制度有漏洞易被"钻空" 欧美市场害病A股吃药   CFP供图 道指今年以来涨幅超5%而A股年内缩水7.82% 记者调查发现 "欧美市场害病，却让A股吃药。"这是中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏对今年以来A股在全球股市中的表现最为形象的概括。 数据显示，虽然欧美主要经济体都受到债务危机、财政悬崖等影响，但其股市表现却远远好于经济依然保持稳定增长的中国A股。如全球股市风向标道琼斯指数今年以来的涨幅超过5%，连续四年上涨。而A股年内再度缩水7.82%。有专家表示，经济增速下滑固然是大盘持续下跌的根源，但部分制度设计缺陷可能被机构钻空，如期指套保制度遭痛批，融资融券资金使用率不对等等。 制度漏洞"钻空" 1 股指期货令机构做空既无奈也心动 2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市交易。至今，股指期货已经历了两年多的交易。2010年4月16日，上证指数收于3130点，而过了近两年半，沪指已逼近2000点大关，累计跌幅高达35％。 股指期货面市两年多，越来越多的投资者开始关注每天收盘后中金所公布的多空持仓数据。部分投资者认为，如果净空单增加，代表空方力量加强，而从目前的市场来看，空单的持有量长期都大于多单，这让不少投资者认为市场波动就是空方打压所致。 设计漏洞使得反弹夭折？ 被认为使国内资本市场真正具备了做空机制的股指期货，并没有为股市中占据绝对多数的投资者带来福音。而股市正被股指期货"做空"的事实也表明，在股指期货的制度设计上、在对其实施监管方面，还存在许多需要进一步完善的地方。 目前中金所严格限定机构只能做期指套期保值，其中基金参与股指期货时，要控制持仓规模，持有的买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10％，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20％。 资料显示，目前期指市场中三成左右的持仓是来自于套保需求。记者获悉，目前参与股指期货的大多数机构以套期保值为主，而由于股票基金有仓位要求，券商自营盘一般也会有一定的仓位，因此机构套保单一般以空单为主。 而机构交易股指期货的制度不改，一旦行情反弹最多只能平仓。例如今年7月31日低点，当天股指期货主力合约持仓是75000手左右(当天峰值)，而当市场出现了上涨至8月9日时，该合约持仓是60000手左右(当天峰值)。由于机制的问题，面对上升，机构只能用平仓来应对，做多无门。而7月底到8月9日的反弹幅度非常小，如果遇到大的反弹行情，平仓单还将大幅增加，这或是A股每次反弹都夭折的原因。 机构手中股票多不敢做多 有分析人士指出，机构普遍持有股票的市值较大，所以空头套保额度要远超多头的套保额度，这导致机构不敢轻易做多。拿资产规模一个亿、股票仓位80%、现金20%为例，空头保值最大可申请8000万，多头保值最大可申请2000万，多空套保额度相差甚远， 由于额度严重不对等所以机构做多有顾虑，怕被当作对手盘。 其次， 多头套保交易过程复杂难操作，空头套保过程简单易操作。按照目前规定，如果预期股市下跌做空头套保，持有股票多头的同时， 只需开股指期货空头，不做就平仓，非常简单；而如果预期股市上涨做多头套保，因为资金没到位或资金量过大无法短时间内买进，需先买股指期货多头，然后再买入股票多头，最后再卖出股指期货多头，才完成把买入的部分从股指期货到股票的转移。 |
