盘江股份（600395）:区域龙头弱市增长稳健
类别：公司研究 机构：宏源证券（000562）股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2012-08-28 2季度表现环比走弱。2季度单季公司收入环比同比分别增长1%和22%，但利润环比同比分别下滑18%和2%，收入增速放缓主要源于煤价下跌，而利润下滑一方面源于成本增加使得毛利率环比下降1.5%，另一方面费用率环比提高3.2%，Q2EPS较Q1下降0.08元。 煤炭主业运营稳健。报告期内，公司煤炭产销分别为633万吨和531万吨，较去年同期增加50万吨和36万吨，其中精煤和混煤量分别增加了7%和2%。在此基础上，虽然2季度以来煤价下跌加速，公司商品煤综合售价仍上涨58元/吨，而吨煤成本仅是上涨12元/吨至456元/吨，毛利率有小幅提升。 省内价格调节基金取消，负担有所减轻。公司上半年发生价格调节基金1.84亿元，相比去年同期增加约1.4亿元，但由于经济景气度下降，省内逐步取消了此项政策性成本，2季度公司计提约0.55亿元该基金并未缴纳，且预计下半年总数将有明显下降。 区域振兴+资源整合+注入预期。国务院2号文件助推贵州工业腾飞，上半年省内固定资产投资增速高达60%，带来煤炭需求增长进入快车道，去年盘江集团逐步理顺股权结构，未来区域性资源整合及资产注入打开空间，上市公司成为最大受益者。此外，响水矿、六枝工等资产注入条件日益成熟，也有望成为股价催化剂之一。 维持公司"买入"评级。预计未来3年EPS为1.23元、1.47元和1.94元，目前对应PE为14倍，基本处于合理区间，公司内生成长稳健，区域优势突出，且具备外延扩张及资产注入预期，我们看好其中长期的发展，但短期可能也受制于下游钢铁行业停产检修的影响。 永泰能源（600157）:增产量，调结构，保增长 类别：公司研究 机构：山西证券（002500）股份有限公司 研究员：张红兵 日期：2012-08-30 原煤产量提升较大，新并表煤矿盈利能力强。上半年华瀛山西产量约为257万吨，吨煤净利润为176.6元/吨，康伟集团原煤产量为50万吨，吨煤净利润为392.8元/吨。预计2012年全年原煤产量为780万吨，其中康伟集团贡献120万吨，银源煤焦贡献150万吨，华瀛山西贡献510万吨，其中银源煤焦与康伟集团盈利能力相差不大，将在三季度并表。 目前公司炼焦煤价格相对稳定。目前公司原煤价格已下降150元/吨，现约为680元/吨（不含税），精煤价格下降200-300元/吨，现为1100-1200元/吨（不含税），近期公司煤价相对稳定。 煤炭贸易增收，意在抢占市场份额。公司煤炭贸易主要经营品种为动力煤、配焦煤和委托加工煤，煤炭贸易毛利率仅为2.2%，致公司综合毛利率下降12.3个百分点至45.86%，但贸易利于公司拓展下游客户，扩大市场份额，具有长期战略意义。 积极主动采取有效措施，保持较快增长。为应对煤价下跌对公司的不利影响，公司主要从两方面着手:一是增加产量，提高原煤入洗率。公司在灵石境内在建和生产洗选能力已达540万吨，而上半年公司原煤入洗率为85%，下半年通过提升煤炭产量，同时提高原煤入洗率，精煤产量将大幅提升；二是严格控制成本。 延伸产业链，成就综合性能源类公司。公司的江苏、晋陕蒙和新疆电力项目均在稳步推进，预计到2020年末形成 7000MW发电能力，除此之外，公司正积极参与山西煤电联营改革，并努力争取涉足其他与能源相关的产业，公司通过一方面延伸煤炭产业链，一方面拓展其他能源业务，积极向综合性能源类公司的目标推进。 |
