北京银行:息差平稳,盈利增长仍有保障
研究机构：浙商证券 分析师： 戴方 撰写日期：2013年01月23日 2012年底资产质量有企稳迹象,与我们近期分析一致 北京银行2012年三季度末不良率0.57%,较年初增4BP,不良的主要来源是长三角地区的中小企业,行业以制造业、商贸业为主。四季度以来,实体经济出现回暖迹象,包括企业经营指标、企业家信心等经济指标均有好转。另外,房地产和基建投资有所复苏,实体经济投资机会增多,抵押物处置价值上升,也促使企业客户在不良处置上具有更高积极性。因此,预计北京银行四季度不良率依然平稳,资产质量整体可控。这一点与我们近期对浙江地区不良贷款的分析结论基本一致,即区域内中小企业资产质量大体企稳。而前期令市场担忧的开发贷、平台贷等,资产质量均为优质。北京银行拨备已较充足,预计2012年末拨贷比已达2.5%的监管目标,后期信用成本压力较校 多管齐下保持净息差平稳,对2013年盈利形成支撑 2012年央行调息后,北京银行的贷款已基本在年内完成重定价,只有部分按揭贷款迟至2013年初重定价。另外,存款也将在2013年一季度基本上完成重定价。目前来看,2013年四季度及2013年一季度,存贷利差均会处温和下降趋势之中,幅度有限,2013年净息差可保持平稳。另外,信贷结构向高收益的零售贷款、小企业倾斜,同业业务也向高收益资产侧重,都有利于保持净息差稳定,并进而对2013全年盈利形成有力支撑。信贷结构的这一调整同时也是北京银行应对大客户融资逐渐表外化的主要对策。 已经初步具备金融脱媒的防御能力,维持“买入”评级 北京银行战略转型持续推进,大力发展同业、投行、中间业务。投行业务借助扎实的大客户基础,在债券承销上已经占据了北京市领先的市场份额,投行收入也弥补了监管对中间业务收入的影响,前三季度佣金收入依然强劲同比增长46%。北京银行已初步具备对金融脱媒的防御能力。预计2012-2013年EPS分别为1.31元、1.55元,PE分别为7.24倍、6.10倍,维持买入评级。 兴业银行:营收增长高于预期,盈利能力持续提升 研究机构：国都证券 分析师： 邓婷 撰写日期：2013年01月10日 公司实现归属于母公司股东净利润347.08亿元,同比增长36.1%,加权平均净资产收益率达26.6%,创上市6年来最高水平。 1.公司营收增长高于预期。四季度公司营业收入环比增长8.06%,连续7个季度环比增长;公司全年营业收入同比增长46.4%,主要因净息收入增幅超40%、中间业务收入增速超50%。公司净息收入增速明显高于同业,主要因贷款快速增长(前三季度增幅达16%)、同业资产较快增长及结构调整带来非信贷资产净息收入大幅增长。成本方面,四季度营业支出环比增长30.74%,主要因业务管理费用季节性增加(前三季度成本收入比为24.13%,10、11年平均为32.43%),但全年成本收入比同比下降3-4个百分点,对业绩增长贡献较为明显。 2.不良上升风险缓和。公司年末的不良率为0.43%,同比提高5个PB,但较三季度环比下降0.02个百分点,预计三季度是本轮不良反弹的高峰,四季度新增不良额明显减少(Q1、Q2、Q3不良贷款分别环比增加3.21亿、1.75亿和9.43亿),不良增长的趋势已经得到缓和。由于今年拨备增提力度大,拨备覆盖率已达466%,拨贷比为2%,同比提高56个基点。 3非公开增发顺利完成,资本实力显着增强。此次非公开增发公司发行股份19.15亿股,发行价格12.36元,融资净额为235.32亿元。中国人保成为公司第三大股东,持股比例为4.98%。中国人保与公司的资本合作未来有望向业务领域合作拓展,推动公司综合经营的发展。 4.不良贷款环比增22.4%不良率仍为行业最低。三季度末公司不良贷款余额为51.55亿元,比年初增14.39亿,比6月末增9.43亿,但公司不良率只有0.45%,为上市银行最低水平,不良容忍度具有放松空间。 报告期内公司继续保持了较大拨备计提力度,拨贷比提高至1.95%。 5.投资建议。上调盈利预测,预计13、14年净利分别同比增长10.45%和17.15%,全面摊薄EPS为3.02元和3.54元,目前股价对应13、14年PE为5.56倍和4.74倍,对应13年的PB为1.05倍,估值仍然很低。 考虑到公司管理层积极务实且具有较强执行力,其条线化专业改革有望在未来几年带来改革红利,我们看好公司的发展前景,给予强烈推荐-A的评级。 |
