素之一。 前三季度毛利率20.45%,微增0.65个百分点,但公司加大营销力度使期间费用率增加,管理费用率8.81%,增加1.82个百分点,销售费用率增加0.3个百分点,进而使销售净利率下降1.79个百分点至8.52%。预计随着公司前期跟踪项目开展建设,期间费用率明后年将逐渐降低。 明后年业绩将回归成长。2012年新签订单额偏少与项目进展缓慢影响今年业绩,但我们预计业绩暂时下降不影响长期向好趋势,2013年新签订单额高达61.5亿,远超去年25.4亿,目前待执行153亿,与12年收入比为5,且前期进展滞后的中电投霍城煤制气等项目已开工建设,预计单今年公告合同2014年就可贡献30亿收入。 结论:公司是我国化工行业工程设计与总承包龙头,业绩暂时下滑,但技术与业绩护城河决定了中长期仍呈持续向好态势。近期股价持续下滑已反映业绩风险,在手订单充足保障未来业绩。由于项目建设延迟对业绩影响较大,从而调低盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.63(-0.29)元、0.92(-0.34)元、1.31(-0.39)元,对应PE31、21、15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目建设持续放缓的风险;回款坏账的风险 |
