| 【券商研判】冬储备煤及低库存或将刺激煤价上行 类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：Ming Yang 日期：2012-10-11 上周秦皇岛库存降至586 万吨。上周秦皇岛库存环比下降3.5%至586 万吨（年内次新低）。港口调入量环比上升4.5%至每天65.4 万吨。调出量环比上升1.6%至每天68.2 万吨。 主要沿海电厂煤炭采购价每吨上升5-10 元；假期国内电厂日耗煤继续下降。 这是九月电厂采购价第二次上涨。17 家电厂采购价平均涨幅为5-10 元。电厂日耗煤由于假期因素继续下降，上周日耗煤环比下降7.8%至49.8 万吨。主要电厂库存环比上升3.5%至1350 万吨。电厂库存天数为25 天。 国际煤炭价格上升，价格优势收窄。纽卡斯尔FOB 上周环比上升0.8%至每吨US$85.7（热值5500 大卡至6300 大卡）。国际煤相对国内下水煤价格优势约为每吨46.4 元（折算标准煤价格），环比下降4.3%。 维持煤炭行业超配评级。大秦铁路（601006）检修（10 月8 号至22 号）将减少秦皇岛港每天调入量约7.5-9.5 万吨。两周检修将使港口库存下降100 万吨左右。由于电厂已经开始冬储煤备煤，需求的增长和库存的下降将刺激下水煤价在备煤期上行。另外，基于需求回升和QE 的影响，国际煤价的上涨将缓解其对国内下水煤的压制，进口的冲击将减弱。我们看好兖州煤业（600188）（1171 HK），因其较大的海外销售占比（销售收入中22%来自海外煤炭销售），同时因其较高的现货煤占比（超过85%的煤炭作为现货销售）。 【个股掘金】潞安环能（601699）:下半年业绩承压，继续期待资产注入 类别：公司研究 机构：招商证券（600999）股份有限公司 研究员：卢平，张顺，王培培 日期：2012-09-06 业绩基本符合预期。实现营业收入101.8亿元，同比下降7.2%；实现归属于母公司的净利润18.3亿元，同比下降7.6%；每股收益达到0.79元，环比一季度业绩下降7.5%，与我们中报前瞻数据基本一致，总体符合预期。 煤炭产销量小幅下降。受需求不旺影响，原煤产量1647万吨，减少4.3%，商品煤销量1343万吨，减少6.4%。分煤种，喷吹煤销量589万吨，同比增加16.4%，洗混煤销量为696万吨，同比减少10.2%，炼焦行业低迷，炼焦配煤品种，洗块煤停止生产，洗精煤销售仅销售57万吨，同比下降47.7%。煤炭业务保持较好盈利能力。上半年，煤炭毛利率为45.1%，略下降0.3个百分点，销售净利率为17.6%，略好于同期17.1%的水平，原因在于: 煤价下跌影响尚不明显。商品煤平均售价723元/吨，增长1.4%，喷吹煤综合售价952元/吨，较同期上涨2元/吨，较一季度960元/吨下降8元/吨；洗混煤价格470元/吨，上涨3.3%，洗精煤价格为1025元/吨，同比下降3.2%。 生产成本控制较好。煤炭综合生产成本为397元/吨，同比涨幅为1.9%。 整合小煤矿是未来两年增量来源，但2012年仍难贡献业绩。从上半年来看，大部分整合矿仍在技改，产能未释放，延续亏损。公司作为山西省煤炭资源整合主体，整合矿规模在2000万吨左右，以炼焦煤居多，未来三年产能逐步释放。 煤价下跌将对下半年业绩影响较大。二季度后期喷吹煤价格不断走低，目前喷吹煤售价为855元/吨，较前期高点下跌100元/吨，但下游需求仍低迷，喷吹煤销售压力仍较大，预计下半年受煤价下调影响较大。 继续关注资产注入。集团承诺将成熟资产司马矿（300万吨），郭庄矿（180万吨），慈宁山矿（70万吨）注入公司，目前资产相对成熟，各种手续已齐备，进展值得期待。 盈利预测及评级:维持"强烈推荐-A"评级。小幅下调盈利预测，预计2012年、2013年、2014年EPS分别为1.38元、1.36元、1.57元，对应市盈率为12.9倍、13.1倍、11.4倍，公司具备较强资产注入预期以及整合矿未来的业绩改善，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:宏观经济回落幅度超出预期 |
