国泰君安：3月高增长仍可期 推荐3只汽车股 摘要: 2月略低于乘]联会预期,但高于证券市场预期:2月份狭义乘用车销量达到98.7万台,同比下降5.3%,其中包含了五菱宏光和长安欧诺调整带来的1.5万台增量,实际降幅在6%-7%,略低于乘联会预期的。 原因在于:①月末厂家冲量的意愿不足。②日系比较低迷。总体上,1-2月累计增速达到25%,形成了一个不错的开局。 促销继续收缩:2月促销力度整体为8.9%,比1月份降低了0.5个百分点,促销力度处于持续改善的过程中,主要还是由于节后时间短,这样也为今年上半年价格回落奠定市场基础。其中德系促销力度明显收缩,从去年12月的7.9%到1月7.1%再到2月5.9%,降低了2个百分点。美系、法系都有明显收缩,韩系从11.5%增大到11.7%,自主品牌微幅下降0.2个百分点。 库存水平持续下降:2月厂家库存在1月减少8万的基础上又减少3万台,目前厂家是轻装上阵。原因:1)市场情况比较好,库存都转移到经销商了。2)日系厂家还存在一定顾虑,在降库存方面采取了一些措施。2月经销商库存增加了3万台,相比之前连续4个月降的18万库存,还有15万可以在3月以后释放。 狭义乘用车3月批发增速在10%:今年3月有21个工作日,相对偏短,生产能力会受阻,但是现在产能充裕,影响并不是特别大。3月以后地方政府可能启动新的投资,市场会有一些动作出现,加上免高速通行费的清明节,厂家也会吐出一定的藏量。3月批发量预计在130万,同比增长10%以上,1-3月累计能达到390万,增速在20%左右。 政策分析:①环保相关政策并不完善,有些目标过低,有些相互矛盾。 ②一汽、上汽、广汽会一定程度上受益公务用车,但还要看各自的公关能力。长远看,合资自主更加关键,企业的出路不靠政策,而是靠自己,不会出现遍地开花的局面。 投资观点:稳健为主。乘用车:我们认为短期乘用车相对缺乏进一步的催化剂,延续上月稳健为主的观点。公司选择1季报情况较好的公司,如长城汽车（601633）、长安汽车（000625）、江淮汽车（600418）。重卡:基本面上,根据我们的草根调研3月环比增幅大,同比预计仍为负增长。投资把握上,我们自2012年10月底推荐重卡,强调了重卡2012年4季度到1季度的行情,目前已经进入1季度尾声,并且短期的宏观数据与房地产政策方面对重卡会产生压制。（国泰君安） |
