| 花小钱办大事 机构趋之若鹜 尽管股指期货还是一个"小众"市场，目前主要靠"散户"支撑着，但即使是基金与券商等机构投资者能够参与，在只能进行套期保值的规定之下，基金与券商亦只能在股指期货上做空。这样的事实也就决定了，在监管层放行基金与券商能够将股指期货进行"资产配置"之前，空头的力量将足够强大。另一方面，如果基金与券商在期指上进行套保，特别是基金或为了排名与净值上的压力，不排除再次抛售股票进而从期指上获利的可能。 期货是保证金交易，假如你能用七分之一到八分之一的钱办同样的事，何必要花全款呢？现在开1手股指期货的空单只需要9万元左右，足以对冲掉接近70万元股票或基金的现货，这就是套期保值。 本报记者发现11月16日是股指期货IF1211合约的交割日，当天股指期货四个合约全部的成交额约为1000亿元，而这天沪深两市股票成交额总计才655亿元。聪明的资金都在哪里征战，不言而喻。 对于股指期货的做空动能，也有专家认为是无稽之谈。中证期货金融机构部总经理曹宇认为，"股指期货是股市的先行指标，其发现价格、规避风险的功能这两年发挥得淋漓尽致。有空单必然会有多单相对应，虽然目前机构大多以套保为主，但并不是完全不能开多单，如果看好股市，仓位又较低，可以申请开部分多单。现在机构是因为不看好股市才会有大量的套保空单，如果看好股市上涨，套保空单自然会减少，否则上涨即使现货赚钱，期指空单也会亏钱。股市这两年下跌有多重因素,如市场扩容、上市公司业绩下滑，期货熊市中对期货主要体现为减压、缓冲，而归根结底是现货价格决定期货价格，将股市下跌归咎于期指的推出是荒谬的。" "不能将股市的持续下跌归罪于股指期货，市场的下跌有多重因素，其中市场资金面和上市公司基本面才是主要因素，股指期货起到的是价格发现的功能。"湘财证券策略研究员徐广福表示。 制度漏洞"钻空" 2 转融券即将推出做空规模将放大 今年8月30日开展的转融通业务试点暂时先试行转融资业务，转融券业务还未开展，截至10 月末转融资余额达到101亿元，融资融券余额770亿元。中国人民银行正式核准证金公司发行短期融资券，在全国银行间债券市场募集资金。 转融资资金闲置 或增加做空力量 不过，有业内人士透露， 目前多数券商的转融资金额充足，甚至不少资金出现闲置，未来转融券推出，做空力量不可忽视。记者从中国证券金融公司获取的最新消息显示，该公司2012年第一期短期融资券将于本月26日正式发行，发行规模30亿元，产品期限为90天。如果本次短融产品发行成功，将意味着银行间市场和股票市场互通获得重大突破，证金公司将通过转融资业务为市场提供更多"弹药"。 然而实际上，目前券商的转融资需求并不高。根据长城证券分析师黄飙的调查，目前大部分券商的自有融资额度都没有用完，转融资需求不强烈，部分券商是为了支持证金公司的业务才融入资金。因此，短期来看，转融资扩容象征意义大于实际意义，对券商融资融券业务的影响不大。 黄飙还透露，对于市场传闻的年底前推出转融券业务，证金公司计划将在11月底进行转融券的第四轮系统测试，转融券业务可能在12月份推出。 T+0交易 使机构易于做空 融资融券推出以来，受到了市场的追捧，开户数据曾一度狂奔。不过，有分析人士表示，在整体A股形势悲观下，T+0交易可能更加使得机构易于做空，影响大盘。 华泰证券分析师赵玥监测显示，上周A股市场险守2000点，而当周沪深两市累计融资买入金额为118.68亿元，累计融券卖出量14.93亿股，和上一个交易周相比，融资买入金额减少33%，融券卖出量增加26%。这意味着融券做空力度大幅增强。 "当时股指期货推出的时候也是这样，但是经历两年多的验证后，股指期货却成为大资金主导市场的工具，主要因为股指期货T+0操作模式和A股T+1操作模式的不对称性，还有最低门槛的设置，将87%的散户拒之门外。而融资融券以及未来的转融券业务推出后也存在同样的问题。"职业投资人郭施亮告诉本报记者。 单日买卖 无次数限定有利做空 也有券商人士指出，虽然融资融券业务规则中对融券卖空做了保护，规定单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，交易所可在下一个交易日暂停其融券卖出。但由于融券业务并没有单日买卖次数的限定，如果当天补回，资金可以重新复记为保证金，可以循环使用，使做空的资金使用效率大为提高。 郭施亮还告诉记者，根据目前规则转融资设有三个档，而转融券设了5个档，"一定程度加剧市场震荡，有利于融券操作。不过，转融券扩大可融标的券的范围，对市场做空力量促进作用更大。"郭施亮称。因此，他建议，特殊的时候，可以增加融券卖出手续的复杂性，相应地简化做多程序。 交易所： 融券做空对 市场影响可控 实际上，目前A股大跌，除了宏观经济基本面和外围市场冲击外，部分制度设计的缺陷也让市场涨难跌易，如果机构不敢轻易做多，融券融资交易设计容易让机构在弱势中倾向于做空。不过，上交所刊文称，即使融券交易具有做空能量，但对市场的影响可控。 上交所表示，融资融券交易是指投资者在提供保证金或担保物的条件下，向金融机构借入资金买入上市证券(融资买入)或借入上市证券并在证券市场卖出(融券卖出)，到期偿还本金或证券并支付利息的交易行为。 2012年8月30日，转融通正式开启,不过，目前只提供转融资服务，规模超过70亿。因此，上交所认为，受市场规模限制，融资融券的市场规模相对较小和融资业务、融券业务发展的不平衡决定了融券交易对市场影响较小。 不过，长城证券分析师黄飙认为，根据国外市场经验，融券业务规模大约为融资业务规模的四分之一。数据显示，截至10月底融资余额为753亿元，融券余额为17亿元。这也意味着，融券规模可能增加到188亿元，"这个规模的做空力量还是不容忽视的。"黄飙称。因此，如果没有实质利好支撑，A股下跌空间可能短期内难以填补。 什么是套期保值 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。(.广.州.日.报 .杨.欣 .张.忠.安) |
