中国平安：银行业务占比提升 强烈推荐评级 2013-03-18 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：黄飙 [摘要] 投资建议： 中国平安致力于构建以保险、银行、投资为支柱的核心业务体系，打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台，与深发展整合工作完成，标志着中国平安向综合金融集团的路上迈进一大步。 目前在国内金融创新大势下，各金融业务渗透加速，公司前期所积累的综合金融经验和平台，无疑为公司树立了独特竞争优势，各类金融业务的协同效应将支持公司长期发展。公司估值处于历史低位，目前股价对应2012年的P/EV只有1.16倍，给予“强烈推荐”评级。 要点： 寿险新单保费下降较多，但结构优化，盈利能力提升。公司2012年寿险规模保费1994.83亿元，同比增长6.5%，虽然规模保费增长，但主要靠续期保单拉动，新单保费下降较多。2012年新单保费592.70亿元，同比下降16.4%，其中代理人渠道同比下降14.3%，银保渠道同比下降39.0%，团体渠道同比增长17.8%。虽然新单保费下降较多，但保费结构有所优化，价值更高的期缴保费占比提升。2012年首年期缴保费占新单保费的比例为66.2%，同比增长10.5个百分点。 产险交叉销售发展良好，综合成本率有所增加。2012年产险保费收入987.9亿元，同比增长18.5%，其中来自交叉销售的保费147.7亿元，同比增长23.7%，渠道贡献占比提升至15.0%。综合成本率95.3%，同比增长1.8个百分点，其中费用率同比增长0.2个百分点，赔付率同比增长1.6个百分点，预计今年市场竞争加剧，综合成本率会继续上升。 合并深发展全面完成，银行贡献利润占比近1/3。7月27日深发展正式更名为平安银行股份有限公司，两家银行法律上正式成为一家银行。2013年1月14日，两行业务系统顺利上线，标志历时三年的两行整合全面完成。2012年银行业务为集团贡献利润68.7亿元，占集团利润比例34.3%，利润占比提升8个百分点。 投资收益下降，资产减值大幅增加。固定收益类投资占比略微上升，权益类投资占比显著下降，现金及现金等价物和投资型物业占比提升。公司净投资收益率由2011年的4.5%提升至本期的4.7%，主要原因是固定到期日投资利息收入增加以及权益投资分红去年增加所致。总投资收益率由2011年的4.0%大幅降至2012年的2.9%，主要原因是股票市场低迷。 风险提示：股市下跌的系统性风险。 浦发银行：业务确立五大突破口 买入评级 2013-03-15 类别：公司研究 机构：中原证券 研究员：潘杭钧 [摘要] 报告关键要素： 电科院（300215)2012年收入大幅增长，毛利率高位稳定，高压检测业务大放异彩。电科院是低压电器检测龙头，其高压电器检测领域已经大放异彩，是一个值得期待的优廣公司，目前估值较为合理，调升至“买入”的投资评级.事件： 电科院（300215)今日公布2012年年报：2012年营业总收入3.50亿元，同比增长48%;净利润1.42亿元，同比增长62%;基本每股收益0.79元。利润分配预案为：每10股转增10股，派息3元（含税）。 点评： 输配电电器、核电电器、机床电器、船用电器、汽车电子电器、太阳能和风能发电设备等电器检测。按照电压等级可分为高压电器检测和低压电器检测，2012年收入占比分别为58%和42%。 低压电器检测业务大幅增长。电科院是低压电器检测龙头企业，已于2011年获得高新技术企业证书，享受所得税15%的优惠政策。公司2012年低压电器检测业务大幅增长68%，主要是公司低压大电流接通分断能力试验系统项目于2012年3月投产，该项目2012年实现营业收入5063万元，占公司低压电器检测总收入的34%。公司低压检测业务毛利率连续两年下滑，但仍高达61.8%。 高压电器检测业务大放异彩。我国三家高压电器检测龙头西高院、武高所、沈高所均位于长江以北地区，地处苏州的电科院是长江以南地区唯——家得到市场认可的高压电器检测机构。公司2012年获得了TEC+EE签发的TEC+EEC+B实验室证书、被国家电网公司物资部首次列入变压器、隔离开关等八种一次设备型式试验报告出具机构名单。目前公司已承接并完成了国内外企业如通用、西门子、ABB、施耐德、阿尔斯通、平高集团、山东.泰开、上海思源、正.泰集团、宁波天安、现代重工、青岛特锐德、江苏省电力公司、上海市电力公司、云南电网公司等委托的高压电器检测任务。并且公司于2012年5月与上海市电力公司签订了为期三年的合作框架协议。这几年公司的高压电器检测业务增长迅猛，收入从2008年的148万元到2012年2.06亿元增长了135倍。2012年高压检测收入同比增长达37°/?，毛利率也在大幅上升后趋于稳定，并已高达77.17%，已经超过低压检测业务毛利率水平。 投资评级：“买入”。我们按照预增股本后的总股本3.6亿股计算，预计电科院2013、2014年基本每股收益分别为0.53、0.67元，复彳又后的市盈率分别为26、21倍，估值相对合理。我们认为电科院是我国低压电器检测龙头，其高压电器检测也在逐步得到市场认可，未来市场空间巨大，是一个值得期待的优质公司，调升至“买入”的投资评级。 成险提示：高压检测业务市场扩展不确定性；低压检测业务市场竞争可能加剧。 |
