浦发银行:2012年业绩符合预期
研究机构：东方证券 分析师： 王轶,金... 撰写日期：2013年01月08日 2012年业绩增长基本符合预期。浦发银行发布业绩快报,2012年实现营业收入826.17亿元,同比增长21.64%,实现归属股东净利润341.61亿元,同比增长25.20%,折合每股收益1.83元,基本符合我们的预期。其中4季度实现归属股东净利润79.21亿元,同比增长7.25%,环比下滑11.74%。 4季度资产负债结构优化,息差可能已环比回升。2012年末浦发存、贷款规模分别较年初增长15.34%与16.01%;4季度均环比小幅增加,但资产与负债总额小幅负增长,我们认为可能与浦发压缩收益偏低的同业资产负债有关,也符合公司提出的未来将着手于提升盈利能力而非规模快速增长的规划。也正是由于资产负债结构的调整,加上贷款议价能力仍然处于高位,我们估算4季度浦发的息差可能已经环比出现回升,因而4季度能够获得4.61%的营业收入环比正增长。 不良环比平稳,但资产质量压力仍存。4季度末浦发的不良余额约89.58亿元,环比增加2.71%,不良贷款率为0.58%,与3季度末持平;而此前浦发的不良贷款余额与不良率已连续4个季度双升,我们认为,鉴于企业盈利能力未出现明显好转,年末不良率企稳可能与4季度核销有较大关系,资产质量压力依然存在。 4季度营业支出同环比增加明显。4季度浦发营业支出达到114.47亿元,创出单季度新高,同比增加26.06%,环比也大幅增加23.32%,我们认为,可能与公司增加费用支出与拨备计提力度有关,也为明年业绩增长奠定基矗 财务与估值 鉴于2012年业绩符合预期,我们微调公司2013-2014年每股收益预测至2.07、2.39元,每股净资产分别为11.22元与13.09元。给予2013年1.3倍PB估值,对应目标价14.59元,维持公司买入评级。 南京银行:信贷调整与战略定位的双轮驱动 研究机构：浙商证券 分析师： 戴方 撰写日期：2012年12月27日 存款定期化趋势缓解,并主动控制增速今年6-7月南京银行将存款利率上浮到顶后,存款获得超预期增长。截止9月存款余额较年初增幅高达26%,定期占比也在提高,对全行的资金成本造成了较明显的压力。由于目前市场对降息的预期下降,我们预计南京银行存款定期化的趋势已基本结束,9月末的定期存款占比可能是一个接近顶部的位置。增速方面,南京银行也主动对存款增速进行了适当控制,以将全年增速和资金成本控制在相对合理的水平。 信贷增长平稳,结构调整有所成效南京银行信贷投放遵照央行信贷额度要求,保持平稳。国内投资项目的启动可能会带来一定的信贷需求,但这类贷款定价水平偏低,公司参与意愿不强,而将加强信贷结构持续调整,发展小企业、科技金融、文化金融、绿色金融、消费金融等领域。南京银行细化了小企业客户分类,根据授信规模将企业划分为100万元以下、100-500万元、500-3000万元三个层次,3000万元以上不视为小企业,分别开展业务。科技金融也由科技支行专业服务。文化金融是与国际金融公司合作。消费金融则与法巴银行合作,近期法巴银行对公司的增持将促进未来更深层次合作。信贷结构调整对贷款定价水平已有一定正向贡献,比如消费金融部分产品利率年化约10%。目前信贷结构调整的空间仍然较大,若取得成效将实质性改善全行盈利。 战略定位于金融市场专业银行南京银行确立了金融市场专业银行的战略定位,不再局限于债券特色银行,发展投行和金融市场业务,团队达100人。除自有资金投资于债券外,南京银行还重视通过金融市场业务为客户创造价值,满足企业、个人、小型金融机构客户的理财、融资需求。投行总部设于北京,债券承销在省内排名靠前,也是小银行的小微金融债的最佳服务银行。另外还设有针对小银行的“银行间债券市场资金联合投资项目”等服务项目。南京银行清晰的战略定位有助于其应对行业转型,但该定位与部分大中型银行有所重叠(但客户定位有区别),将来可能面临一定竞争,需随时关注进展。 估值合理,维持买入评级我们暂维持南京银行2012-2013年EPS为1.27元、1.39元的预测,2012-2013年末BPS分别为8.20元、9.27元,现价对应PB分别为1.12倍、0.99倍,估值较为合理,维持买入评级。 |
