机构资金源源不断 金融股仍有上涨空间 既然行情的性质基本清晰，那现阶段该如何把握主流机会，避免只赚指数不赚钱的尴尬呢？ 目前反弹已经接近两个月，金融股也出现不小的涨幅，乐观的行业分析师仍在继续力挺金融股。不论是从估值还是未来市场预期，金融股仍然具备上涨的潜力。在金融股细分行业中，银行、券商依旧最被分析师们所看好。经济持续复苏，银行股的业绩增速将回归市场平均水平，业内预计银行股业绩普遍将超出之前预期。而券商股则受市场回暖影响，经纪业务收入明显上升，加之创新业务带来的利润增长，券商股目前仍是重要的投资标的。 银行股： 三个拐点成上涨推手 经过近期持续上涨，金融股还有没有上涨空间成为市场最为关心的焦点。从目前业内人士观点来看，沉寂已久的金融股出现爆发，估值修复行情并未结束。东方证券分析师王轶分析认为，目前A股银行基于2012年的动态市净率约为1.2倍，本次估值修复给市场的重要提示是，1倍市净率以下的银行估值是不被接受的。“看好2013年银行股的投资价值，在估值见底确认下，预计2013年银行股至少将有20%即净资产收益率的投资回报，再加上潜在的估值修复空间。长期来看，我们认为银行股在1.5倍市净率都是合理的。” 银行经过2009年7月至今3年半的漫漫熊途，已经完全反映各种中长期结构性的担忧。中金公司分析师罗景认为，银行股继续上涨的推动力主要来自基本面出现的三个拐点。首先，3-4月是资产质量拐点。判断3-4月的业绩期间将披露改善的逾期贷款形成率数据，部分股份制银行的逾期贷款余额已经开始下降，这预示着2-3季度行业不良贷款形成率将见顶；其次，5-6月是净息差拐点。不降息的情况下，净息差将在一季度见底，随后逐季缓慢上行。该趋势将在5-6月通过市场调研逐步清晰；最后，7-8月是净利润增速拐点。我们判断全年净利润增长8-10%，而一季度将是全年最低点，估计同比增长4-5%，随后将逐季上行。该趋势能初步确认的时间窗口是6月半年结之后至8月底披露中报期间。 国泰君安证券分析师邱冠华也全面上调银行股评级及目标价，龙头将强者恒强，首推兴业银行、民生银行和北京银行三龙头。从行业发展趋势来看，兴业是金融脱媒趋势最佳转型银行，民生是利率市场化趋势最佳转型银行，北京安全兼具弹性；此外，兴业、民生和北京的市盈率仍依然位居行业中下水平；再者，三家银行资本已率先达标，业务拓展空间打开，成长性最佳；最后预计2013年盈利增长均在20%上下，盈利增长更快。 也有分析人士认为，目前主流公募基金积极增仓银行股对其未来股价也构成了利好，根据分析，如果基金对于银行股的仓位提高5%，则银行股的股价会有30%的上升空间，这也是为什么民生银行这样的股票翻倍了还能单日上涨9%的重要原因。 券商股： 二线券商机会更大 经纪业务回升、创新业务提升利润……由基本面出现拐点推动的券商股反弹也出现了较为明显的涨幅。在银行股普遍大涨以后，券商股是否还有投资价值？行业分析师纷纷表现券商股未来值得看好。国金证券分析师陈建刚分析认为，一季度仍是券商股不错的投资窗口，歇口气，再迎上。从上市券商来看，全年业绩下滑风险已基本释放，2013年来2400亿元左右的日均成交使得一季度利润环比改善期待强烈；此外，2013年券商创新大会预期再起,行业利好政策密集推出并持续升级；最后，上调2013年盈利预测后，大型券商13倍市盈率、1.6市净率仍有向上空间。 长城证券分析师黄飙表示，2013年券商板块仍延续2012年“反弹、创新”的双轮驱动投资逻辑，大盘反弹有望延续，创新政策仍将持续推动，基于对市场最新的判断，我们上调行业评级至“推荐”。考虑到近期券商股上涨较多，存在调整可能，建议调整后再买入。 券商行业经营与市场活跃度密切相关，目前券商行业主要收入来源依旧是传统经纪业务。随着2012年12月大盘放量反弹，券商行业景气度也开始显著改善。从多家券商2012年12月单月收益来看，普遍呈现明显回升态势。进入一月后大盘活跃度有增无减，经营状况有望持续改善。另外，券商创新业务发展步伐明显加快，资管创新产品陆续推出，柜台交易上线，融资融券的股票范围增至500只，这将有利于促进交投活跃，带动融资融券业务进一步放量增长。不少业内人士认为，2013年券商行业将享有创新业务迅速推进以及传统业务反弹的双重驱动。 2012年证券行业的投资逻辑主要源自于行业创新政策的放松，但是市场的交易额和证券行业的业绩是持续下滑的，因此市场是把券商股当做主题来炒作。申银万国证券分析师董樑分析指出，2013年券商股投资逻辑发生变化。2013年券商股的逻辑由主题投资转向业绩驱动，这一轮上涨主要是受三方面因素影响，首先，市场交易额从底部起来，券商股高价格波动和后周期的特性表现出来；其次，随着类信贷业务的放松和放量，投资者对于券商盈利能力和未来想象空间有了更清晰的认识；最后，新一届的创新大会将从业务和制度方面再次进行放松。 投资风格的变化将使得二线大券商估值修复。2013年，业绩和估值是主导因素，主题事件是锦上添花的因素。二线券商在业绩上是有保证的，而估值也比较便宜，因此会估值修复。个股方面，董樑认为华泰证券、招商证券估值便宜，华泰招商估值便宜。从市净率来看，二线大券商估值比中小券商便宜,目前华泰证券、招商证券市净率明显低于行业整体市净率。从单位经纪业务市场份额的隐含估值来看，招商证券、华泰证券价值最低。从短期来看，证券行业业绩增长最快、贡献最大的是传统的经纪业务佣金收入、融资融券和约定购回的类信贷业务放贷利息收入，而这两项业务都依赖于营业部客户基础。华泰证券单位经纪业务市场份额的隐含估值为54亿元，招商证券为80亿元。总体来看，董樑认为二线大券商的机会已经来临。 |
